Riscos Financeiros Relacionados à Natureza no Brasil

                             Pietro Calice, Federico Diaz Kalan e Faruk Miguel 1




                                                       Resumo
A perda de biodiversidade e seus respectivos custos econômicos são cada vez mais reconhecidos
como uma fonte de riscos financeiros. Este artigo explora como e em que medida os bancos
brasileiros estão expostos à perda de biodiversidade por meio de seus empréstimos a empresas
não financeiras. Os resultados sugerem que essa exposição é significativa. Quarenta e seis por
cento da carteira de empréstimos corporativos não financeiros dos bancos brasileiros está
concentrada em setores com dependência alta ou muito alta de um ou mais serviços
ecossistêmicos. As perdas de produção associadas ao colapso dos serviços ecossistêmicos podem
se traduzir em um aumento cumulativo de longo prazo em empréstimos corporativos
inadimplentes de nove pontos percentuais. Além disso, 15 por cento da carteira de empréstimos
corporativos dos bancos brasileiros vai para empresas que possivelmente operam em áreas
protegidas, o que poderia aumentar para 25 por cento caso as lacunas de conservação fossem
fechadas e 38 por cento caso todas as áreas prioritárias fossem protegidas. Por fim, sete por
cento dos empréstimos corporativos são para empresas com registro de controvérsias
ambientais. Embora preliminares, os resultados têm grandes implicações nas políticas tanto para
os bancos brasileiros quanto para o Banco Central do Brasil.




Classificação JEL: Q57, G21.
Palavras-chave: Biodiversidade, Finanças.Endereço de e-mail dos autores:
pcalice@worldbank.org, fdiazkalan@worldbank.org, fmiguelliriano@worldbank.org.

1
  Esta é uma tradução do artigo original Calice, P., Diaz Kalan, F. A., & Miguel, F. 2021. Nature-Related Financial Risks
in Brazil. Policy Research Working Paper no. WPS 9759. World Bank Group, Washington, D.C. Os autores são da
equipe do Banco Mundial. Agradecemos a Diogo Nogueira e seus colegas do Banco Central do Brasil por compartilhar
alguns dos dados utilizados neste trabalho e por apoiar o projeto. Também agradecemos a Paloma Casero, Yira
Mascaró e Rafael Muñoz por sua orientação, e a Danijela Piljic, Martijn Regelink, Gianni Ruta, Romain Svartzman e
Thomas Viegas por seus comentários. Por fim, agradecemos a Brian Blankespoor pelas excelentes contribuições. Os
achados, interpretações e conclusões deste artigo são de inteira responsabilidade dos autores e não representam
necessariamente a opinião do Banco Mundial, de seus Diretores Executivos ou dos países que representam.
Quaisquer erros e omissões são de nossa responsabilidade.
    1. Introdução
A perda da biodiversidade é uma das maiores ameaças à humanidade (WEF 2021) Todas as
sociedades dependem da natureza para sua sobrevivência, mas a natureza está enfraquecendo
mais rápido do que em qualquer outro momento da história humana (IPBES 2019) O declínio das
populações globais de vida selvagem, juntamente com a degradação maciça de oceanos,
florestas, corpos de água doce e outros ecossistemas está prejudicando a capacidade da natureza
de fornecer bens e serviços vitais (os chamados serviços ecossistêmicos) para que todas as
sociedades prosperem. Isso tem um impacto negativo na resiliência e adaptabilidade da
natureza, prejudicando sua produtividade e aumentando os riscos para seus bens e serviços
(Dasgupta 2021)
A pandemia de Covid-19 é um lembrete contundente de que a saúde do planeta e a saúde
humana estão profundamente interligadas. Embora as origens específicas do surto de Covid-19 e
sua via de transmissão ainda não tenham sido determinadas, a degradação ambiental pode muito
bem ter desempenhado um papel crucial. Vários estudos (veja, por exemplo, Olivero e outros
2017; e Gibb e outros 2020) mostraram uma ligação entre a destruição do habitat natural e os
riscos de doenças zoonóticas. O desmatamento e a conversão do uso da terra, em grande parte
impulsionados pela expansão agrícola, aumentam significativamente o risco de zoonoses
(Dobson e outros 2020), exacerbando a perda de biodiversidade (IPBES 2019) e acelerando as
mudanças climáticas (IPCC 2018) O desmatamento, juntamente com a agricultura e outras
mudanças no uso da terra, é responsável por cerca de um quarto das emissões globais de gases
de efeito estufa (IPCC 2019).
A perda de biodiversidade pode ter consequências significativas para a economia global. Mais da
metade do PIB total mundial é moderada ou altamente dependente da natureza e de seus
serviços, sendo os setores da construção, agricultura e alimentos e bebidas os mais dependentes
(WEF 2020). Como as economias estão “embutidas” na natureza (Dasgupta 2021), a perda dos
serviços ecossistêmicos, como solo fértil, proteção contra enchentes e controle da erosão, pode
resultar em graves perdas e transtornos na atividade econômica. Se a perda de serviços
ecossistêmicos continuar aumentando, os custos econômicos associados podem ser
significativos. Por exemplo, no cenário usual de negócios, o declínio em quatro serviços
ecossistêmicos - polinizadores, produção florestal, pesca marinha e sequestro de carbono pelas
florestas - poderia levar a perdas reais no PIB global de US$ 90 bilhões até 2030, que podem se
multiplicar por 2,5 se considerarmos os danos da mudança climática ligados à perda de
ecossistemas. Em um cenário de baixa probabilidade e alto impacto do colapso nos serviços
ecossistêmicos, o PIB real global poderia diminuir em US$ 2,7 trilhões ou menos 2,4 por cento
em comparação com a base de referência (Banco Mundial, 2021)2 As economias de baixa renda,

2
  As estimativas dos custos econômicos da perda de biodiversidade estão sujeitas a várias incertezas. Apesar do
progresso, o conhecimento da interação entre os serviços ecossistêmicos e a economia permanece limitado, e é
muito difícil quantificar o impacto da perda de biodiversidade no fornecimento de serviços ecossistêmicos devido
aos inúmeros aspectos não lineares que estão em jogo. No entanto, o impacto econômico da perda de
biodiversidade pode ser severo.


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que são altamente dependentes dos serviços prestados pela natureza, são as mais afetadas com
a perda da biodiversidade.
A perda de biodiversidade e seus respectivos custos econômicos são uma fonte de riscos
financeiros. A relação entre a biodiversidade e o setor financeiro pode ser caracterizada pela
“dupla materialidade”. Por um lado, as mudanças no estoque e na condição do capital natural
alteram sua capacidade de fornecer os bens e serviços dos quais as empresas dependem e,
portanto, têm implicações na avaliação de risco de suas operações e na lucratividade. Por outro
lado, as instituições financeiras podem ter impactos adversos sobre a biodiversidade e os serviços
ecossistêmicos por meio de suas operações e decisões de investimento (OCDE 2019; DNB 2020)3
Tudo isso pode se traduzir em riscos de crédito tradicionais, riscos de mercado, riscos
operacionais e riscos de liquidez para instituições financeiras, com ciclos de feedback negativo
para a economia (Figura 1). O potencial para vários riscos ambientais também pode ter
implicações sistêmicas devido à complexidade, interdependência e interconexão dentro do
sistema financeiro (NGFS 2019; Bolton e outros 2020)
A perda de biodiversidade pode impactar o sistema financeiro por meio de dois canais principais
(NGFS-INSPIRE 2021). O primeiro são os riscos ambientais físicos, que se referem ao impacto
financeiro das mudanças no capital natural. A perda e a degradação dos serviços ecossistêmicos
podem prejudicar ativos fixos e infraestrutura, além de interromper as cadeias de abastecimento
e as operações comerciais, causando prejuízos para as empresas e, em última instância, para as
instituições financeiras. Os riscos físicos podem ser agudos, como transtornos por doenças
infecciosas, ou crônicos, como a adequação reduzida de terra para cultivo. O segundo canal é dos
riscos ambientais de transição, decorrentes do processo de ajuste para uma economia mais
sustentável. As perdas se originam de mudanças sociais e podem ser desencadeadas, por
exemplo, pela adoção de regulamentação e políticas relacionadas à biodiversidade, progresso
tecnológico, mudanças no sentimento e nas preferências do mercado, litígios e danos à
reputação. A transmissão desses riscos ao setor financeiro está sujeita a incertezas significativas.
Apesar de ter havido algum progresso na medição do impacto do setor financeiro sobre a
biodiversidade no nível conceitual (veja, por exemplo, Berger e outros 2018 e, para uma visão
geral das melhores práticas, OCDE 2019b), a estimativa das exposições financeiras aos riscos de
perda de biodiversidade permanecem amplamente inexploradas na literatura.
Diante desse cenário, este artigo tem como objetivo oferecer evidências descritivas sobre a
exposição do setor bancário brasileiro à perda de biodiversidade. O Brasil é o país com maior
diversidade biológica do mundo.4 Estima-se que o país abrigue entre 15 e 20 por cento da
diversidade biológica mundial, com o maior número de espécies endêmicas em escala global. A
biodiversidade no Brasil está ameaçada, entre outros, pelo desmatamento e pelas mudanças
climáticas. Apesar da influência significativa da região no clima global, a Bacia Amazônica

3
  Este conceito de “dupla materialidade” foi utilizado pela Comissão Europeia em sua Diretiva de Relatórios Não
Financeiros de 2014 para abranger tanto a materialidade financeira (impactos do mundo externo no valor financeiro
de uma empresa) quanto a materialidade ambiental e social (impacto das atividades da empresa no mundo externo).
4
  Veja https://www.cbd.int/.


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continua ameaçada pelo desmatamento associado ao aumento dos assentamentos e expansão
das operações agrícolas, pecuárias, madeireiras e mineradoras, que podem em breve atingir um
"ponto de inflexão" se medidas não forem tomadas com urgência (Lapola e outros 2018)5 O Brasil
foi um dos primeiros países sul-americanos a aprovar integralmente uma Estratégia Nacional de
Biodiversidade em 2006 e, em 2013, adotou as metas de biodiversidade para 2020 alinhadas às
Metas de Aichi de Biodiversidade da ONU, incluindo o estabelecimento de corredores ecológicos,
mosaicos de áreas protegidas e gestão florestal sustentável. Apesar do progresso em algumas
áreas (por exemplo, restauração da vegetação tropical), o Brasil está atrasado, por exemplo, em
termos de subsídios para a produção de commodities ligadas à destruição de florestas (que
excedem por um fator de 100 ou mais o valor gasto em medidas de combate ao desmatamento)
e a taxa de desmatamento, com melhorias no bioma da Amazônia desfeitas nos últimos anos
(CBD 2020) 6. Espera-se que haja compromisso com novas metas após a Convenção das Nações
Unidas sobre Diversidade Biológica (CDB) em outubro de 2021 (COP15), que tem como objetivo
aumentar a extensão das áreas protegidas, promovendo o uso sustentável dos ecossistemas e
diminuindo as causas da perda de biodiversidade.
Dadas as implicações macrofinanceiras potencialmente significativas da perda de biodiversidade
no Brasil, é importante que os bancos e o Banco Central do Brasil (BC) desenvolvam a capacidade
de compreender e gerenciar em tempo os riscos associados à perda de biodiversidade. Como
observa a Análise Dasgupta sobre a economia da biodiversidade, o "sistema financeiro é
fundamental para apoiar um envolvimento mais sustentável com a natureza" (Dasgupta 2021) O
sistema financeiro do Brasil é baseado em bancos, com os ativos bancários respondendo por
cerca de dois terços do total dos ativos do sistema financeiro. Portanto, os bancos podem
desempenhar um papel fundamental na gestão e mitigação dos riscos e incertezas resultantes da
utilização não sustentável da natureza. Ao mesmo tempo, o BC, encarregado de garantir um
sistema financeiro sólido e eficiente, tem interesse que os bancos lidem com os riscos ambientais
de forma adequada e proativa, aprendendo e tendo como base os avanços nos riscos financeiros
relacionados ao clima. Aproveitando sua participação na Rede de Bancos Centrais e Supervisores
para tornar o Sistema Financeiro Verde (NGFS), o BC está implementando uma agenda de
sustentabilidade como parte de seu programa de trabalho institucional, que pode dar ênfase
renovada aos riscos financeiros ambientais. 7
Este artigo explora como e em que medida os bancos brasileiros estão expostos à perda de
biodiversidade por meio de seus empréstimos a empresas não financeiras. Em primeiro lugar,
descrevemos até que ponto o setor bancário é indiretamente dependente dos serviços
ecossistêmicos, que é o nosso proxy para riscos físicos. Usando o banco de dados ENCORE, que
detalha e atribui uma pontuação para as dependências de 21 serviços ecossistêmicos para 86

5
  “Pontos de inflexão” referem-se a limites críticos em um sistema ecológico que, quando excedidos, podem levar a
uma mudança significativa no estado do sistema e impedir que ele retorne ao seu estado anterior.
6
  De acordo com o instituto nacional de pesquisas espaciais, INPE, no primeiro semestre de 2020 o desmatamento
aumentou 25 por cento, para um total de 3.066 quilômetros quadrados, em comparação com o mesmo período de
2019, em vias de ser o pior ano para o desmatamento em mais de uma década. Veja http://www.inpe.br.
7
  Veja https://www.bcb.gov.br/en/financialstability/sustainability.



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processos de negócios, vinculamos estes últimos aos setores econômicos e, em seguida,
determinamos a exposição de crédito bancário a esses setores usando dados do BC. Isso nos dá
evidências da exposição dos bancos brasileiros a setores com dependência alta ou muito alta de
um ou mais serviços ecossistêmicos. Em segundo lugar, descrevemos até que ponto os bancos
brasileiros financiam empresas que possivelmente operam em áreas protegidas e áreas
prioritárias para conservação da biodiversidade, e que estão envolvidas em atividades
controversas do ponto de vista ambiental. Este é o proxy que usamos para medir os riscos de
transição. Baseado na Relação Anual de Informações Sociais (RAIS) e dados do BC, primeiro
mapeamos a exposição de empréstimos bancários em nível municipal. Na etapa seguinte,
juntamos essas exposições geográficas com informações do Banco de Dados Mundial sobre Áreas
Protegidas e do Ministério do Meio Ambiente para determinar os empréstimos do setor bancário
para empresas em áreas protegidas ou prioritárias, conforme determinado pelas autoridades
brasileiras. Por fim, usamos o banco de dados MSCI ESG Controversies para identificar empresas
brasileiras com registros de controvérsias ambientais e combinamos essas informações com os
dados de empréstimos bancários a partir dos relatórios anuais dos bancos.
Os principais resultados deste artigo são os seguintes. Os bancos brasileiros têm uma exposição
de crédito pendente de R$ 811 bilhões a empresas não financeiras que operam em setores com
dependência alta ou muito alta de um ou mais serviços ecossistêmicos. Esta quantidade
representa 46 por cento do total da carteira de empréstimos corporativos não financeiros e 20
por cento da carteira de crédito total, e é ligeiramente inclinado para empresas que recebem
recursos subsidiados pelo governo (denominado crédito vinculado). A maior dependência é dos
ecossistemas que fornecem regulação do clima, águas subterrâneas e superficiais. Com base na
sensibilidade histórica da qualidade dos ativos dos bancos brasileiros às condições
macroeconômicas (veja Vazquez, Tabak e Souto 2012) e modelagem macroeconômica de
serviços ecossistêmicos (Banco Mundial, 2021), as perdas do PIB associadas ao colapso dos
serviços ecossistêmicos poderiam se traduzir em um aumento cumulativo de longo prazo nos
empréstimos corporativos inadimplentes (NPLs) da ordem de 9 pontos percentuais, mantendo-
se o restante constante. Os bancos brasileiros também têm uma exposição de empréstimos
pendentes de R$ 254 bilhões ou 15 por cento de sua carteira corporativa para empresas que
potencialmente operam em áreas protegidas. Essa exposição poderia aumentar para R$ 437
bilhões (25 por cento da carteira de crédito corporativo) se as lacunas de conservação fechassem,
e para R$ 664 bilhões (38 por cento da carteira) se todas as áreas prioritárias fossem protegidas.8
Finalmente, para as 11 empresas brasileiras com registro de controvérsias ambientais, dentre as
143 listadas, em 31 de dezembro de 2019, os bancos tinham uma exposição de empréstimos
pendentes de R$ 109 bilhões (7 por cento da carteira de crédito corporativo).
Até onde sabemos, este artigo é o primeiro a tentar quantificar as exposições bancárias à perda
de biodiversidade em um mercado emergente e o segundo a fazê-lo na literatura relevante. O
único documento de que temos conhecimento que explora os riscos da biodiversidade para o
setor financeiro é o trabalho pioneiro do De Nederlandsche Bank (DNB 2020), o banco central
8
 Lacunas de conservação referem-se àquelas áreas que não estão protegidas atualmente e são classificadas como
áreas de ações de alta prioridade para a conservação da biodiversidade.


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holandês. O DNB (2020) estima a exposição de instituições financeiras holandesas - bancos,
seguradoras e fundos de pensão - por meio de instrumentos de dívida e patrimônio a riscos
resultantes da perda de biodiversidade, tanto doméstica quanto internacionalmente, e conclui
que essas exposições são relevantes. As instituições financeiras holandesas investiram um total
de € 510 bilhões (36 por cento do portfólio total) em empresas que têm dependência alta ou
muito alta de um ou mais serviços ecossistêmicos e, portanto, estão expostas a riscos físicos se
um ou mais desses serviços forem interrompidos ou perdidos. Além disso, o setor financeiro
holandês está exposto a riscos de transição de € 28 bilhões em empresas que operam em áreas
protegidas ou que podem vir a estar sob proteção e € 96 bilhões investidos em todo o mundo em
empresas envolvidas em controvérsias ambientais. Este artigo se baseia no DNB (2020) e, embora
se concentre mais nos bancos e em sua exposição doméstica à perda de biodiversidade por meio
de atividades de empréstimo, ele amplia o DNB (2020) em duas direções. Em primeiro lugar, este
artigo estima o impacto da perda de serviços ecossistêmicos sobre os NPLs de bancos brasileiros.
Em segundo lugar, ele mede os riscos de transição com base nos planos do governo brasileiro
com relação às áreas de conservação da biodiversidade, em oposição aos cenários de expansão
de áreas protegidas. O último envolve um grau significativo de incerteza, uma vez que a
designação de áreas protegidas geralmente resulta de extensa tomada de decisão envolvendo
um amplo espectro de partes interessadas.
Este artigo tem como objetivo contribuir para o crescente interesse entre bancos centrais e
supervisores sobre o impacto da perda de biodiversidade no setor financeiro. Um progresso
significativo foi feito na identificação e medição dos riscos financeiros decorrentes das mudanças
climáticas (veja, por exemplo, Bank of England 2018; DNB 2019; Banque de France 2021),
especialmente porque o NGFS liderou esses esforços. Porém, apenas recentemente os bancos
centrais e supervisores reconheceram a necessidade de estender seu foco das mudanças
climáticas aos desafios de abordar as implicações de riscos mais amplos relacionados à natureza
e à conservação da natureza e da biodiversidade. Para tanto, a NGFS lançou um grupo de estudos
sobre biodiversidade e estabilidade financeira, com o objetivo de melhorar nosso entendimento
coletivo sobre o impacto das finanças no fornecimento de serviços ecossistêmicos essenciais,
bem como as consequências da perda de biodiversidade para a estabilidade financeira. 9 Por fim,
o objetivo é estabelecer uma abordagem baseada em evidências de como os bancos centrais e
supervisores poderiam cumprir seu dever no contexto da perda de biodiversidade. Este artigo
busca ser um passo nessa direção e aponta a importância de que bancos e o BC ampliem seu
conhecimento sobre os riscos financeiros associados à perda de biodiversidade.
O restante deste artigo está organizado da seguinte forma. A seção 2 apresenta a metodologia e
os dados usados para a análise. A seção 3 discute os principais resultados, e a seção 4 é a
conclusão.




9
 Veja https://www.ngfs.net/en/communique-de-presse/ngfs-and-inspire-launch-joint-research-project-
biodiversity-and-financial-stability.


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     2. Metodologia e dados
Esta seção apresenta os métodos e os bancos de dados usados para estimar a exposição dos
bancos brasileiros aos riscos físicos e de transição associados à perda de biodiversidade. Nossa
metodologia de análise de riscos físicos abrange dois aspectos. Primeiro, avaliamos a extensão
da exposição potencial do setor bancário à disponibilidade reduzida de serviços ecossistêmicos.
Em seguida, oferecemos estimativas preliminares do impacto sobre os NPLs dos bancos em um
cenário de colapso dos serviços ecossistêmicos. Também lidamos com os riscos de transição de
dois ângulos diferentes. Primeiro, empregamos métodos espaciais para determinar a alocação
de empréstimos em áreas protegidas e áreas prioritárias para a conservação da biodiversidade.
Em seguida, avaliamos a exposição do sistema bancário a empresas com impacto negativo no
meio ambiente.
As informações de diferentes fontes são combinadas para dimensionar o impacto potencial dos
riscos financeiros relacionados à natureza no Brasil. A restrição de dados restringe o escopo de
nossa análise à exposição doméstica dos bancos à perda de biodiversidade por meio de
atividades de empréstimo. Em vez de analisar todo o espectro de instituições financeiras, nos
concentramos apenas no setor bancário, que representa cerca de dois terços do total de ativos
do sistema financeiro no Brasil. A Tabela 1 apresenta um resumo dos dados empregados na
análise.
Riscos físicos
Perda de serviços ecossistêmicos
O setor bancário está indiretamente exposto a riscos físicos ao fornecer crédito a empresas cujo
processo de produção depende de serviços ecossistêmicos. Para avaliar essa exposição,
determinamos a quantidade de crédito que os bancos brasileiros alocam para empresas com
processos de negócios que dependem de serviços ecossistêmicos. Contamos com o banco de
dados ENCORE, que fornece uma lista de 86 processos de negócios diferentes que dependem
diretamente de 21 serviços ecossistêmicos (veja Tabela 2). 10 Seguimos a metodologia
estabelecida no DNB (2020) para vincular nossos dados sobre a carteira de crédito bancário por
setor econômico (por exemplo, agricultura) com seus processos de produção associados (por
exemplo, culturas arvenses de sequeiro). 11 Além disso, para determinar quais serviços
ecossistêmicos podem ser mais críticos para os processos de produção e quais impactos
potenciais podem ser de maior preocupação para os bancos, aproveitamos a avaliação de
materialidade de dependência do ENCORE. Usando pesquisas do setor e entrevistas com

10
   A lista completa de processos de negócios e serviços ecossistêmicos está disponível em:
https://encore.naturalcapital.finance/en/data-and-methodology/services.
11
   O DNB (2020) vinculou os processos de produção da ENCORE (com base no GICS) à NACE Rev 2. Usamos isso como
ponto de partida para facilitar a vinculação com a norma de classificação do setor econômico brasileiro, CNAE 2.0.
A ligação não é unívoca, pois vários processos de negócios podem ser atribuídos a setores individuais ou vice-versa.
Portanto, combinar processos diversos de negócios em um setor exigia suposições de como esses processos são
usados no setor econômico.


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especialistas, a avaliação de materialidade do ENCORE se traduz em uma classificação que varia
de muito baixa a muito alta, refletindo como uma interrupção no fornecimento de serviços
ecossistêmicos pode afetar materialmente o desempenho dos negócios e se refletir em perdas
financeiras (veja Figura 2 para um exemplo ilustrativo). 12
Com base no crédito setorial em aberto dos bancos brasileiros, a materialidade das dependências
e impactos potenciais dos serviços ecossistêmicos oferecem uma estimativa preliminar da
exposição dos bancos ao risco físico de perda de biodiversidade. Mostramos o valor total de
crédito que, em março de 2021, está exposto a cada serviço ecossistêmico por classificação de
materialidade de dependência. Por exemplo, considere uma empresa dependente de dois
serviços ecossistêmicos (por exemplo, proteção contra enchentes e controle de doenças). Cada
real que esta empresa pegava emprestado contaria como um ao medir a exposição a cada
serviço. Essa métrica fornece um relato completo da exposição do sistema financeiro a cada
serviço ecossistêmico individual, embora os processos de negócios frequentemente dependam
de vários serviços ecossistêmicos, portanto, os primeiros devem ser analisados individualmente
e não podem ser somados.
Uma segunda métrica é calculada contabilizando apenas os serviços ecossistêmicos com
dependências altas ou muito altas para lidar com a questão da adicionalidade. Suponha que uma
empresa que tomou emprestado um real dependa de três serviços ecossistêmicos, dois dos quais
com alta materialidade e o terceiro com média materialidade. Em seguida, o real emprestado
será distribuído igualmente aos dois serviços ecossistêmicos com alta materialidade. Esse
método permitiria medir a exposição geral dos bancos a um ou mais serviços ecossistêmicos, sob
o risco de subestimar a exposição de empresas dependentes de serviços ecossistêmicos com
classificações de materialidade mais baixas. Além disso, dividimos essa exposição por fonte de
financiamento (vinculado x não vinculado), tamanho dos bancos, 13 tamanho dos mutuários e
qualidade do empréstimo.
Em geral, nossa avaliação de risco físico deve ser considerada como um limite inferior, pois
considera apenas as dependências de primeira ordem de um setor econômico dos serviços
ecossistêmicos. Conforme observado pelo DNB (2020), no banco de dados ENCORE um processo
de produção, como o cultivo de safras, é diretamente dependente da polinização animal. No
entanto, o processamento de alimentos, uma indústria secundária, depende indiretamente da
polinização animal, mas isso não é capturado pelo banco de dados.


12
   Os dados de dependências em serviços ecossistêmicos do ENCORE são baseados em revisões de literatura
realizadas para cada classe de serviço ecossistêmico e uma combinação de processos de produção usando Web of
Science, Google e pesquisas de documentos importantes (por exemplo: TEEB for Business, empresas líderes no setor
e iniciativas da indústria). Foram realizadas entrevistas com especialistas do setor para validar informações ou para
abordar      lacunas     de     dados     para    alguns     setores    ou     processos     de     produção.    Veja
https://encore.naturalcapital.finance/en/data-and-methodology/methodology.
13
   Seguimos a classificação do BC para o tamanho dos bancos. Particularmente, grandes bancos são aqueles com
uma exposição total ao índice do PIB maior que 10 por cento ou aqueles com ativos estrangeiros maiores que US$
10 bilhões.


                                                         8
Perda de biodiversidade e qualidade de empréstimos bancários
A perda de serviços ecossistêmicos impacta potencialmente o balanço dos bancos. Para oferecer
um exercício ilustrativo desses efeitos, usamos a literatura existente. Primeiramente, buscamos
estimativas de tendências em serviços ecossistêmicos e indicadores econômicos até 2030 em um
cenário de colapso do ecossistema, ou seja, um cenário em que a pressão sobre os ecossistemas
os leva ao ponto de inflexão, resultando em um colapso no fornecimento de serviços
ecossistêmicos. Em seguida, é determinada a variação do NPLs dos bancos associados às
condições macroeconômicas após o colapso nos serviços ecossistêmicos.14
Ao incorporar serviços ecossistêmicos selecionados em um modelo de equilíbrio geral
computável, um novo estudo do Banco Mundial tenta quantificar o nexo entre as economias e a
natureza (Banco Mundial, 2021) O estudo fornece estimativas específicas de cada país do declínio
no crescimento do PIB até 2030 (usando 2021 como base de referência) devido a um colapso em
uma seleção de quatro serviços ecossistêmicos: polinização de safras por polinizadores
selvagens, regulação do clima por armazenamento e sequestro de carbono, fornecimento de
alimentos provenientes da pesca marinha e fornecimento de madeira. O colapso dos serviços
ecossistêmicos é comparado a um cenário habitual de negócios, onde não se alcança nenhum
ponto de inflexão ecológico. 15 Limitações, incluindo a incorporação não completa de ciclos de
feedback e a consideração de um número limitado de serviços ecossistêmicos, sugerem que este
exercício fornece apenas estimativas das implicações econômicas do colapso dos serviços
ecossistêmicos.
Choques de estabilidade financeira tendem a ser mais severos se eles são abruptos e
inesperados, enquanto perdas graduais permitem que os bancos administrem e ajustem melhor
suas carteiras. No entanto, o estudo do Banco Mundial não fornece a distribuição do impacto
econômico ao longo do período de projeção, um dado importante para estimar o impacto
potencial no setor bancário. Para lidar com essa limitação, realizamos dois exercícios. No
primeiro cenário, partimos do princípio de que o impacto total sobre o crescimento do PIB de um
colapso nos serviços ecossistêmicos ocorre no final do período de projeção. No segundo
exercício, partimos do princípio que metade do impacto ocorre no final do período de projeção.


14
    Devido à falta de dados sobre perda devido a inadimplência, só podemos considerar informações sobre
frequência/probabilidade de inadimplência e não podemos estender para um quadro de perda esperada.
15
  A modelagem ecossistema-economia do Banco Mundial combina um modelo de equilíbrio geral com um conjunto
de modelos de serviços ecossistêmicos que cobrem polinização, fornecimento de madeira, pesca e sequestro de
carbono, cujas interações com a economia são projetadas para o ano 2030. Para tanto, o modelo se baseia em três
bases: (i) um modelo econômico de equilíbrio geral (CGE) que permite modelar as mudanças no uso do solo e
incorporar a noção de que os setores competem apenas por terras adequadas ao uso; (ii) um conjunto de modelos
de serviços ecossistêmicos espacialmente explícitos para refletir o fato de que a economia está inserida na biosfera;
e (iii) um simulador que permite converter os resultados do modelo econômico em variáveis espacialmente explícitas
que servem como insumos para os modelos de ecossistema. O modelo executa cada uma das bases de forma
sequencial.


                                                         9
Esses exercícios baseiam-se no pressuposto de mudanças abruptas no ecossistema devido à
degradação da biodiversidade. Essas suposições estão de acordo com Lovejoy e Nobre (2018),
que apontam que uma perda de apenas 20-25 por cento do bioma remanescente na bacia
amazônica poderia desencadear uma mudança no regime do ecossistema. 16
A ligação com o setor bancário é feita pela relação histórica entre a qualidade dos empréstimos
bancários e o crescimento do PIB. A capacidade de pagamento dos mutuários tende a se
deteriorar em condições macroeconômicas mais fracas. A evidência empírica documenta uma
relação negativa entre os NPLs e o crescimento do PIB (veja, por exemplo, Balgova, Plekhanov e
Skrzypinska 2017; Ghosh 2015; e Beck e Jakubik 2013). Para o Brasil, o crescimento do PIB
também se destaca como um impulsionador relevante dos NPLs, conforme documentado, entre
outros, por Vazquez, Tabak e Souto (2012) e Chang e outros (2008). Com base na sensibilidade
histórica dos NPLs ao crescimento do PIB no Brasil, fornecemos estimativas indicativas sobre a
variação nos NPLs associados às quedas no PIB como resultado de um colapso nos serviços
ecossistêmicos. Dado o conhecimento limitado sobre todos os potenciais canais que podem
causar um impacto no setor bancário, nossa estimativa deve ser considerada conservadora.
Riscos de transição
Atividades em pontos críticos de biodiversidade
Os bancos correm riscos de transição quando fornecem financiamento a empresas que tendem
a precisar de um ajuste oneroso para uma economia mais sustentável. Um bom exemplo é o
daquelas empresas que operam em áreas protegidas ou valiosas. De acordo com Dasgupta
(2021), grande parte da biodiversidade global está fora das áreas protegidas atualmente. A
materialização desses riscos implicaria para o governo designar novas unidades de conservação
e/ou tornar as regulamentações ambientais mais rigorosas, o que obrigaria as empresas que
operam na área a se adaptarem ou mesmo a se realocarem, impondo custos às empresas
envolvidas. Portanto, o ponto de partida desta análise está na identificação das áreas atualmente
protegidas. Em seguida, identificamos áreas valiosas que poderiam ser protegidas em um futuro
próximo com base, entre outras coisas, em sua riqueza de biodiversidade. Terceiro, estimamos a
alocação de empréstimos bancários para todas as empresas formais brasileiras e seus
estabelecimentos, também levando em consideração as informações geográficas. Como uma
etapa final, resumimos todas as informações obtidas para estimar a alocação potencial de
empréstimos em pontos críticos de biodiversidade em nível municipal.
Para identificar as áreas protegidas, usamos a Base de Dados Mundial de Áreas Protegidas (UNEP-
WCMC e IUCN 2019) Nossa definição de áreas protegidas abrange todas as seis categorias da




16
  De acordo com as estimativas atuais do WWF, cerca de 17 por cento da floresta amazônica foi perdida nos
últimos 50 anos. Veja https://www.worldwildlife.org/threats/deforestation-and-forest-degradation.


                                                      10
União Internacional para a Conservação da Natureza (IUCN 2016) 17 Reconhecemos que nem
todas as atividades financiadas com empréstimos bancários são ou podem ser proibidas em áreas
protegidas. Por exemplo, as áreas protegidas catalogadas no IUCN VI (áreas protegidas com uso
sustentável de recursos naturais) são designadas para uso não industrial e de baixo nível de
recursos naturais compatíveis com a conservação da natureza. Mesmo assim, decidimos
contabilizar essas áreas como protegidas. Por causa de seus ecossistemas e habitats conservados,
eles poderiam potencialmente “fazer a transição” para níveis de proteção mais rígidos no futuro.
Para detectar áreas que podem ser protegidas nos próximos anos, utilizamos o Planejamento
Sistemático da Conservação (PSC), iniciativa do governo brasileiro lançada no início dos anos
2000 e liderada pelo Ministério do Meio Ambiente.18 O PSC coleta e processa informações
espaciais sobre a abundância de espécies, pontos críticos de biodiversidade, custos e
oportunidades de conservação. Essas informações são complementadas e validadas por meio de
uma série de oficinas participativas com especialistas e representantes de diversos setores. Esse
processo ocorre a cada cinco anos e resulta no mapeamento de áreas de ações prioritárias para
a conservação da biodiversidade em todos os principais biomas e zonas costeiras e marinhas.19
As ações são classificadas como extremamente altas, muito altas e altas.
Utilizamos métodos espaciais para determinar as áreas prioritárias que não se sobrepõem às
áreas protegidas existentes e sua localização nas divisões político-administrativas brasileiras.
Nossa metodologia para realizar essa identificação segue de perto Fonseca e Venticinque (2018).
Em primeiro lugar, estimamos as lacunas de conservação da biodiversidade no Brasil como as
áreas prioritárias mais rigorosas atualmente não protegidas. Em outras palavras, são áreas com
ações de extrema prioridade para a conservação da biodiversidade que excluem as áreas
protegidas existentes. Além disso, as áreas prioritárias marcadas como muito altas e altas que
não se sobrepõem às áreas protegidas também são identificadas. O tamanho dessas áreas e sua
localização são apresentados na Figura 3, juntamente com as linhas das unidades federativas. O
desenho das divisões político-administrativas foi possível mesclando as informações espaciais
obtidas nas etapas anteriores com as informações do Instituto Brasileiro de Geografia e
Estatística (IBGE 2019)
Estimamos o endividamento e a localização geográfica das empresas combinando informações
granulares de crédito em aberto por unidade federativa e setor econômico, com informações
não financeiras detalhadas de todas as empresas brasileiras formais. Por um lado, nossos dados
de crédito em aberto (em março de 2021) fornecem uma desagregação das 27 unidades
federativas brasileiras e mais de 1.300 subclasses categorizadas de acordo com a Classificação
Nacional de Atividades Econômicas (CNAE 2.0). Por outro lado, o último censo do mercado de
trabalho formal brasileiro, Relação Anual de Informações Sociais (RAIS 2019), fornece

17
   As categorias da IUCN são: (Ia) Reserva Natural Estrita, (Ib) Área de Vida Selvagem, (II) Parque Nacional, (III)
Monumento Natural, (IV) Área de Gestão de Espécies e Habitat, (V) Paisagens Protegidas Terrestres e Marinhas (VI)
Área protegida de utilização sustentável dos recursos naturais.
18
   Para uma discussão sobre o PSC, consulte Fonseca e Venticinque (2018), Sarkar e Illoldi-Rangel (2010), e Margules
e Pressey (2000).
19
   Veja http://areasprioritarias.mma.gov.br/2-atualizacao-das-areas-prioritarias.


                                                        11
informações sobre 3,9 milhões de estabelecimentos comerciais localizados nos 5.659 municípios
brasileiros.20 A caracterização das empresas na RAIS inclui sua atividade econômica (CNAE 2.0) e
o município onde operam. Uma vez que ambos os conjuntos de dados identificam divisões
administrativas e usam a mesma classificação para classificar os setores econômicos das
empresas, poderíamos combiná-los. Presumimos que estabelecimentos com tamanho
semelhante dentro do mesmo setor econômico e divisão administrativa apresentam
endividamento bancário semelhante. Portanto, distribuímos o crédito em aberto dentro das
unidades federativas e setores econômicos de acordo com a participação setorial dos
estabelecimentos de empregados ativos. 21
Finalmente, resumimos as informações geográficas e financeiras no nível municipal. Nossa
restrição obrigatória para realizar uma análise específica de localização geográfica é a
disponibilidade de informações georreferenciadas abrangentes sobre empresas (e
estabelecimentos) em todo o território brasileiro e seus créditos pendentes com o setor
bancário.22 Portanto, ao agregar o crédito em aberto dos estabelecimentos, podemos estimar o
valor dos empréstimos que os bancos alocam a cada município. Em seguida, pesamos a alocação
de empréstimos dos municípios pela proporção da superfície dos municípios coberta por áreas
protegidas e áreas prioritárias que não se sobrepõem às áreas protegidas. Isso nos oferece uma
estimativa da exposição dos bancos aos riscos de transição por meio de empresas que podem já
estar operando em áreas protegidas ou em áreas com biodiversidade que podem se tornar
protegidas nos próximos anos. Por exemplo, suponha que 5 por cento da superfície do município
“A” seja coberta por áreas protegidas e que os bancos tenham uma carteira de crédito em aberto
de R$ 100 alocados no município “A”. Então, a exposição de crédito dos bancos brasileiros aos
riscos de transição no município “A” é de R$ 5.
Ter os municípios como nossa unidade de análise acarreta ressalvas inevitáveis, pois o tamanho
dos municípios varia consideravelmente em todo o país. Por exemplo, o município de Altamira
(Pará) é o maior do Brasil, com 159.533 quilômetros quadrados ou 45 mil vezes maior que o
menor, Santa Cruz de Minas (Minas Gerais). Quanto maior o município, maior a probabilidade de
nosso erro de estimativa.




20
   O RAIS 2019 contém um universo de 7,9 milhões de unidades. Excluímos de nossa amostra as unidades do setor
financeiro e aquelas que não tinham funcionários ou mantiveram suas atividades inativas durante 2019. Após a
limpeza dos dados, chegamos a 3,9 milhões de estabelecimentos, empregando um total de 46,5 milhões de
funcionários ativos.
21                                                                                             ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������
     Em outras palavras: ������������������������������������������������������������������������������������ = ������������������������������������������������������������������������ ∗ �       ������������������������������������                                           �, onde ������������������������������������������������������������������������������������ denota o crédito pendente do
                                                                                       ∑������������=1 ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

estabelecimento ������������ que atua no setor ������������ e unidade federativa ������������.
22
   Estudos como o DNB (2020) ou outros relacionados a riscos climáticos (por exemplo, NGFS 2020a) usam dados do
Four Twenty Seven para identificar a localização da empresa. No entanto, sua cobertura para o Brasil é muito
limitada.


                                                                                                                          12
Controvérsias ambientais
Os bancos enfrentam riscos de reputação ao financiar projetos que têm um impacto negativo
sobre o meio ambiente, especialmente quando estes últimos estão envolvidos em controvérsias
públicas, como derramamentos de óleo ou extenso desmatamento. O impacto na reputação é
considerado maior quando as empresas apresentam sistemas inadequados para gerenciar a
pegada ambiental de suas operações. Esse risco está sendo cada vez mais reconhecido por
bancos e instituições financeiras, à medida que informações sobre degradação ambiental de alto
perfil passam a fazer parte da tomada de decisão de investidores globais. Grandes empresas
brasileiras têm enfrentado pressão de investidores e de bancos para lidar com os riscos de
desmatamento e apresentar planos de ação. Por exemplo, a maior empresa de processamento
de carne do país enfrentou recentemente a exclusão de suas ações dos fundos de uma grande
gestora de ativos, bem como advertências de bancos contra investimentos na empresa devido a
preocupações com o desmatamento na Amazônia. 23,24
Em linha com o DNB (2020), o crédito fornecido a empresas envolvidas em controvérsias
ambientais é nossa proxy para os riscos de reputação dos bancos. O banco de dados MSCI ESG
mantém um registro das controvérsias das empresas listadas e avalia a gravidade de seu impacto
no meio ambiente por uma combinação da escala dos impactos (sua disseminação) e sua
natureza (de mínimo a notório).25 O MSCI define controvérsias como eventos únicos ou situações
contínuas em que as operações ou produtos da empresa supostamente têm um impacto
ambiental negativo. A base de dados leva em consideração o fato de que o impacto de alguns
eventos é indireto ou de difícil determinação, portanto, com menor impacto na pontuação final.
Em contraste, outros eventos podem afetar um ecossistema particularmente vulnerável, ou
encontram-se evidências de que a empresa deliberadamente agiu em desrespeito à lei ou ao
meio ambiente, exacerbando a relevância da controvérsia negativa. Após a identificação das
empresas com controvérsias ambientais, as informações de seus relatórios anuais permitem
determinar o volume de empréstimos que essas empresas receberam de bancos brasileiros.

     3. Estimando os riscos financeiros da perda de biodiversidade
Riscos físicos
Perda de serviços ecossistêmicos
Os bancos brasileiros emprestam R$ 811 bilhões para empresas cujos processos de negócios têm
dependência alta ou muito alta de um ou mais serviços ecossistêmicos. Este montante representa
46 por cento da carteira de crédito corporativo e 20 por cento da carteira de crédito total (Figura

23
   Veja https://www.reuters.com/article/us-brazil-jbs-nordea/nordea-drops-jbs-shares-over-environment-covid-
19-response-idUSKBN24X3VD
24
   Veja https://www.theguardian.com/environment/2020/aug/12/hsbc-sounds-alarm-over-investment-in-meat-
giant-jbs-due-to-deforestation-inaction
25
   Reconhecemos que podemos estar incorrendo em uma subestimação significativa, visto que contabilizamos
apenas empresas listadas. No entanto, até onde sabemos, o banco de dados MSCI ESG tem a cobertura mais
abrangente das controvérsias ambientais das empresas no Brasil.


                                                    13
4). Em outras palavras, 46 por cento dos empréstimos que os bancos alocam às empresas estão
sujeitos a perdas financeiras potenciais devido a perturbações nos serviços ecossistêmicos. Ao
analisar separadamente essa estimativa agregada pela fonte de recursos (vinculados x não
vinculados), porte dos bancos, porte dos tomadores de empréstimo e qualidade do empréstimo,
encontramos evidências de heterogeneidade na exposição a riscos físicos.
O crédito vinculado está marginalmente mais exposto ao risco de perda de biodiversidade. O
mercado de crédito brasileiro é historicamente caracterizado por pesadas intervenções
governamentais para fins de alocação. Recursos vinculados são créditos concedidos por
instituições financeiras com subsídios implícitos ou explícitos do governo. 26 Em março de 2021,
os recursos vinculados representavam 38 por cento do crédito total a empresas não financeiras.
A exposição de risco relativa dessa modalidade de crédito em relação ao crédito não-vinculado é
um pouco diferente. Considerando que 45 por cento do crédito não-vinculado é para empresas
com processos de negócios com dependência alta ou muito alta de um ou mais serviços
ecossistêmicos, esse número é 3,5 pontos percentuais maior no caso de recursos vinculados
(Figura 5). Essa descoberta pode ter implicações importantes para o desenho de esquemas de
crédito subsidiado.

O crédito concedido por bancos menores e o crédito bancário a pequenas e médias empresas
(PMEs) são proporcionalmente mais suscetíveis a perdas financeiras potenciais devido a
perturbações nos serviços ecossistêmicos. Em detalhe, 49,8 por cento do crédito fornecido por
bancos menores a empresas não financeiras é para aquelas com processos de negócios com
dependência alta ou muito alta de um ou mais serviços ecossistêmicos, um número que é 6,5
pontos percentuais maior do que no caso de grandes bancos. Além disso, 48,6 (43,9) por cento
do crédito bancário para PMEs (grandes empresas) é concedido àquelas com processos de
negócios com dependência alta ou muito alta de um ou mais serviços ecossistêmicos.

O crédito concedido a empresas com processos de negócios com dependência alta ou muito alta
de um ou mais serviços ecossistêmicos já apresenta sinais de estresse. Particularmente,
descobrimos que a carteira de NPLs dos bancos exibe uma parcela maior de empréstimos
inclinados a processos de negócios vulneráveis a perturbações nos serviços ecossistêmicos (47,8
por cento) em comparação com sua carteira com bom desempenho (45,9 por cento). No caso de
degradação da biodiversidade, os efeitos no setor bancário podem ser mais significativos se as
empresas já estiverem financeiramente estressadas anteriormente.
O número de serviços ecossistêmicos que apoiam processos de produção específicos varia
consideravelmente. Processos como culturas arvenses irrigadas de grande e pequena escala são
os que têm dependência alta ou muito alta de um grande número de serviços ecossistêmicos com
13 e 12, respectivamente. Por outro lado, processos como o transporte ferroviário dependem
criticamente de apenas um serviço ecossistêmico, a saber, o controle de erosão por estabilização
de massa.


26
     Para uma discussão sobre crédito vinculado no Brasil, veja, por exemplo, Byskov (2019).


                                                          14
Em termos de dependência de serviços ecossistêmicos específicos, descobrimos que os setores
econômicos para os quais os bancos brasileiros emprestaram dinheiro são consideravelmente
dependentes de serviços ecossistêmicos que fornecem regulação do clima, águas superficiais e
subterrâneas. Em detalhes, de cada real que os bancos emprestam para empresas, 23, 20 e 17
centavos, respectivamente, têm dependência alta ou muito alta desses serviços ecossistêmicos
(Figura 6). Dentre eles, as águas superficiais são o serviço ecossistêmico com maior participação
de materialidade de dependência muito alta. Em termos dos setores econômicos ligados a
serviços ecossistêmicos mais substancialmente expostos, os mais expostos são serviços públicos,
manufatura de produtos alimentícios e construção civil (Figura 7). Juntos, esses setores
representam 18 por cento do total da carteira de crédito a empresas não financeiras.
Perda de proteção contra inundações e tempestades, estabilização de massa e controle de erosão
e manutenção do fluxo de água também apresentam riscos físicos relevantes. Os bancos
brasileiros alocam 8 por cento de sua carteira de crédito corporativo a setores econômicos com
dependência alta ou muito alta de serviços ecossistêmicos que fornecem proteção contra
enchentes e tempestades. Contabilizando a classificação de materialidade média, este serviço
ecossistêmico apresenta a maior dependência em todos os serviços avaliados, com 59 por cento
(Figura 6). A seguir, em relevância, de cada real que os bancos emprestam para empresas, 6 e 5
centavos têm dependência alta ou muito alta na estabilização de massa e no controle da erosão
e na manutenção do fluxo de água.
Perda de biodiversidade e qualidade de empréstimos bancários
Em um cenário usual de negócios, projeta-se que o Brasil perderá 6,5 milhões de hectares de
terras naturais entre 2021 e 2030, o maior para um único país (Banco Mundial, 2021)27 A
conversão em pastagens e áreas agrícolas impulsiona as mudanças no uso da terra no Brasil. Essa
perda do uso natural da terra causa impactos negativos sobre a disponibilidade de serviços
ecossistêmicos (ou seja, polinização, fornecimento de madeira, pesca marinha e sequestro de
carbono), afetando significativamente as perspectivas de crescimento econômico. Em nível
global, o PIB real poderia diminuir em US$ 90 bilhões até 2030, o que poderia aumentar para
US$ 225 bilhões se os danos da mudança climática associados à perda de ecossistemas forem
levados em consideração. 28
Comparando o cenário usual com um cenário em que os principais serviços ecossistêmicos
entram em colapso, o crescimento real do PIB global de 2021 a 2030 poderia diminuir em US$ 2,7
trilhões (-2,4%). Isso equivale a um declínio no crescimento real do PIB global em 10 por cento.
O Brasil é um dos países com o maior declínio projetado em termos monetários de US$ 150
bilhões, equivalente a um crescimento do PIB 20 por cento menor (ou 5,5 pontos percentuais)
de 2021 a 2030 (Figura 8 e Figura 9). O Banco Mundial (2021) destaca ainda o efeito adverso no


27
   Esta comparação cobre 223 países e territórios, incluindo África Subsaariana (44), Resto do Sul da Ásia (5), Resto
do Sudeste Asiático (7), América Central (32), América do Sul (11), Ásia Central (21) , Oriente Médio e Norte da África
(17), Europa Outros (4), Resto da Ásia Oriental (3), Oceania (24) e UE (29).
28
   Conforme indicado na seção de metodologia, essas estimativas são um limite inferior.


                                                          15
setor de oleaginosas do Brasil da perda de polinização a partir colapso do ecossistema, onde sua
produtividade cairia 6 por cento.
As condições macroeconômicas influenciam fortemente a qualidade dos empréstimos dos
bancos no Brasil. Usando técnicas econométricas de painel dinâmico cobrindo as operações de
78 bancos brasileiros, Vazquez, Tabak e Souto (2012) mostram que uma queda de 2 pontos
percentuais no crescimento anual do PIB está associada a um aumento de longo prazo nos NPLs
de 3,3 pontos percentuais. Este parâmetro foi estimado com base em dados trimestrais entre o
primeiro trimestre de 2003 e o primeiro trimestre de 2009 e focado nos empréstimos concedidos
com recursos não-vinculados. A proporção média de NPL durante o período estudado de 7 anos
(3,6 por cento) é amplamente semelhante ao que foi observado antes da pandemia de Covid-19
(3,2 por cento). Além disso, ambos os períodos excluem episódios de crise, reduzindo os
problemas de comparabilidade do parâmetro. Isso é particularmente relevante, pois os NPLs são
geralmente menores e menos voláteis durante tempos normais do que durante as crises
bancárias (Ari e outros 2019).
Com base nesses coeficientes estimados, estimamos que, em um cenário de baixa probabilidade
e alto impacto, em que os serviços ecossistêmicos entram em colapso, o sistema bancário
poderia ter um aumento de longo prazo nos NPLs corporativos da ordem de 9 pontos
percentuais. Este exercício pressupõe que o impacto total no crescimento do PIB ocorra no final
do período de projeção, ou seja, em 2030. Presumindo um impacto menos abrupto da perda de
biodiversidade no crescimento do PIB, onde metade da queda do crescimento do PIB ocorre até
2029 (assim, os bancos são capazes de ajustar suas carteiras ao longo do tempo) e a outra metade
se concentra em 2030, o aumento de longo prazo nos empréstimos corporativos poderia ser 4,5
por cento.
Nossa análise de sensibilidade da qualidade dos empréstimos bancários é preliminar e ilustrativa
apenas, mas fornece uma ordem de magnitude dos efeitos potenciais que uma deterioração nos
serviços ecossistêmicos pode ter nos balanços dos bancos. Além disso, essa estimativa é baseada
em dados agregados, ocultando efeitos heterogêneos ao nível setorial. Alguns setores deverão
ser consideravelmente mais afetados do que outros em um cenário de contração da atividade
econômica. Por exemplo, Vazquez, Tabak e Souto (2012) mostram uma maior sensibilidade das
variações do PIB para crédito aos setores agrícola, sucroalcooleiro, pecuário e têxtil. Como efeito
combinado, esses setores também são altamente dependentes da provisão de serviços
ecossistêmicos.
Riscos de transição
Atividades em pontos críticos de biodiversidade
Globalmente, as áreas protegidas aumentaram significativamente nos últimos anos, e espera-se
que essa tendência continue à medida que os países concordam com metas mais ambiciosas sob
os auspícios das Nações Unidas. O tamanho das áreas protegidas em todo o mundo quase dobrou
para 15 por cento das terras e águas interiores em todo o mundo desde 1990 (UNEP-WCMC,
IUCN e NGS 2018) Em 2010, as Partes da Convenção sobre Diversidade Biológica (CDB), da qual


                                                16
o Brasil é membro, adotaram o Plano Estratégico para a Biodiversidade 2011-2020 com a missão
de conter a perda de biodiversidade e aumentar os benefícios que a biodiversidade proporciona
às pessoas. Especificamente, a CDB estabeleceu a Meta Aichi 11, um compromisso de proteger
pelo menos 17 por cento das áreas terrestres e de águas interiores até 2020. Prevê-se que na
reunião da CDB de outubro de 2021, os países membros possam decidir aumentar seus
compromissos de proteger a terra e as águas interiores em até 30 por cento. Tal expansão com
base em critérios ecológicos teria um grande impacto sobre a situação de vastas regiões do
Brasil. 29
No Brasil, a atual área total protegida de terra e águas interiores é de mais de 1,5 milhão de
quilômetros quadrados, aproximadamente 18 por cento de sua superfície. O Brasil alcançou a
Meta Aichi 11 de 2020 bem antes do tempo; em 2015, as áreas protegidas já cobriam 17,2 por
cento (OCDE 2015). Hoje em dia, todas as unidades federativas têm áreas protegidas de 208 a
mais de 500.000 quilômetros quadrados, representando cerca de 1 por cento a mais de 90 por
cento da superfície de cada estado. 30 Por exemplo, Sergipe é um dos estados com menor
proporção de áreas protegidas, 0,95 por cento, principalmente devido ao Parque Nacional da
Serra de Itabaiana. Por outro lado, 90 por cento do Distrito Federal e 64 por cento do estado do
Amapá, na Amazônia, estão protegidos (ver Figura 3 e Painel A da Figura 10). No Amapá, quase
metade da área protegida é explicada por um dos maiores parques nacionais de floresta tropical
do mundo, o Parque Nacional da Serra do Tumucumaque. Em termos absolutos, os estados com
as maiores áreas protegidas são Amazonas e Pará, com mais de 500.000 e 400.000 quilômetros
quadrados, respectivamente.
As áreas prioritárias para a conservação da biodiversidade que não se sobrepõem às áreas
protegidas atualmente cobrem 28 por cento do território brasileiro. O pipeline do governo
brasileiro para a implementação de medidas para a conservação, recuperação e uso sustentável
de ecossistemas tem Mato Grosso como o estado com a maior superfície de áreas prioritárias (40
por cento). Os estados de Tocantins e Bahia também têm uma parcela significativa de áreas
prioritárias, com 36 e 34 por cento, respectivamente. No entanto, nossa definição de lacunas de
conservação, uma medida mais conservadora que considera o nível de área de prioridade mais
estrito (extremamente alto), mostra um quadro diferente. As lacunas de conservação são mais
relevantes no Espírito Santo, Rio Grande do Sul e Rio de Janeiro, em torno de 10 por cento nos
três estados.
Cerca de um terço da carteira de empréstimos bancários para empresas é alocado para empresas
em 10 municípios dos mais de 5.600 de todo o país (Figura 11). O Índice Herfindahl-Hirschman
(IHH), uma medida quantitativa de concentração em um determinado mercado mostra um baixo




29
   A mera designação de área protegida não é suficiente em termos de seu papel na conservação e restauração do
capital natural. De acordo com Dasgupta (2021), apenas 20 por cento das áreas protegidas em todo o mundo estão
sendo bem administradas.
30
   Ao longo do artigo, consideramos o Distrito Federal como um estado para simplificação.


                                                     17
nível de conservação, de 233.31 No agregado estadual, a concentração ainda é relativamente
baixa, com IHH de 1.299. A concentração geográfica das carteiras de empréstimos bancários no
Brasil é a mais baixa da região da América Latina e Caribe (Calice e Miguel 2021). A região Sudeste
concentra 51 por cento dos ativos do sistema bancário, sendo os estados de São Paulo e Rio de
Janeiro os mais relevantes, com 30 e 11 por cento dos ativos do sistema, respectivamente. Em
contraste, embora a Região Norte seja a mais extensa geograficamente, abrangendo 45 por cento
do território brasileiro, seus 7 estados recebem apenas 4 por cento dos ativos bancários.
Descobrimos que em 31 de março de 2020, os bancos brasileiros tinham R$ 254 bilhões em
exposição de crédito a estabelecimentos que poderiam estar operando em áreas protegidas. Esse
montante equivale a 15 por cento da carteira de crédito das empresas. A exposição poderia
aumentar para R$ 437 bilhões (25 por cento da carteira de crédito corporativo) se as lacunas de
conservação se fechassem, e para R$ 664 bilhões (38 por cento da carteira de crédito corporativo)
se todas as áreas prioritárias fossem protegidas. A Figura 10, Painel B, apresenta mais detalhes.
Controvérsias ambientais
As empresas brasileiras com registro de controvérsias ambientais e que têm dados do balanço
patrimonial disponíveis detinham R$ 109 bilhões em dívidas financeiras com instituições de
crédito em 31 de dezembro de 2019. De 143 empresas brasileiras, 11 têm registro de incidentes
ambientais. As empresas envolvidas em controvérsias graves ou muito graves tinham passivos de
dívida de R$ 65 bilhões, enquanto as empresas com controvérsias moderadas estavam expostas
em R$ 44 bilhões.
Um exemplo conhecido de controvérsia ambiental muito grave foi a inundação e danos
ambientais generalizados devido ao rompimento da barragem de rejeitos do Fundão, que causou
inundações e danos ambientais generalizados no estado de Minas Gerais em 2015. Em um acordo
com as autoridades brasileiras, a empresa concordou em pagar pelo menos R$ 20 bilhões em
danos ambientais, sociais e econômicos em um período de 15 anos. Mais recentemente, o
governo brasileiro multou outra empresa no valor de R$ 24 milhões por supostamente comprar
gado criado em terras desmatadas ilegalmente. Este caso é catalogado como grave em nossa
análise (ver Tabela 2).

     4. Considerações finais
A perda de biodiversidade pode ter consequências significativas para a economia e o setor
financeiro no Brasil. Os resultados apresentados neste artigo, até onde sabemos, o primeiro a
tentar quantificar a exposição dos bancos à perda de biodiversidade em um mercado emergente,



31
  O IHH é calculado como uma soma dos quadrados das quotas de mercado (medidas como uma parcela da carteira
de crédito total do setor bancário) de cada banco em um mercado. Um IHH inferior a 1.500 normalmente identifica
baixa concentração, um IHH entre 1.500 a 2.500 identifica um mercado moderadamente concentrado, enquanto um
IHH acima de 2.500 sugere um mercado altamente concentrado.



                                                      18
sugerem que os bancos brasileiros têm exposições materiais a riscos decorrentes da perda de
biodiversidade.
Os bancos brasileiros emprestam para empresas que dependem, pelo menos em parte, dos
serviços ecossistêmicos para a produção de seus bens e serviços. A perda e a degradação dos
serviços ecossistêmicos podem levar à interrupção substancial dos processos de negócios e
perdas financeiras. Descobrimos que, em março de 2021 os bancos brasileiros tinham uma
exposição de crédito doméstico pendente de R$ 811 bilhões a empresas não financeiras que
operam em setores dependentes ou altamente dependentes de um ou mais serviços
ecossistêmicos. Isso representou 46 por cento do total da carteira de empréstimos corporativos
e 20 por cento da carteira de crédito total, e é ligeiramente inclinado para empresas que recebem
recursos subsidiados pelo governo através de instituições financeiras. Em comparação, a
exposição mundial total a riscos físicos de instituições financeiras holandesas no final de 2019
era de 36 por cento de sua carteira total (DNB 2020). A maior dependência das empresas
brasileiras é dos ecossistemas que fornecem regulação do clima, águas subterrâneas e
superficiais. Com base na sensibilidade histórica da qualidade do crédito dos bancos brasileiros
às condições macroeconômicas (veja Vazquez, Tabak e Souto 2012) e na modelagem
macroeconômica de serviços ecossistêmicos (Banco Mundial, 2021), estimamos que as perdas
do PIB associadas ao colapso dos serviços ecossistêmicos poderiam se traduzir em um aumento
cumulativo de longo prazo nos NPLs corporativos da ordem de 9 pontos percentuais, mantendo-
se o restante constante.
Os bancos brasileiros também emprestam para empresas que podem ter um impacto adverso na
biodiversidade porque atuam em áreas protegidas e prioritárias para a conservação da
biodiversidade e/ou estão envolvidas em atividades ambientalmente controversas. A adoção de
regulamentos e políticas relacionados à biodiversidade, progresso tecnológico, mudanças no
sentimento e nas preferências do mercado, litígios e danos à reputação podem gerar perdas para
empresas e, em última instância, para os bancos. Descobrimos que no final de março de 2021 os
bancos brasileiros tinham uma exposição de empréstimos pendentes de R$ 254 bilhões ou 15
por cento de sua carteira corporativa para empresas que potencialmente operam em áreas
protegidas. Em comparação, a exposição global dos bancos holandeses a empresas que operam
em áreas protegidas era de 7 por cento no final de 2019 (DNB 2020). A exposição dos bancos
brasileiros poderia aumentar para R$ 437 bilhões (25 por cento da carteira de crédito
corporativo) se as lacunas de conservação fechassem, e para R$ 664 bilhões (38 por cento da
carteira) se todas as áreas prioritárias fossem protegidas. Também descobrimos que, em 31 de
dezembro de 2019, os bancos brasileiros tinham uma exposição de empréstimo em aberto de R$
109 bilhões para 11 das 143 empresas brasileiras listadas que têm registro de controvérsias
ambientais. Em contraste, a exposição mundial das instituições financeiras holandesas a
empresas envolvidas em incidentes era de € 96 bilhões no final de 2019 (DNB 2020) ou cerca de
R$ 608 bilhões na taxa de câmbio atual.
Nossos resultados, impulsionados pelas abordagens e dados disponíveis, estão sujeitos a várias
ressalvas importantes. Elas sugerem que nossas estimativas erram por cautela, apresentando um
limite inferior e, presumivelmente, subestimando as exposições totais ao risco físico. Uma


                                               19
primeira ressalva refere-se ao conhecimento limitado da interação entre ecossistemas e entre os
serviços ecossistêmicos e a economia. Isso sugere, entre outras coisas, que é difícil avaliar a
materialidade das dependências dos processos de negócios, dos setores econômicos e das
empresas nos serviços ecossistêmicos. Para isso contamos com estudos e abordagens existentes,
que consideram apenas dependências de primeira ordem. Uma segunda ressalva relacionada é
que omitimos em nossa análise a interação entre a perda de biodiversidade e as mudanças
climáticas, que são fenômenos que se reforçam mutuamente, um agravando o outro (IPBES
2019). Isso sugere que os bancos brasileiros, que já estão significativamente expostos aos riscos
físicos e de transição relacionados ao clima (Calice e Miguel 2021), podem enfrentar os impactos
combinados decorrentes da interação entre a perda de biodiversidade e as mudanças climáticas
e desastres naturais. Outra ressalva é que nossa análise se concentra apenas nas exposições
domésticas de bancos brasileiros por meio de empréstimos. Embora representem a maior parte
de seus ativos de risco, os bancos brasileiros podem estar expostos à perda de biodiversidade
por meio de outras formas de investimento (isto é, investimento de capital). Eles também podem
estar expostos a impactos regionais de perda de biodiversidade por meio de suas operações
internacionais. Outras instituições financeiras, a saber, seguradoras, fundos de pensões e
gestores de ativos, também podem ter exposição à perda de biodiversidade através das suas
carteiras de investimento. Pesquisas adicionais podem abordar essas e outras imperfeições,
inclusive aproveitando o trabalho da NGFS.
Apesar de suas limitações, os resultados deste artigo destacam a materialidade da exposição dos
bancos brasileiros aos riscos de perda de biodiversidade. Isso tem implicações tanto para os
bancos quanto para o BC. Os bancos poderiam começar a tomar medidas para identificar e medir
sua exposição à perda de biodiversidade com o objetivo de monitorar e mitigar quaisquer riscos
materiais decorrentes de suas atividades de empréstimo e investimento. Os bancos também
poderiam tomar medidas para divulgar o impacto de seus investimentos sobre a biodiversidade
e exigir o mesmo das empresas em suas carteiras. A esse respeito, a recém-criada Força-Tarefa
sobre Divulgações Financeiras Relacionadas à Natureza (TNFD) poderia oferecer a estrutura
apropriada.32 Algumas instituições financeiras brasileiras já se juntaram ao Grupo de Trabalho
Informal encarregado de desenvolver o escopo e o plano de trabalho da TNFD, e outras podem
aderir. Os bancos brasileiros têm historicamente estado na vanguarda das iniciativas lideradas
pela indústria para promover finanças sustentáveis e mitigar riscos sociais e ambientais. Eles
também poderiam assumir a liderança na frente da biodiversidade.
O BC, que em 2014 foi um dos primeiros bancos centrais a exigir que as entidades
supervisionadas mensurassem os riscos socioambientais, recentemente acrescentou uma
dimensão de sustentabilidade à sua estratégia institucional. O BC poderia explicitamente
adicionar riscos relacionados à natureza à sua agenda de supervisão. O pilar sustentabilidade de

32
   Com base no trabalho da Força-Tarefa sobre Divulgações Financeiras Relacionadas ao Clima, o TNFD foi
estabelecido em julho de 2020 por um grupo de organizações internacionais e ONGs com o objetivo de fornecer
uma estrutura para que as instituições financeiras e corporativas avaliem, gerenciem e relatem suas dependências
e impactos na natureza. O objetivo é lançar o TNFD em 2021 e entregar uma estrutura de relatório relevante até
2023. Veja https://tnfd.info/.


                                                      20
seu programa de trabalho já inclui iniciativas que podem ter efeitos positivos na conservação e
restauração da biodiversidade. Por exemplo, o BC planeja criar regulamentação para divulgação
obrigatória de riscos sociais, ambientais e climáticos por parte das instituições financeiras. 33 O
BC também planeja estabelecer um Escritório de Crédito Rural Sustentável que incorporaria
critérios de sustentabilidade definidos tanto por regulamentos estatutários como não
estatutários. 34 Essas ações podem ser complementadas por esforços que visem melhor
compreender os canais de transmissão por meio dos quais a perda da biodiversidade pode se
traduzir em riscos financeiros. Em uma extensão natural deste artigo, o BC poderia coletar e
analisar dados mais granulares no nível da empresa. Com o tempo, o BC também poderia projetar
e implementar testes de estresse relacionados à natureza, de acordo com a orientação
internacional fornecida pela NGFS. O objetivo seria avaliar como e em que medida os fatores de
biodiversidade podem ser incorporados em políticas microprudenciais e macroprudenciais
relevantes. Para que o BC atinja o objetivo final de incorporar as considerações sobre a
biodiversidade nas operações do sistema financeiro local, será necessário envolver as principais
partes interessadas, como o Ministério da Fazenda, o Ministério da Agricultura e o setor
financeiro como um todo.
Uma melhor gestão dos riscos financeiros relacionados à natureza contribuiria não apenas para
a segurança e solidez de bancos individuais e do sistema financeiro como um todo, mas também
poderia ajudar a reduzir o fluxo de capital para atividades econômicas que prejudicam a natureza,
reduzindo assim a necessidade de financiamento para conservar e restaurar a biodiversidade e
os serviços ecossistêmicos. Globalmente, a lacuna estimada de financiamento da biodiversidade
- a diferença entre o fluxo atual de recursos públicos e privados para a proteção da biodiversidade
e o financiamento anual estimado necessário para interromper o declínio da biodiversidade
global entre agora e 2030 - é em média US$ 711 bilhões por ano (Deutz e outros 2020) Embora
novas fontes de financiamento sejam necessárias, incluindo mecanismos que aumentem o fluxo
de capital privado para a conservação (Banco Mundial 2020), grande parte do financiamento
pode vir de ações realizadas por instituições financeiras para compreender e gerenciar os riscos
para a biodiversidade decorrentes de seus investimentos. Dada a quantidade significativa de
dinheiro emprestado pelos bancos brasileiros para projetos potencialmente prejudiciais, a
integração das práticas de gestão de riscos relacionados à biodiversidade no setor bancário
apresenta uma enorme oportunidade de prevenir impactos negativos à biodiversidade.




33
   Consulta Pública do BC nº 86/2021 - Regulamento sobre a divulgação de riscos socioambientais e climáticos
pelas instituições financeiras. Disponível em
https://www.bcb.gov.br/content/financialstability/ruralcreditdocs/BCB_Public_Consultation_86.pdf.
34
   O Escritório de Crédito Rural Sustentável aplicará uma segunda camada de verificações automatizadas para
verificar a conformidade ambiental das operações de crédito. A primeira camada de verificação, conforme definido
pelo Conselho Monetário Nacional, será executada pelas instituições financeiras.


                                                      21
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                                                 24
Apêndice
    A. Figuras
                      Figura 1: Relação Entre Biodiversidade e Estabilidade Financeira




Fonte: NGFS INSPIRE




                                                    25
Figura 2 - Exemplo de Materialidade ENCORE de Dependências do Processo de Produção em Ecossistemas, Culturas
                                      Arvenses irrigadas em larga escala

                                                                                        Água subterrânea          Bio-remediação




                                                                                      Estabilização de massa   Diluição pela atmosfera
                                                                                       e controle de erosão         e ecossistemas



                                                                                         Proteção contra
                                                                                                                   Fibras e outros
                                                                                          inundações e
                                                                                                                      materiais
                                                                Processo de               tempestades
                                                             produção ENCORE

                                                                                       Controle de pragas             Filtração
                                                                Culturas arvenses
                                                             irrigadas em pequena
                                                                      escala
                                                                                       Qualidade da água         Genetic materials
                                                             Pecuária em grande
                                                               escala (carne e
                                   Divisão CNAE 2.0              laticínios)
                                                                                        Águas superficiais           Ventilação




                                                                                                                                         Serviços ecossistêmicos
                                                             Culturas arvenses de
                                                             sequeiro em grande
                                                                    escala
                                  Agricultura, pecuária e                             Buffer e atenuação em     Energia baseada em
                                   serviços relacionados                                 massa de fluxos              animais
                                                                Culturas arvenses
                                                             irrigadas em pequena
                                                                      escala
                                                                                                                 Manter habitats de
                                                                                       Regulação do clima
                                                                                                                     berçário
                                                             Pecuária de pequena
                                                                escala (carne e
                                                                  laticínios)
         Seção CNAE 2.0                                                               Manutenção do fluxo      Mediação de impactos
                                                                                           de água                  sensoriais
                                                              Culturas arvenses de
                                                             sequeiro em pequena
                                                                     escala

         Agricultura, pecuária,                                                            Polinização
          produção florestal,
          pesca e aquicultura                               Silvicultura em grande
                                                                     escala

                                    Produção florestal                                Controle de Doenças

                                                            Silvicultura em pequena
                                                                      escala

                                                                                        Qualidade do solo

                                                              Peixes selvagens de
                                                                 água salgada



                                                               Peixes selvagens
                                    Pesca e aquicultura      capturados em água
                                                                     doce



                                                                 Aquicultura




Fonte: elaboração própria com base no ENCORE e BC. Nota: Vermelho, dependência muito alta; laranja,
dependência alta; amarelo, dependência média (com tons mais claros para baixa e muito baixa), cinza, não
apresenta dependência.




                                                                    26
                                Figura 3 - Áreas Protegidas e Prioritárias




Fonte: elaboração própria baseada em UNEP-WCMC & IUCN (2019) e MMA




                                                   27
                                                                                           Figura 4 - Processos com Materialidade de Dependência Alta/Muito Alta

         Painel A - Exposição de Crédito a Processos com Materialidade de                                                            Painel B - Número de Processos de Produção com Materialidade de
                 Dependência Alta/Muito Alta (em milhões de R$)                                                                                  Dependência Alta/Muito Alta (em número)

produção de energia hidrelétrica




                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                          Safras arvenses de sequeiro em gde escala; Pecuária Peq. escala
                                                                                                                                                                                                                                                 Petróleo e Gás Int.; Mineração; Pecuária larg. escala; Serv. água
                                                    500
                                                    500               R$
                                                                      Sem dependência A/MA de serviços ecossistêmicos                                                    40
                                                                      BRL 937.8 B (53.6% da carteira de NFC do sistema bancário                                               37
                                                          937.8
                                                          937.8
                                                    450
                                                    450
                                                                414.5




                                                                                                                                                                                               Produção de Tabaco; Pesca Selvagem água Salgada
                                                                414.5 Mínimo 1 dependência A/MA                                                                          35
                                     dependências
                                  dedependências




                                                    400
                                                    400               BRL 811 B (46.4%)




                                                                                                                                                                                                                                                                                                                     Prod. Hidrelétrica; Pesca selvagem água doce
                                                                                                                                                                         30




                                                                                                                                      Números de Processos de Produção
                                                    350




                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                             Safras arvenses irrigadas de larga escala
                                                    350




                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                         Safras arvenses irrigadas de peq. escala
                                                                      301.4
                              no.de




                                                                      301.4
                                                    300
                                                    300                                                                                                                  25
                        mesmono.




                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                            Silvicultura peq./larga escala
                      c/mesmo




                                                    250
                                                    250                                                                                                                  20
                                                                                                                                                                                          17
                Grupoc/




                                                    200
                                                    200
       Bilhões--Grupo




                                                                                                                                                                         15          17

                                                    150
                                                    150




                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                        Aquicultura
   BRLBilhões




                                                                                                                                                                         10
                                                    100
                                                    100
  BRL




                                                                                    55.5
                                                                                    55.5                                                                                                                                                         4
                                                    50                                                                                                                    5
                                                    50                                                                                                                                                 2                                                                                                             2                                                                2                                                                                            2
                                                                                           11.0
                                                                                           11.0          9.7 4.9 1.9 4.9 4.9
                                                                                                        9.7                                                                                                                                                                                                                                                         1                                                                                  1                                                           1                                   1
                                                                              1.9
                                                                              1.9                 0.1
                                                                                                  0.1        4.9 1.9 4.9 4.9
                                                     0
                                                     0                                                                                                                    0
                                                           0
                                                           0      1
                                                                  1    2
                                                                       2      3
                                                                              3      4
                                                                                     4       5
                                                                                             5    6
                                                                                                  6     99    10
                                                                                                             10     11
                                                                                                                   11     12
                                                                                                                         12     13
                                                                                                                               13                                             0       1    2           3                                         4                                                                   5                                              6                 9                                                      10                               11                             12                                 13
                                                                      de Serviços
                                                               Número de
                                                               Número             Eco relacionados
                                                                         Serviços Eco              com Classificação
                                                                                      relacionados com Classificação de
                                                                                                                     de                                                           Número de Serviços Eco relacionados com Classificação de
                                                                                Materialidade  A/MA
                                                                                Materialidade A/MA                                                                                                 Materialidade A/MA
Fonte: elaboração própria com base no ENCORE e BC.




                                                                                                                               28
         Figura 5 - Exposição de Crédito a Processos com Materialidade de Dependência Alta/Muito Alta



           50                                                      49.8
                                            48.5                                          48.6
                                                                                                                               47.8
           48    46.4
                                                                                                  45.9
           46     45.0
                                                                               43.9
           44                                           43.3

           42

           40

           38




                                                                                                  Performing loans
                                                        Large




                                                                               Large




                                                                                                                               Non-perf. loans
                   Non-earmarked



                                            Earmarked




                                                                                           SMEs
                                                                   Rest




                                   Source                Size of banks           Size of NFCs                        Quality


Fonte: elaboração própria com base no ENCORE e BC. Nota: A linha horizontal tracejada representa a exposição de
crédito agregada a processos com classificação de materialidade de dependência alta/muito alta (Figura 4a). Os
grandes bancos correspondem à classificação S1 do BC: Bancos múltiplos, bancos comerciais, bancos de
investimento, bancos de câmbio e bancos de poupança que apresentam uma razão de exposição total ao PIB maior
que 10 por cento ou aqueles com ativos estrangeiros maiores que US$ 10 bilhões.




                                                                          29
   Figura 6 - Crédito para Empresas Não Financeiras: Dependência da Carteira do Sistema Bancário aos Serviços
                                  Ecossistêmicos Individuais (em porcentagem)


   Mass stabilisation and erosion control
             Flood and storm protection
                      Climate regulation
                        Bio-remediation
                          Ground water
                           Surface water
                Water flow maintenance
                                Filtration
                           Water quality
 Dilution by atmosphere and ecosystems
                             Ventilation
           Mediation of sensory impacts
                              Soil quality
                            Pest control
              Fibres and other materials
 Buffering and attenuation of mass flows
                       Genetic materials
                         Disease control
                              Pollination
                   Animal-based energy
               Maintain nursery habitats

                                             0%       10%         20%          30%          40%          50%   60%
                                                         Share of Total Credit to Non-financial Corporates

                          Very High          High   Medium    Low       Very Low     No Dependency


Fonte: elaboração própria com base no ENCORE e BC.




                                                             30
  Figura 7 - Setores Econômicos Vinculados a Serviços Ecossistêmicos mais Substancialmente Expostos, março de
                                                      2021


                 Manufacture of metal         Others, 12.1
                    products, 2.8
                Manufacture of
              rubber products and
              plastic material, 2.9

                Manufacture of
              cellulose, paper and                                             Electricity, gas and
              paper products, 3.4                                              other utilities, 28.2
                  Water
              transportation,
                    4.2

                 Manufacture of
                 chemicals, 4.2
                                                                              Manufacture of food
                     Non-real state
                                                                                products, 17.9
                      rentals, 4.7


                     Agriculture, livestock                     Building
                     and related services,                    construction,
                              4.7                                  7.9
                                    Trade and repair of
                                    motor vehicles and
                                     motorcycles, 6.9



Fonte: elaboração própria com base no ENCORE e BC.




                                                             31
    Figura 8 - Mudança no Crescimento Real do PIB, 2021-2030, Sob o Cenário de Colapso do Ecossistema em
                                Comparação com o Cenário Usual de Negócios




Fonte: Banco Mundial, 2021.



 Figura 9 - Mudança no PIB real de 2030 sob o Cenário de Colapso do Ecossistema em Comparação com o Cenário
                                             sem Ponto de Inflexão




Fonte: Banco Mundial, 2021.


                                                    32
                                   Figura 10 - Estimativas de riscos de transição



 Painel A - Parcela de Áreas Protegidas e Prioritárias               Painel B - Parcela da Carteira de Crédito
     por Unidade Federativa (em porcentagem)                     Corporativa Não Financeira de Bancos em Áreas
                                                                Protegidas ou Prioritárias por Unidade Federativa,
                                                                        março de 2021 (em porcentagem)




Fonte: elaboração própria. Nota: Nossa identificação é no nível municipal. Para fins de apresentação, agregamos
por unidade da federação.




                                                         33
Figura 11 - Crédito Bancário em Aberto a Empresas Não Financeiras, Distribuição entre Municípios, março de 2021
                                              (em porcentagem)




Fonte: elaboração própria
Nota: A participação dos municípios na distribuição é uma ligeira modificação dos parâmetros típicos do diagrama
de caixa. As seis classes são definidas da seguinte forma: [min, p25], (p25, p50], (p50, p75], (p75, p75 + 1,5 * iiq],
(p75 + 1,5 * iiq, top 100], (top 100], onde iiq é o intervalo interquartil.




                                                         34
     B. Tabelas
                                                 Tabela 1 - Fontes de dados
 Tipo de risco         Dados                    Fonte                                  Descrição

                       Crédito pendente         Banco Central do Brasil                Saldo em final de período das operações de
                                                                                       crédito em aberto no Sistema Financeiro
                                                                                       Nacional, de seguindo a classificação CNAE
                                                                                       (Classificação Nacional de Atividades
                                                                                       Econômicas) no nível de subclasse (7
                                                                                       dígitos). Dados de março de 2021.
 Riscos físicos
                       Classificação de         ENCORE - Desenvolvido pela Aliança     Materialidade das dependências dos
                       Materialidade de         Financeira para o Capital Natural em   processos de produção em relação aos
                       Dependência              cooperação com UNEP-WCMC;              serviços da biodiversidade. Os padrões de
                                                UNEP-WCMC e NCFA                       classificação são GICS (para processos de
                                                                                       produção) e CICES (para serviços
                                                                                       ecossistêmicos). 35

                       Crédito pendente         Banco Central do Brasil                Saldo em final de período das operações de
                                                                                       crédito em aberto no Sistema Financeiro
                                                                                       Nacional, de seguindo a classificação CNAE
                                                                                       (Classificação Nacional de Atividades
                                                                                       Econômicas) no nível de subclasse (7
                                                                                       dígitos). Dados de março de 2021.

                       Localização geográfica   Relação Anual de Informações           Conjunto de dados comparados
                       das unidades             Sociais (RAIS) - Ministério da         empregador-empregado reunido
                                                Economia do Brasil                     anualmente que fornece o censo do
                                                                                       mercado de trabalho formal brasileiro. 36

                       Áreas protegidas         Base de Dados Mundial de Áreas         Base de dados global de áreas protegidas
 Riscos de transição                            Protegidas (WDPA).                     marinhas e terrestres. 37

                       Áreas prioritárias       Ministério do Meio Ambiente            Mapeamento de áreas de ações prioritárias
                                                (MMA)                                  para a conservação da biodiversidade em
                                                                                       todos os principais biomas e em zonas
                                                                                       costeiras e marinhas.

                       Malha municipal          Instituto Brasileiro de Geografia e    Malha digital municipal das divisões político-
                                                Estatística (IBGE)                     administrativas brasileiras 38

                       Controvérsias            MSCI - Banco de Dados de               Pontuação de controvérsia ambiental do
                       Ambientais               Controvérsia Ambiental                 MSCI

                       Empréstimos bancários    Relatórios anuais das empresas         Consolidado em dezembro de 2019.
                       para empresas




35
   https://encore.naturalcapital.finance/en/data-and-methodology/data
36
   http://www.rais.gov.br/sitio/index.jsf
37
   https://www.protectedplanet.net/en/thematic-areas/wdpa?tab=WDPA
38
   https://www.ibge.gov.br/en/geosciences/territorial-organization/territorial-organization/18890-municipal-
mesh.html?edicao=27766&t=sobre


                                                                35
          Tabela 2 - Mapeamento de Dependências do Processo de Produção e Serviços Ecossistêmico ENCORE
                                                                                                                                                                                                                                                                                 ENCORE Dependency Materiality Rating




                                                                                                                                                                             Dilution by atmosphere and ecosystems
                                                                                                              Buffering and attenuation of mass flows




                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                              Mass stabilisation and erosion control


                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                       Mediation of sensory impacts
                                                                                                                                                                                                                                                                                  Flood and storm protection
                                                                                                                                                                                                                                       Fibres and other materials




                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                  Maintain nursery habitats




                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                Water flow maintenance
    ENCORE Production process




                                                                      Animal-based energy




                                                                                                                                                        Climate regulation




                                                                                                                                                                                                                                                                                                               Genetic materials
                                                                                            Bio-remediation




                                                                                                                                                                                                                     Disease control




                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                   Ground water




                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                  Surface water




                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                         Water quality
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                      Pest control




                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                   Soil quality




                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                  Ventilation
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                     Pollination
                                                                                                                                                                                                                                                                    Filtration
    Airport services
    Alcoholic fermentation and distilling
    Alumina refining
    Aquaculture
    Biomass energy production
    Cable and satellite installations on land
    Catalytic cracking, fractional distillation and crystallization
    Construction
    Construction materials production
    Cruise line provision
    Cryogenic air separation
    Distribution
    Electric/nuclear power transmission and distribution
    Electronics and hardware production
    Environmental and facilities services
    Fibre-optic cable installation (marine)
    Financial services
    Footwear production
    Freshwater wild-caught fish
    Gas adsorption
    Gas distribution
    Gas retail
    Geothermal energy production
    Glass making
    Hotels and resorts provision
    Houseware and specialities production
    Hydropower production
    Incomplete combustion
    Infrastructure builds
    Infrastructure holdings
    Infrastructure maintenance contracts
    Integrated oil and gas
    Iron extraction
    Iron metal production
    Jewellery production
    Large-scale forestry
    Large-scale irrigated arable crops
    Large-scale livestock (beef and dairy)
    Large-scale rainfed arable crops
    Leisure facility provision
    Life science, pharma and biotech manufacture
    Life science, pharma and biotech tools and services
    Managed health care
    Manufacture of machinery, parts and equipment
    Manufacture of semiconductor equipment
    Marine ports and services
    Marine transportation
    Membrane technology
    Metal processing
    Mining
    Natural fibre production
    Natural gas combustion
    Nuclear and thermal power stations
    Oil and gas drilling
    Oil and gas exploration surveys
    Oil and gas refining
    Oil and gas services
    Oil and gas storage
    Oil and gas transportation
    Paper packaging production
    Polymerization
    Processed food and drink production
    Production of forest and wood-based products
    Production of leisure or personal products
    Production of paper products
    Provision of health care
    Railway transportation
    Real estate activities
    Recovery and separation of carbon dioxide
    Restaurant provision
    Saltwater wild-caught fish
    Small-scale forestry
    Small-scale irrigated arable crops
    Small-scale livestock (beef and dairy)
    Small-scale rainfed arable crops
    Solar energy provision
    Solids processing
    Steel production
    Synthetic fertilizer production
    Synthetic fibre production
    Telecommunication and wireless services
    Tobacco production
    Tyre and rubber production
    Vulcanisation
    Water services (e.g. waste water, treatment and distribution)
    Wind energy provision




Fonte: ENCORE. Nota: As cores indicam a classificação de materialidade: ● Muito alta, ● Alta, ● Média, ● Baixa e
●Muito baixa.



                                                                                                                                                                                                                                       36
                                  Tabela 2 - Exemplo de Controvérsias Ambientais Moderadas, Graves e Muito Graves

                           Escala de      Natureza
 Gravidade   Indicadores                               Tipo                                                 Descrição
                           Impacto        do Dano

                                                                    Inundações graves e danos ambientais generalizados devido ao rompimento da barragem
                                                                    de rejeitos do Fundão. Em novembro de 2015, a barragem de rejeitos do Fundão rompeu,
                                                                    causando graves enchentes e danos ambientais generalizados no estado de Minas Gerais. A
                                                                    empresa operava a barragem de rejeitos, que armazenava rejeitos de minério de ferro de
 Muito       Emissões e    Extremamente
                                        Sério          Estrutural   uma mina da empresa. Lama, rejeitos de mina e águas residuais da barragem contaminaram
 Grave       Lixo Tóxico   Difundido
                                                                    gravemente o Rio Doce e seus afluentes e viajaram mais de 500 quilômetros até o Oceano
                                                                    Atlântico. Em um acordo com as autoridades brasileiras, a empresa concordou em pagar
                                                                    pelo menos R$ 20 bilhões em danos ambientais, sociais e econômicos em um período de 15
                                                                    anos.

                                                                    Pena por suposta compra de gado de terras desmatadas ilegalmente. O IBAMA, órgão de
                                                                    proteção ambiental do Brasil, ordenou que a empresa pagasse uma multa de R$ 24 milhões
                                                                    por supostamente comprar gado criado em terras desmatadas ilegalmente. A empresa foi
             Gestão da
                           Extremamente                             acusada de comprar intencionalmente 49 mil cabeças de gado de áreas restritas e por meio
 Grave       Cadeia de                  Muito Sério    Estrutural
                           Difundido                                de transações de 'lavagem' que visavam ocultar as fontes de gado entre 2013 e 2016. O
             Abastecimento
                                                                    IBAMA afirmou que de todos os animais criados em áreas desmatadas, 84% foram
                                                                    fornecidos para essa empresa. Além da multa, o órgão suspendeu a operação de duas
                                                                    unidades frigoríficas e outras 13 unidades no estado do Pará.

                                                                    Multa e ordem para evacuação de residentes potencialmente expostos a resíduos
                                                                    cancerígenos no Estado do Rio de Janeiro. A empresa enfrentou uma multa de R$ 35
                                                                    milhões e vários processos judiciais relacionados à contaminação ambiental de seu aterro de
                                                                    resíduos industriais na cidade de Volta Redonda, estado do Rio de Janeiro. De acordo com o
             Emissões e                                             órgão regulador estadual de meio ambiente, o INEA, a empresa não divulgou aos moradores
 Moderado                  Limitado       Sério        Estrutural
             Lixo Tóxico                                            que a área estava contaminada com resíduos perigosos, inclusive substâncias cancerígenas.
                                                                    A promotoria do meio ambiente do estado ordenou que a empresa retirasse os resíduos e
                                                                    evacuasse 750 famílias que moravam nas proximidades do local de descarte. O INEA e o
                                                                    Ministério Público Federal do Meio Ambiente entraram com ações judiciais distintas para
                                                                    obrigar a empresa a cumprir as exigências do Ministério Público Estadual do Meio Ambiente.



Nota: Escala do impacto - A escala do impacto, em uma escala que varia de extremamente ampla a baixa; Natureza do dano - A natureza do impacto em
uma escala que varia de dano grave a dano mínimo; Tipo - Problemas estruturais que podem representar riscos materiais futuros para a empresa. Fonte:
Elaboração própria baseada em MSCI.




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