IFC的结构化融资方案： 证券化 益处 对寻求积极管理资产负债表，或希望打破常规银行贷款和无担保公司债市场等融资方案限制的公司而言，证券化不失为 一种可刊大用的金融工具。“证券化”这一术语涵盖了多种资本市场结构和工具。几乎任何拥有可预见现金流的资产池 都能实现证券化，其中包括抵押贷款、信用卡、汽车消费贷款、企业债务、出口应收款及境外汇款。 证券化的益处： 主要作用： • 融资的替代资源 • 涉及金融资产打包和销售的融资工具，用以提升信贷质 • 进入资本市场 量，获得低于无担保借贷的融资成本。 • 风险转移 • 帮助贷款发起机构规避经济和资本监管限制的风险转移 • 新投资人群体 机制。 • 可降低融资成本 • 可将较低质量资产转化为高质量证券的结构化技术。 • 可利用短期资产进行长期融资 • 面向境内外市场与投资人的一种融资技术。 • 经济和监管资本救助 • 资本市场开发 产品说明 IFC划分并投资于两类证券化产品:“未来现金流收入”和“现有资产”。 未来现金流收入证券化 未来现金收流入交易是指银行或公司出售未来可能产生的资产，用以换取投资人购买证券的行为。 银行采用未来现金流收入结构，依据未来预计会产生的外币现金流进行借贷，这些现金流来自出口融资业务、劳工汇款， 外商直接投资以及其他跨境金融活动。大宗商品出口商、电信公司和大学亦采用这种未来现金流收入结构，获得比非证券 化融资更低的融资成本和更长的融资期限。 典型DPR交易的结构和现金流 美元购买价 离岸 DPR 支付方 债务清偿 债券/贷款 集中账户 特殊目的机构(SPV) 指定的发出(Dep) 行(纽约) -受托人代表SPV进行控制 由投资人控制 额外现金流 银行的归属国 发起行 将各种汇款权益出售 未来DPR的美元购买价 DPR 接收方 税务中立的司法管辖权 现有资产证券化： 现有资产证券化或资产支持证券化(ABS)是指出售已有资产，例如抵押和汽车贷款。 通过将信贷资产确实出售给破产风险隔离机构，实现资产信贷质量与发起机构信用水平的剥离，而破产风险隔离机构反 过来通过发行有池内资产偿债现金流支持的债券，为采购提供资金。服务于投资人偿贷的资产业已存在，因此与发起机 构的信用基本或根本不存在关联。如果资产池很大，具备多样性且有良好的表现预期，则ABS交易中优先级别的信用评级 将明显高于资产发起机构的评级。 资产池的风险分层或‘分级’可通过结构化处理，满足投资人对不同风险/回报折衷方案的诉求。通常，证券投资组合的 预计损失由‘次级’债券的数量或权益性证券的多寡来决定。发起机构希望其鼓励措施与优先级债券采用的措施保持一 致。下一级别的风险通常被称为‘中间级’，其结构设计旨在当证券投资组合的表现弱于预期时，承担潜在损失。在次 级和中间级债券充分的情况下，完全可以创造出一种结构化的、相对低风险的‘优先级’债券。此类优先级债券通常能 够给出对机构投资者具有吸引力的风险/回报组合。这些投资者，例如地方养老金，一般对其投资规定了具体的信用评级 要求。 抵押证券化的结构 发起行 证券化机构 抵押 资产 负债 债券 现金 机构投资者 优 现金 抵押池 先 抵押 抵 优先级 级 债券 的部分 现金 现金 押 担保 中间级风险 抵押 中间级 IFC 担保费 现金 次级 剩余权益 IFC的投资方式 就ABS证券化而言，IFC投资可采用下述形式之一： • 在优先级或中间级债券中，为交易SPV负债提供部分担保 • 为SPV资产提供部分担保 • 对证券化的中间级或优先级债券进行投资 在未来现金流交易方面，就此类交易中典型的、唯一票据类别，IFC通常拥有充分的资金。 无论是ABS还是未来现金流结构，IFC投资均可使用任何货币做为计量单位，使用哪种货币取决于投资中可用外币的头寸。 IFC也可以提供其他产品，如流动资金信贷、货币及利率掉期以及仓储融资，用以促进资产的发行和证券化交易。鉴于IFC将 在证券化交易中自行开展尽职调查并进行建模，因此在结构化进程早期便邀请IFC参与将颇具裨益。 联系人： IFC金融产品创新局: 香港: 首席财务官员 Philippe Ahoua · +1 852 2509 8166· pahoua@ifc.org 华盛顿特区: 首席财务官员 Kevin Kime · +1 202 473 6104 · kkime@ifc.org IFC · 2121 Pennsylvania Avenue NW · Washington, DC 20433 USA 2013 年