BULLETIN D’INFORMATION ÉCONOMIQUE AVRIL 2024 DE LA RÉGION MENA CONFLIT ET DETTE DANS LA RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD Roberta Gatti, Federico Bennett, Hoda Assem, Rana Lotfi, Gianluca Mele, Ilias Suvanov, Asif M. Islam GROUPE DE LA BANQUE MONDIALE RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD DE LA BANQUE MONDIALE BULLETIN D’INFORMATION ÉCONOMIQUE DE LA RÉGION MENA AVRIL 2024 Conflit et dette dans la région Moyen-Orient et Afrique du Nord GROUPE DE LA BANQUE MONDIALE 2023 Banque internationale pour la reconstruction et le développement/La Banque mondiale 1818 H Street NW, Washington, DC 20433 Téléphone : 202-473-1000 ; Internet : www.worldbank.org Certains droits réservés 1 2 3 4 26 25 24 23 Cet ouvrage a été établi par les services de la Banque mondiale avec la contribution de collaborateurs extérieurs. Les observations, interprétations et opinions qui y sont exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues de la Banque mondiale, de son Conseil des Administrateurs ou des pays que ceux-ci représentent. La Banque mondiale ne garantit pas l’exactitude, l’exhaustivité ou l’actualité des données citées dans cet ouvrage. Elle n’est pas responsable des erreurs, omissions ou contradictions dans les informations qui s’y trouvent, ni de l’utilisation qui serait faite ou non des renseignements, méthodes, procédés ou conclusions présentés dans l’ouvrage. Les frontières, les couleurs, les dénominations et toute autre information figurant sur les cartes du présent ouvrage n’impliquent de la part de la Banque mondiale aucun jugement quant au statut juridique d’un territoire quelconque et ne signifient nullement que l’institution reconnaît ou accepte ces frontières. 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Bulletin d’information économique de la région MENA (avril), Washington, DC : La Banque mondiale. DOI : 10.1596/978-1-4648-2035-9. Licence : Creative Commons Attribution CC BY 3.0 IGO. Traductions — Si une traduction de cet ouvrage est produite, veuillez ajouter à la mention de la source de l’ouvrage le déni de responsabilité suivant : Cette traduction n’a pas été réalisée par la Banque mondiale et ne doit pas être considérée comme une traduction officielle de cette institution. La Banque mondiale ne saurait être tenue responsable du contenu de la traduction ni des erreurs qui peuvent y figurer. Adaptations — Si une adaptation de cet ouvrage est produite, veuillez ajouter à la mention de la source le déni de responsabilité suivant : Cet ouvrage est une adaptation d’une œuvre originale de la Banque mondiale. Les idées et opinions exprimées dans cette adaptation n’engagent que l’auteur ou les auteurs de l’adaptation et ne sont pas validées par la Banque mondiale. 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ISBN (version électronique) : 978-1-4648-2098-4 DOI : 10.1596/978-1-4648-2098-4 Photo [ou image] de couverture : © Azat1976 / Shutterstock.com. Reproduite avec l’autorisation de l’auteur. Autorisation nécessaire pour toute autre utilisation. Maquette de couverture : Rajesh Sharma CONFLIT ET DETTE DANS LA RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD Table des matières Remerciements���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������iv Sigles et abréviations�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������v Chapitre I Introduction et aperçu des conclusions����������������������������������������������������������������������������������������1 La fin des « deux MENA »����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 2 L’impact du conflit au Moyen-Orient������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ 2 Des temps de plus en plus incertains������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ 2 Endettement croissant des pays MENA importateurs de pétrole��������������������������������������������������������������������������� 3 Désendettement par la croissance et désendettement par l’inflation������������������������������������������������������������������� 3 Emprunter en misant sur un avenir incertain������������������������������������������������������������������������������������������������������ 4 Chapitre II Perspectives macroéconomiques de la région���������������������������������������������������������������������������������������5 Conjoncture économique mondiale : ralentissement de la croissance������������������������������������������������������������������ 5 Le retour d’une faible croissance met fin au « conte de deux MENA »������������������������������������������������������������������ 7 Modifier les attentes en cas de chocs���������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 12 Lorsque les prévisions divergent : qui faut-il écouter ?�������������������������������������������������������������������������������������� 13 Chapitre III Conséquences économiques du conflit au Moyen-Orient�������������������������������������������������������������16 Conséquences pour la Cisjordanie et Gaza : une économie au bord du gouffre�������������������������������������������������� 16 Conséquences régionales : hétérogènes sur le plan géographique et fonction de l’évolution du conflit�������������� 19 Canaux d’impact��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 21 Chapitre IV Évolution de la dette dans la région MENA��������������������������������������������������������������������������������29 Capacité de la région MENA à rembourser sa dette publique : évolution de la dette publique par rapport au PIB��������� 30 Prise en compte des variations des ratios dette/PIB������������������������������������������������������������������������������������������� 31 Effet de levier des variations de la dette : le rôle de l’inflation et de la croissance��������������������������������������������� 39 De la comptabilité à l’économie : évaluer les variations des ratios dette/PIB dues aux interactions entre l’inflation, la croissance et la dette���������������������������������������������������������������������������������������������������������� 45 Chapitre V Recommandations et conclusions�����������������������������������������������������������������������������������������������49 Bibliographie��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 51 Annexe I Statistiques sur la dette���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 53 Annexe II  Relation entre l’indice implicite des prix du PIB et la variation des prix du pétrole������������������������������� 55 Annexe III Évolution du ratio dette/PIB : un cadre comptable������������������������������������������������������������������������������� 56 TABLE DES MATIÈRES i RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD  |  BULLETIN D’INFORMATION ÉCONOMIQUE AVRIL 2024 Liste des figures Figure II.1 Inflation�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 6 Figure II.2 Prix au comptant et à terme des hydrocarbures����������������������������������������������������������������������������������������� 7 Figure II.3 Croissance du PIB réel depuis 2020���������������������������������������������������������������������������������������������������������� 7 Figure II.4 Inflation dans la région MENA���������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 12  évisions des prévisions de croissance du PIB pour 2024 depuis janvier 2023����������������������������������������� 13 Figure II.5 R Figure II.6 Dispersion des prévisions comme indicateur de l’incertitude������������������������������������������������������������������� 14 Figure II.7 Incertitude et indice de capacité statistique�������������������������������������������������������������������������������������������� 14  roissance trimestrielle du PIB réel (en glissement annuel)�������������������������������������������������������������������� 16 Figure III.1 C Figure III.2 Conséquences (dommages et destructions), en pourcentage par secteur������������������������������������������������� 17 Figure III.3 Énergie et marchés financiers���������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 22  ombre d’explosions et d’actes de violence à distance par rapport au nombre de manifestations Figure III.4 N au fil du temps��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 23  ariation du nombre estimé d’arrivées de passagers aériens, par contribution du tourisme au PIB, Figure III.5 V oct-nov 2019 contre 2023�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 25  ariation du nombre estimé d’arrivées de passagers aériens entre 2019 et 2023, dans certains pays MENA����� 25 Figure III.6 V Figure III.7 Perturbation du transport maritime������������������������������������������������������������������������������������������������������� 26 Figure III.8 Importations du Yémen������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 27 Figure IV.1 Ratio dette brute/PIB����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 30 Figure IV.2 Variation de l’encours nominal de la dette��������������������������������������������������������������������������������������������� 32 Figure IV.3 Déficit primaire������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ 33 Figure IV.4 Paiements d’intérêts����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 34 Figure IV.5 Taux d’intérêt effectifs moyens�������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 35 Figure IV.6 Réévaluation de la dette en devises������������������������������������������������������������������������������������������������������� 35 Figure IV.7 Effets de réévaluation��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 36 Figure IV.8 Les ASF dans la région MENA���������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 37 Figure IV.9 C ontribution de la croissance du PIB réel aux variations du ratio dette/PIB���������������������������������������������� 38 Figure IV.10  Contribution de l’inflation aux variations du ratio dette/PIB������������������������������������������������������������������ 38 Figure IV.11 Variation de la dette nominale, de la croissance et de l’inflation���������������������������������������������������������� 40 Figure B1.1 Indice implicite des prix du PIB������������������������������������������������������������������������������������������������������������ 41 Figure B2.1 Décomposition de l’évolution du ratio dette/PIB en Égypte�������������������������������������������������������������������� 42 Figure B3.1 Décomposition de l’évolution du ratio dette/PIB au Liban���������������������������������������������������������������������� 43 Figure IV.12 Sous-composantes de la variation nominale de la dette������������������������������������������������������������������������ 44 Figure IV.13 R  elation entre la variation nominale de la dette et la composante « croissance »���������������������������������� 46 Figure IV.14  Relation entre la variation nominale de la dette et la composante « inflation »������������������������������������� 47 ii TABLE DES MATIÈRES CONFLIT ET DETTE DANS LA RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD Liste des tableaux Croissance du PIB réel, croissance du PIB réel par habitant, solde des transactions courantes Tableau II.1  et solde budgétaire dans la région Moyen-Orient et Afrique du Nord — chiffres effectifs et projections par pays (2022-2025)������������������������������������������������������������������������������������������������������ 8 Prévisions du PIB réel pour 2024, différentes éditions du Bulletin d’information économique Tableau II.2  de la région MENA������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 12 Tableau IV.1 Relation entre les sous-composantes de la variation nominale de la dette et la croissance��������������������� 46 Tableau IV.2 Relation entre les sous-composantes de la variation nominale de la dette et l’inflation������������������������� 48 Tableau AI.1 Définition de la dette publique des pays MENA������������������������������������������������������������������������������������ 53 Tableau AI.2 Statistiques sur la dette des pays MENA����������������������������������������������������������������������������������������������� 54 Tableau AII.1 Coefficients de régression������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ 55 Liste des encadrés Encadré 1  Indice implicite des prix du PIB : le taux d’inflation qui compte pour la soutenabilité de la dette������������� 41 Encadré 2  Décomposition des variations du ratio dette/PIB en Égypte������������������������������������������������������������������� 42 Encadré 3  Décomposition des variations du ratio dette/PIB au Liban��������������������������������������������������������������������� 43 TABLE DES MATIÈRES iii RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD  |  BULLETIN D’INFORMATION ÉCONOMIQUE AVRIL 2024 Remerciements Le Bulletin d’information économique de la région MENA est produit par le bureau de l’économiste en chef de la Banque mondiale pour la région Moyen-Orient et Afrique du Nord. Le présent rapport a été rédigé par Roberta Gatti (économiste en chef pour la région), Federico Roberto Bennet (chef d’équipe de projet), Hoda Assem, Asif M. Islam, Rana Lotfi, Gianluca Mele et Ilias Suvanov. Mennatallah Emam Mousa a apporté un appui à la recherche aux premiers stades du rapport. L’équipe se félicite des commentaires et conseils avisés reçus sur plusieurs sujets abordés dans le rapport. Les observations de Nadir Mohammed, Stefan G. Koeberle, Stefan Emblad, Stéphane Guimbert, Djibrilla Adamou Issa, Andrej Popovic, Hoda Youssef, Jens Kromann Kristensen et Abdoulaye Sy ont été fort utiles. L’équipe a bénéficié des analyses essentielles, des contributions constructives et des orientations d’un large groupe de collègues de l’équipe Macroéconomie, commerce et investissement pour la région MENA dirigée par Eric Le Borgne (chef de service au Pôle), à savoir Zeljko Bogetic, Amina Iraqi, Anthony Biswell, Arden Finn, Cyril Desponts, Dima Krayem, Fatma Elashmawy, Habib Zitouna, Javier Diaz Cassou, Jan Alexander Kazimierz Orlowski, Khaled Alhmoud, Luan Zhao, Majd Majdi Mahmoud Zghyer, Majid Kazemi, Massimiliano Cali, Mohamed Razieh Zahedi, Mohammad Al Akkaoui, Naji Mohamad Abou Hamde, Nur Nasser Eddin, Omar Al-Aqel, Rick Emery Tsouck Ibounde, Sara B. Alnashar, Steve Penson, Yasmin Osman, Yuhai Jiao, Zeina Alsharkas et Zack Sabella. Serene Jweied et Sue Pleming nous ont fourni des conseils opportuns sur la formulation des messages aux derniers stades de production du rapport. Nous remercions James L. Rowe Jr d’avoir édité le manuscrit et Rajesh Sharma pour la conception de la page de couverture. Notre gratitude s’adresse enfin aux unités Traduction, Imprimerie, Multimédias et Médias interactifs du département des Solutions institutionnelles globales (GCS) de la Banque mondiale pour leur accompagnement, ainsi qu’à Asma Saleh Al-Hanshali pour son appui administratif remarquable. iv REMERCIEMENTS CONFLIT ET DETTE DANS LA RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD Sigles et abréviations ACAPS Projet de capacités d’évaluation PGAC Plan d’action global commun ACLED Projet de données sur les emplacements (accord sur le nucléaire iranien) et situations de conflits armés PIB Produit intérieur brut ASF Ajustement stocks-flux PNUD Programme des Nations Unies pour le CCG Conseil de coopération du Golfe développement CICR Comité international de la Croix-Rouge PRE Pays à revenu élevé COVID-19 Maladie à coronavirus de 2019 S&P Standard & Poor’s CRSVD Cadre relatif au risque souverain et à la viabilité TIC Technologie de l’information et de la de la dette communication E Estimation TIEM Taux d’intérêt effectif moyen EAU Émirats arabes unis TVA Taxe sur la valeur ajoutée EMBI Indice des obligations sur les marchés émergents UE Union européenne EVP Équivalent vingt pieds UE-27 Europe des Vingt-Sept Ex. Exercice budgétaire UNCTAD Conférence des Nations Unies sur le commerce et le développement (CNUCED) FCS Pays fragile et touché par un conflit USAID Agence des États-Unis pour le développement FCV Pays en situation de fragilité, conflit et violence international FMI Fonds monétaire international WASH Eau, assainissement et hygiène IPC Indice des prix à la consommation ZE-19 Zone euro composée de 19 pays IPSOS Institut public de sondage d’opinion secteur ITC International Trade Center MBPJ Million de barils par jour MCO Moindres carrés ordinaires MENA Région Moyen-Orient et Afrique du Nord Mmbtu Million d’unités thermiques britanniques MSC Croisières Compagnie de croisières en Méditerranée MSCI Morgan Stanley Capital International MW Mégawatt Nov. Novembre NP Non présenté OAG Official Airline Guide OAT€i Obligations assimilables du Trésor indexées sur l’indice des prix à la consommation de la zone euro OATi Obligations assimilables du Trésor indexées sur l’indice des prix à la consommation en France OCDE Organisation de coopération et de développement économiques Oct. Octobre OMS Organisation mondiale de la Santé ONU Organisation des Nations Unies OPEP Organisation des pays exportateurs de pétrole OPEP+ OPEP et autres pays producteurs de pétrole p Prévision p.p. Point de pourcentage PAM Programme alimentaire mondial PCBS Bureau central palestinien des statistiques PEPD Pays émergents et pays en développement SIGLES ET ABRÉVIATIONS v CONFLIT ET DETTE DANS LA RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD CHAPITRE I INTRODUCTION ET APERÇU DES CONCLUSIONS Le conflit dans la région Moyen-Orient et Afrique du Nord (MENA) a entraîné des pertes massives en vies humaines, des destructions sans précédent d’infrastructures et des déplacements forcés dans la bande de Gaza. Selon la dernière évaluation provisoire des dommages, des dizaines de milliers de personnes avaient perdu la vie, en majorité des femmes et des enfants1. Environ 1,7 million de personnes, soit 75 % de la population de Gaza, sont déplacées à l’intérieur du territoire. Une crise humanitaire dévastatrice bat son plein, accompagnée d’une insécurité alimentaire et hydrique généralisée. Presque chaque résident de Gaza vit actuellement dans la pauvreté. La famine est imminente. Au moins un Gazaoui sur quatre souffre d’une faim catastrophique. Selon les projections, certaines parties du nord de Gaza pourraient se retrouver au niveau 5 du Cadre intégré de classification de la sécurité alimentaire (famine) dans les mois à venir2. Les familles n’arrivent plus à faire face. La faim et la famine auront des conséquences dévastatrices sur l’avenir des enfants de Gaza. En Cisjordanie, les restrictions à la circulation des personnes ont été renforcées, ce qui perturbe la vie quotidienne et les moyens de subsistance, tandis que l’efficacité des programmes de protection sociale est entravée par une marge de manœuvre budgétaire extrêmement limitée, aggravant encore la situation. Ce conflit aura des conséquences durables qui vont bien au-delà de toute évaluation économique3. L’ampleur de son impact régional et mondial continue de se dessiner et dépendra de son évolution, ainsi que du niveau de résilience des pays voisins. Le conflit au Moyen-Orient se déroule dans un contexte marqué par la morosité de l’économie mondiale, qui enregistre une troisième année de ralentissement de la croissance, depuis la reprise consécutive à la pandémie de COVID-19. Les pays émergents et pays en développement (PEPD), à l’exclusion de la région MENA, devraient progresser d’environ 4,4 % en 2023 et 3,9 % en 2024, alors que l’inflation et les cours du pétrole sont orientés à la baisse. Après une croissance en demi-teinte en 2023, le Produit intérieur brut (PIB) de la région MENA devrait augmenter de 2,7 % en 2024. Les pays exportateurs et les pays importateurs de pétrole de la région connaîtront des taux de croissance similaires. Le conflit au Moyen-Orient a accru l’incertitude au niveau régional, alors même que les problèmes existants — en particulier le fardeau grandissant de la dette — ont réduit la capacité de nombreux pays de la région à faire face aux chocs. En moyenne, au cours des 50 dernières années, les conflits armés ont été associés au ralentissement de la croissance et à l’accumulation de la dette. L’on pourrait observer les mêmes phénomènes au Moyen-Orient si la situation actuelle devait s’aggraver. Outre les perspectives économiques de la région MENA, le présent Bulletin d’information économique aborde l’une des principales vulnérabilités économiques de la région, à savoir la dynamique de la dette publique. Ses conclusions dressent un tableau complexe, parfois sombre. Les pays importateurs de pétrole de la région sont aux prises avec une dette élevée, et présentent des perspectives limitées de désendettement par la croissance ou même par l’inflation. Ceci est dû en grande partie à la contribution des fluctuations des taux de change et de facteurs extrabudgétaires — souvent appelés ajustements stocks-flux (ASF) — à l’augmentation de l’encours de la dette. Parce que les ASF peuvent être importants et cachés, ils jouent un rôle considérable dans la diminution de la transparence de la dette, ce qui rend difficile l’évaluation des facteurs réels qui sont à l’origine de l’augmentation de l’encours de la dette. Il n’est pas facile de prévenir l’incertitude, mais il est possible de s’y préparer. Le présent rapport souligne notamment la nécessité de s’attaquer à la question de la transparence de la dette. Il est important de contrôler les soldes primaires, mais uniquement dans la mesure où ils reflètent l’état réel des finances publiques, ce qui peut faire défaut dans le cas de dépenses hors budget. D’où la nécessité de comptabiliser correctement les postes extrabudgétaires. 1 Gaza Strip Interim Damage Assessment, avril 2024 (https://thedocs.worldbank.org/en/doc/14e309cd34e04e40b90eb19afa7b5d15-0280012024/original/Gaza-Interim-Damage- Assessment-032924-Final.pdf), consulté le 2 avril 2024. 2 https://www.ipcinfo.org/fileadmin/user_upload/ipcinfo/docs/IPC_Gaza_Strip_Acute_Food_Insecurity_Feb_July2024_Special_Brief.pdf. 3 Le Bulletin d’information économique de la région MENA couvre les pays de la région MENA et ne traite pas de la situation en Israël. CHAPITRE I. INTRODUCTION ET APERÇU DES CONCLUSIONS 1 RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD  |  BULLETIN D’INFORMATION ÉCONOMIQUE AVRIL 2024 La fin des « deux MENA » La région MENA était déjà confrontée à une faible croissance bien avant le récent barrage de chocs mondiaux — la pandémie de COVID-19, l’invasion de l’Ukraine par la Russie, la forte inflation et les taux directeurs serrés à l’échelle mondiale, ainsi que le conflit récent au Moyen-Orient. La croissance du PIB réel au cours de la décennie précédant ces chocs (2010-2019) a été en moyenne inférieure de 1,5 point de pourcentage dans la région MENA par rapport aux autres PEPD. La flambée des cours du pétrole qui a suivi l’invasion de l’Ukraine par la Russie en 2022 a stimulé les économies exportatrices de pétrole de la région MENA, tandis que la croissance économique dans le reste du monde — y compris les pays importateurs de pétrole de la région — s’est ralentie. Ce qui s’apparentait à l’existence de « deux MENA » — les modèles de croissance divergents des pays exportateurs et des pays importateurs de pétrole — a pris fin en 2023 et ne devrait pas réapparaître dans les années à venir. Pour 2024, la différence entre les prévisions de croissance des pays exportateurs de pétrole du Conseil de coopération du Golfe (en abrégé CCG, qui comprend l’Arabie saoudite, Bahreïn, les Émirats arabes unis, le Koweït, Oman et le Qatar) et des pays en développement importateurs de pétrole à l’exclusion de l’Égypte (Cisjordanie et Gaza, Djibouti, Jordanie, Maroc et Tunisie) est de 0,9 point de pourcentage. En revanche, en 2022, le CCG a connu une croissance plus rapide de 5,6 points de pourcentage. La région MENA devrait afficher un taux de croissance de 2,7 % en 2024 — lequel marque un retour aux niveaux d’avant la pandémie, même s’il demeure inférieur à celui du reste du monde. Les autres PEPD devraient rester bien en deçà des niveaux de croissance prépandémiques, mais dépasser la région MENA de 1,2 point de pourcentage en 2024. Il reste à voir si les économies de la région peuvent devenir plus fortes qu’avant les crises qui se sont accumulées au cours des quatre dernières années, mais à court terme, les prévisions indiquent que ce ne sera pas le cas. L’impact du conflit au Moyen-Orient Le conflit au Moyen-Orient a pratiquement interrompu toute activité économique à Gaza. Au quatrième trimestre 2023, le PIB de la bande de Gaza était inférieur de 86 % à celui des trois derniers mois de 2022. Cet effondrement se traduit par un ralentissement de 25 % de la croissance du PIB réel en glissement annuel, ce qui est comparable à certaines des pires périodes de conflit de l’histoire récente. La baisse de la production ne rend pas compte du bilan humain du conflit, à savoir les morts, les déplacés et le grand nombre de Gazaouis qui vivent aujourd’hui dans la pauvreté et sont confrontés à des niveaux élevés d’insécurité alimentaire aiguë. En outre, elle ne donne qu’une indication des destructions d’infrastructures et de services qui auront des effets durables sur le rétablissement économique et humain. Les effets économiques de la guerre au niveau régional sont d’une ampleur incertaine et dépendent dans une certaine mesure de l'expansion ou non de celle-ci, et de la manière dont cela se ferait. Le tourisme, en particulier dans les pays voisins, est l’un des principaux vecteurs d’impact. Les prix du pétrole et des denrées alimentaires sont en fait en baisse, ce qui est à l’avantage des pays importateurs de pétrole de la région. Le conflit a également des répercussions à l’échelle mondiale, des navires commerciaux ayant été attaqués en mer Rouge pendant celui-ci. Ces attaques ont réduit le trafic par le détroit de Bab El-Mandeb et le canal de Suez, les affréteurs ayant dû dérouter leurs navires. Modifier les routes commerciales est coûteux, car il faut davantage de navires et de carburant pour maintenir le même flux de marchandises sur des itinéraires plus longs. Les tarifs d’assurance et d’expédition dans la région se sont accrus et les tarifs au comptant pour le transport de conteneurs ont augmenté à l’échelle mondiale, en particulier pour les itinéraires de l’Orient vers l’Europe. Au moment de la rédaction du présent rapport, il est difficile de prévoir si la situation va s’aggraver ou se désamorcer et quelles seront les conséquences de l’un ou l’autre de ces scénarios. Des temps de plus en plus incertains Il existe un large consensus sur le fait que les crises multiples qui ont récemment frappé le monde ont accru l’incertitude ambiante, rendant la tâche des décideurs politiques plus difficile. L’incertitude dans la région MENA est plus élevée que dans d’autres régions, ce qui était déjà le cas même avant la pandémie de COVID-19. 2 CHAPITRE I. INTRODUCTION ET APERÇU DES CONCLUSIONS CONFLIT ET DETTE DANS LA RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD L’incertitude comporte de nombreuses dimensions. Le niveau de désaccord entre les prévisionnistes économiques — mesuré par la dispersion des prévisions individuelles — est un indicateur largement utilisé. Selon cet indicateur, l’incertitude dans toutes les régions a atteint un sommet en 2020 en raison de la pandémie, mais a commencé à reculer à la fin de 2021. En 2022, la dispersion des prévisions dans les autres PEPD a été brièvement plus élevée que dans la région MENA. Mais elle est revenue rapidement aux niveaux d’avant la pandémie dans les PEPD et les pays à revenu élevé, et se situe désormais bien en deçà de celle de la région MENA, où elle reste importante, aux niveaux d’avant la pandémie, très probablement en raison de l’évolution incertaine du conflit au Moyen-Orient. Exacerbées par le conflit, les perspectives incertaines de la région s’ajoutent aux vulnérabilités préexistantes, dont des ratios dette/PIB élevés. Endettement croissant des pays MENA importateurs de pétrole Les pays MENA importateurs de pétrole ont des niveaux de dette publique nettement plus élevés que d’autres pays à revenu comparable. Au cours des dix dernières années, les ratios d’endettement des PEPD, y compris ceux de la région MENA, sont passés d’environ 40 % à près de 60 % du PIB. Même avant la pandémie de 2020, le ratio dette/PIB était en augmentation dans la région MENA. En 2019, 16 des 19 pays qui la composent affichaient un ratio dette/PIB plus élevé qu’en 2013. Dans la région, le ratio dette/PIB de l’économie médiane a augmenté de plus de 23 points de pourcentage au cours de cette période, soit près de 4 points de pourcentage par an en moyenne. La COVID-19 a aggravé la situation, la baisse des recettes et les dépenses de soutien à la lutte contre la pandémie ayant accru les besoins de financement de nombreux pays. Dans le pays médian de la région, les ratios dette/PIB ont augmenté de plus de 11 points de pourcentage en 2020. Il existe cependant de grandes différences entre les pays, en particulier entre les importateurs et les exportateurs de pétrole. En moyenne, le ratio dette/PIB des pays importateurs de pétrole de la région MENA représentait près du triple de celui des pays exportateurs de pétrole de la même région et était de 50 % supérieur à la moyenne des PEPD en 2023. Des ratios dette/PIB élevés peuvent engendrer des conséquences économiques majeures. Lorsque les États empruntent, ils peuvent évincer les investissements du secteur privé, car la hausse des taux d’intérêt peut entraîner une augmentation du coût du capital pour ce dernier. En outre, des niveaux élevés d’endettement peuvent s’accompagner de paiements d’intérêts coûteux qui réduisent progressivement la capacité de l’État à réaliser d’autres investissements publics favorables à la croissance. Et puis, l’effet des dépenses budgétaires supplémentaires sur le PIB — ce que l’on appelle le multiplicateur budgétaire — est plus faible lorsque la dette publique est élevée. Tout a un coût lorsqu’il s’agit de sortir de l’endettement. Certes, le désendettement par la croissance et le désendettement par l’inflation sont présentés comme des scénarios prometteurs. Mais, pour les pays importateurs de pétrole de la région, il s’agit d’un leurre. Désendettement par la croissance et désendettement par l’inflation Les pays importateurs de pétrole de la région MENA n’ont été en mesure ni de « se désendetter par la croissance » ni de « se désendetter par l’inflation ». La croissance du PIB réel et l’inflation peuvent à elles seules faire baisser le ratio dette/PIB. Mais les importateurs de pétrole de la région ont plus de mal à exploiter ces pistes, car au cours des dix dernières années, les épisodes de croissance ou d’inflation plus élevée ont coïncidé avec une accumulation plus rapide de la dette, ce qui a fait remonter le ratio dette/PIB. Pour chaque point de pourcentage supplémentaire de baisse du ratio dette/PIB attribuable à la croissance du PIB réel, près de la moitié est compensée par l’augmentation de l’encours de la dette nominale. Cette situation contraste avec celle des autres PEPD importateurs de pétrole, où ce modèle de compensation n’existe pas. Dans les pays importateurs de pétrole de la région MENA, la croissance du PIB n’a pas réduit le ratio dette/PIB, en grande partie à cause de facteurs extrabudgétaires et de l’effet des fluctuations des taux de change sur la valeur de la dette libellée en devises. CHAPITRE I. INTRODUCTION ET APERÇU DES CONCLUSIONS 3 RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD  |  BULLETIN D’INFORMATION ÉCONOMIQUE AVRIL 2024 Il est peu probable que les récentes poussées inflationnistes aient allégé le fardeau de la dette des pays MENA importateurs de pétrole. Pour chaque point de pourcentage de baisse du ratio dette/PIB attribuable à l’inflation, la quasi-totalité — plus de 80 % — est annulée par des augmentations de la quantité nominale de la dette. Là encore, les principaux déterminants sont l’effet des fluctuations des taux de change, qui ont été considérables dans un pays comme l’Égypte, et d’autres facteurs extrabudgétaires tels que les dépenses hors budget et l’accumulation d’actifs. Emprunter en misant sur un avenir incertain Les pays importateurs de pétrole de la région MENA ont peu de marge de manœuvre au cas où des menaces économiques importantes surviendraient. Ils empruntent en misant sur un avenir incertain. Leur incapacité à se désendetter par la croissance au cours des dix dernières années est une raison supplémentaire de s’inquiéter. Pire encore, dans de nombreux pays, le degré de vulnérabilité à la dette est masqué par les dépenses extrabudgétaires. La croissance du PIB peut réduire l’endettement, mais elle doit s’accompagner d’une discipline budgétaire, et notamment d’une réduction des dépenses hors budget. L’amélioration de la qualité et de la disponibilité des données ne servira pas seulement à la transparence de la dette, elle contribuera également à atténuer l’incertitude, qui est historiquement élevée dans la région MENA. 4 CHAPITRE I. INTRODUCTION ET APERÇU DES CONCLUSIONS CONFLIT ET DETTE DANS LA RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD CHAPITRE II PERSPECTIVES MACROÉCONOMIQUES DE LA RÉGION • La croissance économique mondiale ralentira pour la troisième année consécutive en 2024 et présentera des tendances divergentes entre économies avancées et PEPD. • L’inflation mondiale a diminué en réaction aux cycles de resserrement monétaire, mais elle reste supérieure aux cibles dans la plupart des économies avancées et dans de nombreux PEPD. • Les prix du pétrole ont baissé depuis octobre 2023 et devraient continuer sur la même lancée en 2024, en raison du fléchissement de la croissance mondiale et de l’augmentation de la production pétrolière. • Selon les prévisions, la région Moyen-Orient et Afrique du Nord devrait afficher une croissance de 2,7 % en 2024 et de 4,2 % en 2025, revenant ainsi aux faibles taux qui avaient cours pendant la décennie précédant la pandémie. • La croissance du PIB en 2023 a été similaire dans les pays MENA importateurs et exportateurs de pétrole et devrait le rester en 2024 et 2025, mettant ainsi fin au discours autour de la dichotomie de la région. • Le récent conflit au Moyen-Orient a exacerbé les risques géopolitiques tant dans la région qu’au-delà. Les prévisions de croissance du secteur privé pour l’ensemble de la région ont été revues à la baisse, en réaction à la montée de l’incertitude. Conjoncture économique mondiale : ralentissement de la croissance La croissance économique mondiale ralentira pour la troisième année consécutive en 2024. La Banque mondiale a, dans ses projections de janvier 2024, annoncé un fléchissement de la croissance économique mondiale à 2,4 %, contre 2,6 % en 2023 (World Bank, 2024a). Ce recul est dans une large mesure la conséquence du resserrement monétaire destiné à juguler une inflation restée élevée pendant des décennies, de conditions de crédit restrictives et de l’affaiblissement du commerce et de l’investissement à l’échelle mondiale. La croissance devrait remonter à 2,7 % en 2025, alors que l’inflation continue de ralentir, que les taux d’intérêt commencent à baisser et que les échanges commerciaux reprennent du rythme. Les tendances de la croissance diffèrent entre pays à revenu élevé et pays émergents et pays en développement. Dans les pays à revenu élevé (hors MENA) la croissance devrait s’établir à 1,6 % en 2024, par rapport à 1,5 % en 2023. Cette croissance modérée fait suite à une reprise rapide postpandémie alimentée par des mesures budgétaires expansionnistes. Dans les PEPD (hors MENA), les prévisions font état d’une croissance à 3,9 % en 2024, ce qui est légèrement en dessous des 4,4 % estimés pour 2023. La croissance de la Chine devrait quant à elle subir un recul marqué pour atteindre 4,5 % en 2024, contre 5,2 % en 2023. Ce recul est largement dû à la récession du secteur immobilier, au manque de confiance des consommateurs et à la faiblesse de la demande extérieure. Hormis la Chine, les PEPD devraient afficher une croissance de 3,3 %, en légère hausse par rapport aux 3,2 % de 2023. Les prévisions indiquent que la croissance pour tous les groupes de pays sera plus lente en 2024 que pendant la décennie précédant la pandémie. C’est la Chine qui accuse le ralentissement le plus prononcé, son taux moyen de croissance entre 2010 et 2019 étant établi à 7,7 % (World Bank, 2024a). Le conflit à Gaza a amplifié les risques géopolitiques, tant dans la région MENA qu’en dehors. Il pourrait avoir des ramifications planétaires s’il devait s'étendre et entraîner une perturbation de l’activité économique mondiale ainsi que des marchés mondiaux de produits de base. Cela dit, les prévisions de croissance pour 2024 (tableau II.1) reposent actuellement sur l’hypothèse que le conflit ne dégénérera pas. De fait, les projections pour la région MENA ont été relevées de 0,4 points de pourcentage par rapport à celles d’octobre 2023 (Gatti et al., 2023a), la croissance mondiale en 2023 ayant été plus dynamique que prévu. Jusqu’à présent, le conflit n’a eu que peu d’impact sur les prix des produits de base qui ont fléchi, mais restent supérieurs aux niveaux prépandémiques. CHAPITRE II. PERSPECTIVES MACROÉCONOMIQUES DE LA RÉGION 5 RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD  |  BULLETIN D’INFORMATION ÉCONOMIQUE AVRIL 2024 Inflation mondiale et taux d’intérêt L’inflation mondiale a diminué par rapport aux niveaux élevés de 2022 (figure II.1). Elle reste toutefois supérieure aux cibles dans la plupart des économies avancées. Dans les PEPD, et plus précisément ceux qui ont fixé un niveau cible, l’inflation est supérieure à celui-ci dans la moitié des cas. Les taux d’inflation devraient rester supérieurs aux niveaux de 2015-2019 pendant encore au moins deux ans (World Bank, 2024a). Le recul de l’inflation mondiale peut être attribué partiellement au resserrement de la politique monétaire, laquelle montre des signes de relâchement, du moins dans les économies avancées. Dans l’ensemble, les taux d’intérêt réels devraient rester supérieurs aux niveaux prépandémiques, tandis que l’inflation continue de baisser (World Bank, 2024a). L’impact négatif des taux d’intérêt élevés sur la croissance économique a été quelque peu atténué par l’épargne des ménages et des entreprises, par une forte propension au risque, par la prorogation des échéances des stocks existants de dette à faible coût et, dans certains cas, par une politique budgétaire expansionniste, surtout aux États-Unis. Mais la situation est précaire, car les PEPD fortement endettés doivent faire face à la hausse des taux d’intérêt réels et des coûts de financement. Figure II.1 Inflation Panneau A. Région MENA et monde Panneau B. Groupes de pays MENA Taux d’inflation médian, en pourcentage Taux d’inflation médian, en pourcentage 12 12 10 10 8 8 6 6 4 4 2 2 0 0 -2 -2 -4 -4 T1 13 14 15 16 17 18 19 T1 0 21 22 23 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 2 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 T1 T1 T1 T1 T1 T1 T1 T1 T1 T1 T1 T1 T1 T1 T1 T1 T1 T1 T1 T1  Région MENA  Monde Conseil de coopération   Pays en dév. exportateurs   Pays en dév. importateurs   du Golfe de pétrole de pétrole Sources : Caclculs des auteurs, à partir de données du International Financial Statistics du Fonds monétaire international. Notes : Tous les groupes – région MENA, monde, Conseil de coopération du Golfe, pays en développement exportateurs de pétrole et pays en développement importateurs de pétrole – sont des conglomérats équilibrés (incluant les mêmes pays pour chaque période). Le « monde » englobe 132 pays, dont 15 de la région MENA. La région MENA (Moyen-Orient et Afrique du Nord) comprend l’Algérie, l’Arabie saoudite, Bahreïn, la Cisjordanie et Gaza, l’Égypte, l’Iran, l’Iraq, la Jordanie, le Koweït, le Liban, la Libye, le Maroc, Oman, le Qatar, et la Tunisie. Le Conseil de coopération du Golfe englobe l’Arabie saoudite, Bahreïn, le Koweït, Oman et le Qatar. Les pays en développement exportateurs de pétrole sont l’Algérie, l’Iran, l’Iraq et la Libye. Les pays en développement importateurs de pétrole sont la Cisjordanie et Gaza, l’Égypte, la Jordanie, le Liban, le Maroc et la Tunisie. Production pétrolière et demande mondiale Les prix du pétrole ont diminué de 9,5 % depuis octobre 2023 et devraient continuer sur la même lancée en 2024, en raison du ralentissement de la croissance mondiale et de l’augmentation de la production pétrolière (figure II.2, panneau A). Les contrats à terme sur le pétrole indiquent des prix à moyen terme généralement plus élevés que ceux de juin et décembre 2023, mais inférieurs à ceux de septembre 2023 : ils s’échangent à 71,41 dollars le baril pour fin 2026. Les prix du gaz naturel ont également baissé — de 36 % — depuis octobre 2023 (figure II.2, panneau B). Les contrats à terme sur le gaz naturel dénotent dans l’ensemble des prix à moyen terme inférieurs à ceux de 2023. Ils se négocient à 4,42 dollars pour 10 milliards d’unités thermiques britanniques. Les prix des métaux devraient également continuer de baisser, du fait du ralentissement de la croissance en Chine. L’abondance des stocks des principaux produits agricoles devrait entraîner une baisse des prix des denrées alimentaires, même si ceux-ci devraient rester plus élevés qu’avant la pandémie. 6 CHAPITRE II. PERSPECTIVES MACROÉCONOMIQUES DE LA RÉGION CONFLIT ET DETTE DANS LA RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD Figure II.2 Prix au comptant et à terme des hydrocarbures Panneau A. Pétrole brut de Brent Panneau B. Gaz naturel générique Dollars par baril Dollars pour 10 000 MMbtu 140 12 120 10 100 8 80 6 60 4 40 20 2 0 0 Ja 0 Ja 1 Ja 2 Ju 0 Ju 1 Ju 2 Ju 3 Ja 3 24 Ja 4 Ja 5 26 26 Ju 0 Ja 0 21 Ja 1 Ju 2 Ja 2 Ju 3 Ja 3 Ju 4 Ja 4 Ju 5 Ja 5 Ju 5 Ju 6 26 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 -2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 il- il- il- il- il- il- il- il- il- il- il- il- il- il- n- n- n- n- n- n- n- n- n- n- n- n- n- n Ju Ju Ju Ja Ja  Prix au comptant  Juin-23  Sept-23  Déc-23  Dernière observation Sources : Calculs des auteurs, à partir de données de Bloomberg, L.P. Note : MMbtu = million d’unités thermiques britanniques. Les lignes noires indiquent le cours de clôture quotidien du Brent (panneau A) et du gaz naturel générique (panneau B) au 8 mars 2024. Les lignes de couleur représentent les prix à terme du Brent (panneau A) et du gaz naturel (panneau B) aux dates indiquées dans la légende, toutes en 2023, exception faite de la dernière observation, datée du 8 mars 2024. Le retour d’une faible croissance met fin au « conte de deux MENA » La faiblesse persistante de la croissance dans la région MENA (Belhaj et al., 2022 ; Gatti et al., 2023b) précède de longue date les multiples chocs mondiaux de ces dernières années — la pandémie de COVID-19, l’invasion de l’Ukraine par la Russie, la forte inflation et les taux directeurs élevés, ainsi que le conflit survenu au Moyen-Orient au début d’octobre 2023. La croissance moyenne du PIB réel dans la région au cours de la décennie précédant ces chocs (2010-2019) était inférieure de 1,5 point de pourcentage à celle des autres PEPD. Les retombées des récents chocs mondiaux ont été ressenties différemment dans les PEPD et dans la région MENA, de façon générale, mais elles ont aussi été subies différemment au sein même de la région. Le ralentissement économique a été plus marqué en 2020 et la reprise plus timide en 2021 du fait de la pandémie — particulièrement dans les pays exportateurs de pétrole de la région (figure II.3). Figure II.3 Croissance du PIB réel depuis 2020 Panneau A. Région MENA, PRE et PEPD Panneau B. Groupes de pays MENA En pourcentage En pourcentage 8 10 8 6 6 4 4 2 2 0 0 -2 -2 -4 -4 -6 -6 -8 2020 2021 2022 2023e 2024p 2025p 2020 2021 2022 2023e 2024p 2025p  Région MENA  PEPD (hors MENA)  PRE  Conseil de coopération du Golfe  Pays en dév. exportateurs de pétrole  Région MENA PEPD (hors MENA,   PRE (hors MENA,   Pays en dév. exportateurs de pétrole    Égypte (moyenne 2010-2019) moyenne 2010-2019) moyenne 2010-2019) (hormis l’Égypte) Sources : Calculs des auteurs, à partir du Macro Poverty Outlook de la Banque mondiale, avril 2024. Note : PRE désigne les pays à revenu élevé. La région MENA désigne la région Moyen-Orient et Afrique du Nord. PEPD (hors MENA) désigne les pays émergents et pays en développement à l’exclusion des pays MENA. Le Conseil de coopération du Golfe englobe l’Arabie saoudite, Bahreïn, les Émirats arabes unis, le Koweït, Oman et le Qatar. Les pays en développement exportateurs de pétrole comprennent l’Algérie, l’Iran et l’Iraq. Les pays en développement importateurs de pétrole, hormis l’Égypte, sont la Cisjordanie et Gaza, Djibouti, la Jordanie, le Maroc et la Tunisie. Dans le panneau A, les lignes en pointillés représentent le taux de croissance moyen du PIB réel de 2010 à 2019 pour la région MENA, les PEPD (hors MENA) et les PRE. Dans le panneau B, les données concernant l’Égypte correspondent à son exercice budgétaire (qui s’étend du 1er juillet au 30 juin). CHAPITRE II. PERSPECTIVES MACROÉCONOMIQUES DE LA RÉGION 7 8 Croissance réelle et projetée du PIB réel, croissance du PIB réel par habitant, solde des transactions courantes et solde budgétaire dans la région Moyen-Orient Tableau II.1  et Afrique du Nord — chiffres effectifs et projections par pays (2022-2025) Croissance du PIB réel Croissance du PIB réel par habitant Solde des transactions courantes Solde budgétaire en pourcentage en pourcentage en pourcentage du PIB en pourcentage du PIB 2022 2023e 2024p 2025p 2022 2023e 2024p 2025p 2022 2023e 2024p 2025p 2022 2023e 2024p 2025p Région MENA 6,1 1,9 2,7 4,2 4,5 0,5 1,3 2,8 10,5 5,2 3,6 4 2,7 -1,3 -2,3 -1,9 Pays à revenu intermédiaire 4,7 3,1 2,7 3,7 3,3 1,8 1,3 2,3 3,5 0,8 -1,4 -1,8 -1,2 -3,7 -5,3 -5,3 Pays exportateurs de pétrole 6,5 1,5 2,8 4,3 4,6 0,2 1,4 2,9 13,9 6,7 5,1 5,5 4,7 -0,4 -1,5 -1,2 CCG 7,6 0,7 2,8 4,7 4,2 -0,9 1 3 15,6 8,4 7,5 8,6 5,5 0,5 0,1 0,7 Qatar 4,2 1,8 2,1 3,2 -2,3 0,6 -2,3 1,2 26,6 16,1 13,3 12,3 10,4 6,1 4,9 4,1 Émirats arabes unis 7,9 3,1 3,9 4,1 7 2,3 3,1 3,3 11,7 9,1 8,4 8,3 10,8 5,6 5,1 4,8 Bahreïn 4,9 2,6 3,5 3,3 4,2 1,7 2,6 2,4 15,4 6,7 7,3 6,6 -6,2 -5,1 -3,2 -6,5 Arabie saoudite 8,7 -0,9 2,5 5,9 4 -2,8 0,5 3,8 13,7 4 4,2 6,6 2,6 -2,1 -2,4 -0,6 Koweït 7,9 -0,1 2,8 3,1 7,4 -1 1,9 2,2 32,1 29,3 22,7 21,9 2,2 -6,8 -6,3 -8 Oman 4,3 1,4 1,5 2,8 3 -0,1 0 1,3 5 2,8 2,9 2,6 10,1 5,6 3,8 4,3 Pays en dév. exportateurs de pétrole 4,5 3,1 2,8 3,6 3,1 1,8 1,5 2,3 9,7 2,7 0 -0,8 2,5 -2,4 -5,1 -5,3 Iran, Rép. islamique 3,8 5 3,2 2,7 3 4,3 2,5 2,1 3,4 2,9 2,7 2,3 -1,9 -2 -2,2 -2,4 Algérie 3,6 3,5 2,7 3,5 1,9 1,9 1,2 2,1 8,6 3,1 -0,3 -2,2 -2,5 -6,5 -9,2 -9,3 Iraq 7,6 -2,5 1,6 6,1 5,2 -4,7 -0,7 3,8 20,4 2,2 -4 -4,2 13,6 0,9 -5,4 -6,1 Pays en dév. importateurs de pétrole 5 3,1 2,5 3,9 3,5 1,7 1 2,4 -4,3 -1,8 -3,4 -3,4 -5,9 -5,5 -5,7 -5,3 Égypte, Rép. arabe 6,6 3,8 2,8 4,2 5 2,2 1 2,3 -3,5 -1,2 -3,2 -3,3 -6,2 -6 -6,5 -6,4 Tunisie 2,6 0,4 2,4 2,4 1,8 -0,4 1,5 1,6 -8,7 -2,7 -2,4 -2,3 -6,7 -6,4 -5,6 -4,6 Jordanie 2,4 2,6 2,5 2,6 1,2 2,1 2,1 2,1 -7,7 -6,8 -6,4 -5,7 -5,6 -5,2 -5,6 -5,4 Maroc 1,3 2,8 2,4 3,7 0,2 1,8 1,4 2,7 -3,5 -0,4 -2 -2,4 -5,4 -4,3 -4,1 -3,5 Cisjordanie et Gaza 3,9 -6,4 -6,5 5,5 1,4 -8,1 -8,4 3,3 -15 -14,7 -19,2 -16,3 -1,4 -3 -2,9 -2,7 Djibouti 3,7 6,7 5,1 5,1 2,3 5,2 3,6 3,7 17,9 15,6 13 12,3 -1,4 -1,9 -1,3 -1,4 Mémorandum Libye 1,3 -1,7 4,8 5,3 0,2 -2,8 3,7 4,2 22,1 24,6 26,3 28 2,1 -0,1 -0,1 -0,7 RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD  |  BULLETIN D’INFORMATION ÉCONOMIQUE AVRIL 2024 Liban -0,6 -0,2 0,5 NP 1,2 2,4 3,1 NP -32,7 -11 -10,4 NP -2,9 0,5 0 NP Syrie -0,1 -1,2 -1,5 NP -3,7 -5,8 -6 NP NP NP NP NP -8,4 -8,2 -8 NP Yémen 1,5 -2 -1 1,5 -0,7 -4,1 -3,2 -0,7 -17,8 -19,3 -24,5 -22,9 -2,7 -3,9 -3,4 -3,5 Source : Calculs des auteurs à partir des données du Macro Poverty Outlook de la Banque mondiale, avril 2024. Note : e=estimation, p=prévision, NP=non présenté. Les pays apparaissent dans l’ordre décroissant du PIB par habitant en 2022 (PPA, dollars constants de 2017) au sein des groupes auxquels ils appartiennent. Les valeurs sont arrondies à la première décimale. Les données concernant l’Égypte correspondent à son exercice budgétaire (juillet-juin). Le Liban, la Libye, la Syrie et le Yémen ne sont pas pris en compte dans les moyennes régionales et sous-régionales en raison de l’incertitude qui entoure leurs prévisions ; ils figurent à la rubrique du mémorandum. Les pays MENA à revenu intermédiaire comprennent l’Algérie, la Cisjordanie et Gaza, Djibouti, l’Égypte, l’Iraq, la Jordanie, le Maroc, l’Iran et la Tunisie. Le CCG comprend l’Arabie CHAPITRE II. PERSPECTIVES MACROÉCONOMIQUES DE LA RÉGION saoudite, Bahreïn, les Émirats arabes unis, le Koweït, Oman et le Qatar. Les pays exportateurs de pétrole comprennent l’Iran, l’Algérie et l’Iraq, en plus des membres du CCG. Les pays en développement exportateurs de pétrole comprennent l’Algérie, l’Iran et l’Iraq. Les pays en développement importateurs de pétrole sont la Cisjordanie et Gaza, Djibouti, l’Égypte, la Jordanie, le Maroc et la Tunisie. Les moyennes régionales et sous-régionales pondérées de la croissance du PIB réel sont calculées en utilisant les niveaux de PIB réel de l’exercice précédent comme élément de pondération. Les moyennes pondérées régionales et sous-régionales de la croissance du PIB réel par habitant sont calculées en trouvant le PIB réel par habitant pour chaque catégorie, puis en calculant les taux de croissance annuels. Les moyennes régionales et sous-régionales du solde des transactions courantes et du solde budgétaire sont calculées en utilisant les niveaux du PIB nominal de l’exercice en cours comme élément de pondération. CONFLIT ET DETTE DANS LA RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD En 2022, la flambée des prix du pétrole consécutive à l’invasion de l’Ukraine par la Russie a stimulé les économies exportatrices de pétrole de la région MENA, tandis que la croissance des pays importateurs de pétrole de la région s’est ralentie, tout comme celle du reste du monde. La divergence des trajectoires de croissance entre pays importateurs et pays exportateurs de pétrole, cette année-là, était assimilable à un « conte de deux MENA », dans lequel une réunissait les pays prospères et l’autre les pays en difficulté. Mais, en 2023, lorsque les prix du pétrole ont chuté et que les pays membres de l’OPEP+ ont réduit leur production, les rôles se sont inversés dans la région MENA. La croissance des pays exportateurs de pétrole de la région a nettement ralenti, passant de 6,5 % en 2022 à 1,5 % en 2023, tandis que celle des pays importateurs de pétrole, hormis l’Égypte, a reculé de 2 % en 2022 à 1,7 % en 2023, soit quasiment au même rythme que celle des pays exportateurs de pétrole4 . Les économies du CCG ont connu la plus forte contraction, la croissance y ayant plongé de 7,6 % en 2022 à 0,7 % en 2023. En Arabie saoudite, le taux de croissance était de -0,9 % en 2023, contre 8,7 % en 2022. Ce déclin est entraîné par le secteur des hydrocarbures, qui a replié à 9,2 %. Bien que robuste, la croissance dans le secteur non pétrolier n’a pas suffi à compenser la baisse de l’activité pétrolière. Les prévisions pour la région MENA font état d’un taux de croissance de 2,7 % en 2024, ce qui marque un retour aux niveaux anémiques de la décennie prépandémique. En 2025, la croissance devrait s’afficher à 4,2 %. Dans les économies du CCG (Arabie saoudite, Bahreïn, Émirats arabes unis, Koweït, Oman et Qatar), elle devrait reprendre à 2,8 % en 2024 et 4,7 % en 2025. Cette reprise tient essentiellement à l’augmentation de la production pétrolière due à l’abandon progressif des coupes de production, ainsi qu’à la forte progression du secteur non pétrolier liée aux efforts de diversification et aux réformes. Les pays en développement exportateurs de pétrole enregistreront une croissance de 2,8 % en 2024, contre 3,1 % en 2023, tandis que chez les importateurs de pétrole en développement, celle-ci devrait passer de 3,1 % en 2023 à 2,5 % en 2024. Au Maroc, par exemple, on devrait avoir un taux de 2,4 % en 2024, contre 2,8 % en 2023, en raison du net ralentissement de l’activité agricole, laquelle devrait reculer de près de 3 % en 2024 du fait de conditions climatiques anormalement arides et chaudes qui nuisent aux cultures majeures. Les taux des différents groupes de pays devraient être beaucoup moins disparates en 2024 et 2025 que ces dernières années. Pour 2024, la différence entre les prévisions de croissance dans les pays du CCG et dans les pays en développement importateurs de pétrole, hormis l’Égypte (Cisjordanie et Gaza, Djibouti, Jordanie, Liban, Maroc et Tunisie), est pratiquement d’un point de pourcentage5. Elle présente un contraste marqué avec la différence enregistrée en 2022 entre ces deux groupes de pays, à savoir 5,6 points de pourcentage. Le « conte de deux MENA » a pris fin, et les pays de la région renouent en 2024 avec leurs niveaux de croissance prépandémiques, qui devraient rester nettement inférieurs — de plus d’un point de pourcentage — à ceux des autres PEPD. La question se pose de savoir si les économies de la région sortiront renforcées des crises concomitantes traversées ces quatre dernières années, mais à court terme, les prévisions donnent à penser que ce ne sera pas le cas. La faible croissance entraîne une très légère amélioration du niveau de vie La croissance du PIB réel par habitant est sans doute une mesure plus exacte de l’évolution du niveau de vie que la croissance du PIB réel. Dans la région MENA, le PIB par habitant devrait progresser d’un modeste 1,3 % en 2024, ce qui constitue une amélioration par rapport au demi-point de pourcentage enregistré en 2023. Cette progression est presque entièrement attribuable aux économies du Conseil de coopération du Golfe (Arabie saoudite, Bahreïn, Émirats arabes unis, Koweït, Oman, Qatar), dont la croissance du PIB par habitant en 2024 est projetée à 1 %, en nette amélioration par rapport à la baisse de 0,9 % accusée en 2023. Au sein du CCG, les projections pour 2024 font état d’une hausse de 0,5 % du PIB par habitant en Arabie saoudite et de 1,9 % au Koweït, ce qui constitue une nette embellie par rapport à la contraction de 2,8 % et à la baisse de 1 % dans ces pays, respectivement, en 2023. En Arabie saoudite, le secteur privé non pétrolier devrait croître de 4,8 %, en raison 4 L’OPEP+ comprend les pays membres de l’Organisation des pays exportateurs de pétrole (Algérie, Arabie saoudite, Émirats arabes unis, Guinée équatoriale, Gabon, Iran, Iraq, Koweït, Libye, Nigéria, République du Congo et Venezuela) ainsi que certains pays producteurs de pétrole non-membres de l’OPEP, dont le Kazakhstan, le Mexique, Oman et la Russie. 5 Pour l’Égypte, considérée séparément des autres pays importateurs de pétrole de la région MENA, la croissance pour l’exercice budgétaire 2024 — qui s’étend de juillet 2023 à juin 2024 — devrait être de 2,8 % et atteindre 4,2 % durant l’exercice 2025. Abstraction faite des différences dans les prévisions pour l’année civile ou l’exercice budgétaire, les données concernant l’Égypte sont conformes aux niveaux escomptés de croissance régionale cumulée, laquelle devrait avoisiner 2,7 % en 2024 et 4,2 % en 2025. CHAPITRE II. PERSPECTIVES MACROÉCONOMIQUES DE LA RÉGION 9 RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD  |  BULLETIN D’INFORMATION ÉCONOMIQUE AVRIL 2024 du positionnement expansionniste de la politique budgétaire. Au Koweït, l’intensification anticipée de la production devrait stimuler le secteur pétrolier, qui devrait progresser de 3,6 %, tandis que le secteur non pétrolier afficherait une croissance de 2,1 %. Parmi les pays en développement exportateurs de pétrole de la région, les prévisions pour 2024 indiquent une hausse de 2,5 % du PIB par habitant en Iran, par rapport aux 4,3 % de l’année précédente, et une progression de 1,2 % en Algérie, contre 1,9 % en 2023. En Iraq, le redressement du secteur pétrolier devrait stimuler la croissance du PIB réel par habitant, qui passerait d’une contraction de 4,7 % en 2023 à une baisse projetée de 0,7 % en 2024. Quant au PIB par habitant pour l’ensemble du groupe, il progressera de 1,5 % en 2024, ce qui est légèrement inférieur au taux de 1,8 % enregistré en 2023. La croissance du PIB réel par habitant devrait marquer le pas dans les pays importateurs de pétrole de la région MENA, passant de 1,7 % en 2023 à 1 % en 2024. L’évolution la plus significative est attendue à Djibouti, où la croissance du PIB par habitant devrait décélérer à 3,6 % en 2024, par rapport à 5,2 % en 2023. En Égypte, le ralentissement de la croissance du PIB réel devrait se traduire par un PIB par habitant en hausse de 1 % au cours de l’exercice 24, contre 2,2 % l’exercice précédent. Modération des comptes courants et des soldes budgétaires des pays MENA exportateurs de pétrole Les coupes dans la production et les prix modérés du pétrole en 2024, par comparaison avec 2022, devraient maintenir l’excédent des comptes courants et des soldes budgétaires de la plupart des pays MENA exportateurs de pétrole bien en deçà des niveaux atteints en 2022. Au sein du CCG, la moyenne du solde des transactions courantes — la somme du revenu net des échanges avec l’étranger, des transferts nets et de la balance commerciale — devrait afficher un excédent de 7,5 % du PIB en 2024, contre 8,4 % en 2023. Ce recul de la moyenne excédentaire est le fait d’une contraction de l’excédent du solde courant du Koweït à 22,7 % du PIB en 2024, par rapport à 29,3 % en 2023, elle-même due à l’augmentation des paiements au profit des entrepreneurs internationaux recrutés au titre du plan national de développement Vision 2035 — des dépenses compensées en partie par les recettes d’un secteur touristique en pleine relance. Les comptes courants de la plupart des autres pays du CCG devraient rester quasiment inchangés en 2024. Au sein du CCG, les soldes budgétaires (la différence entre les recettes et des dépenses de l’État) devraient afficher un excédent d’à peine 0,1 % du PIB en 2024, en baisse par rapport à l’excédent de 0,5 % de 2023 — malgré la réduction du déficit budgétaire à Bahreïn et au Koweït. Les prévisions concernant le solde budgétaire de l’Arabie saoudite font état d’une aggravation du déficit, qui passe de 2,1 % en 2023 à 2,4 % du PIB en 2024. Les prévisions pour l’Arabie saoudite s’expliquent par la baisse attendue des recettes pétrolières en raison de prix plus bas et d’une production plus faible, et par l’augmentation des dépenses publiques. Dans les autres pays du CCG, l’excédent budgétaire devrait accuser une légère baisse. Partant de 2,7 % du PIB en 2023, l’excédent de la balance courante dans les pays en développement exportateurs de pétrole devrait s’effacer complètement en 2024. En 2022, ces pays affichaient collectivement un excédent courant de 9,7 %. Après l’excédent de 3,1 % du PIB en 2023, le compte courant de l’Algérie devrait enregistrer un léger déficit de 0,3 % en 2024, conséquence de la baisse des prix mondiaux du pétrole, de la réduction des quotas et de la reprise des importations tirées par les équipements. Dans le cas de l’Iraq, malgré des projections d’exportations de pétrole plus importantes, une forte expansion budgétaire stimulerait la consommation et plongerait le compte courant dans un déficit de 4 % en 2024, par rapport à l’excédent de 2,2 % enregistré l’année précédente. Les soldes budgétaires des pays en développement exportateurs de pétrole de la région MENA devraient également se détériorer, passant d’un déficit de 2,4 % du PIB en 2023 à un déficit moyen de 5,1 % en 2024. Ce résultat devrait être essentiellement imputable à l’Algérie et à l’Iraq, où on s’attend à une augmentation des dépenses publiques. 10 CHAPITRE II. PERSPECTIVES MACROÉCONOMIQUES DE LA RÉGION CONFLIT ET DETTE DANS LA RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD Double déficit pour les pays MENA en développement importateurs de pétrole Il est escompté que pratiquement tous les pays importateurs de pétrole de la région continueront de présenter un double déficit — budgétaire et courant — jusqu’en 2024, à la seule exception de Djibouti, qui devrait afficher un excédent courant de 13 % du PIB en 2024, conséquence de l’augmentation des échanges commerciaux et de la demande logistique en provenance d’Éthiopie. Le déficit courant des pays MENA importateurs de pétrole devrait se creuser pour atteindre 3,4 % du PIB en 2024, contre 1,8 % en 2023. Cette détérioration reflète la dégradation des comptes courants dans quatre des six pays du groupe. La Jordanie, notamment, continuera de présenter un important déficit courant, mais dont le niveau projeté pour 2024 — 6,4 % du PIB — est légèrement inférieur aux 6,8 % de 2023. Ces projections présupposent que le conflit au Moyen-Orient ne s'étendra pas. Si les combats devaient s’intensifier ou se prolonger, les déficits des comptes extérieurs des pays voisins de Gaza pourraient être davantage malmenés par la baisse du tourisme. L’Égypte subirait vraisemblablement un coup supplémentaire sous la forme d’une baisse des recettes du canal de Suez, car davantage de navires marchands seraient détournés de la mer Rouge. Les prévisions indiquent que le déficit budgétaire moyen des pays importateurs de pétrole de la région MENA se creusera légèrement pour atteindre 5,7 % du PIB en 2024, contre 5,5 % en 2023. Le problème découle de la détérioration du déficit budgétaire de l’Égypte, qui passerait de 6 % du PIB en 2023 à 6,5 % en 2024, alors que les recettes fiscales diminuent en conséquence du ralentissement de l’économie, et que les paiements d’intérêts enflent à cause de la dévaluation et du durcissement de la politique monétaire. Le déficit budgétaire de la Jordanie devrait aussi s’élargir de 0,4 points de pourcentage pour atteindre 5,6 % du PIB en 2024. En Tunisie, il baisserait de 0,8 point de pourcentage pour s’établir à 5,6 % du PIB, tout comme à Djibouti où il passerait de 1,9 % à 1,3 % du PIB. Ralentissement de l’inflation dans la région MENA L’inflation dans les pays MENA a été plus faible en 2023 que l’année d’avant. La variation en glissement annuel de l’indice des prix à la consommation (IPC) en janvier 2024 était inférieure à celle de l’année précédente dans 9 sur 14 économies de la région MENA6. En fait, dans la majorité de ces 14 pays — pour lesquels des données sont disponibles — l’inflation était inférieure à 5 % en janvier 2024 : il s’agit de l’Arabie saoudite, de Bahreïn, de l’Iraq, de la Jordanie, du Koweït, du Maroc, d’Oman et du Qatar. Durant 2023, l’inflation a ralenti à Bahreïn, en Jordanie et au Qatar, principalement en raison de la baisse des prix des produits de base et du resserrement des politiques monétaires, tandis qu’Oman a bénéficié de subventions sur les prix intérieurs des denrées alimentaires de base et du pétrole. Au Koweït et en Arabie saoudite, elle a été maîtrisée grâce à des politiques monétaires rigoureuses et à d’importantes subventions sur les denrées alimentaires et l’énergie, ce qui illustre une tendance baissière plus large dans la région. Comme indiqué dans des publications antérieures, l’inflation était plus faible dans des pays appliquant un régime de change fixe. Dans des pays comme l’Égypte et le Liban, elle est déterminée en grande partie par les dépréciations monétaires (Belhaj et al., 2022; Gatti et al., 2023a). Bien que sur une tendance baissière, l’inflation reste élevée en Algérie 6,4 % et en Tunisie 7.8%. Dans ces deux pays, elle semble alimentée par la hausse des prix des denrées alimentaires, notamment des produits frais. Le renchérissement des denrées alimentaires se ressent le plus dans les couches les plus vulnérables, l’alimentation constituant une part considérable des dépenses des ménages à faible revenu (Gatti et al., 2023a). En Égypte et en Cisjordanie et Gaza, l’inflation en janvier 2024 était supérieure à celle de l’année précédente. En Égypte, elle est partie d’environ 26 % en janvier 2023 pour dépasser 31 % en janvier 2024, bien qu’elle ait progressivement diminué après avoir atteint un pic de 40 % en septembre 2023. Les produits alimentaires et les excédents budgétaires ont contribué à l’inflation en Égypte. Les prix à la consommation en Cisjordanie et Gaza ont grimpé en flèche depuis octobre, l’inflation atteignant 18,6 % en janvier 2024, soit plus du triple du taux de septembre 2023 qui était de 5 %. 6 L’inflation en glissement annuel pour janvier 2024 représente la différence en pourcentage de l’IPC entre janvier 2023 et janvier 2024. CHAPITRE II. PERSPECTIVES MACROÉCONOMIQUES DE LA RÉGION 11 RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD  |  BULLETIN D’INFORMATION ÉCONOMIQUE AVRIL 2024 Figure II.4 Inflation dans la région MENA Panneau A. Inflation en janvier 2024 par rapport à janvier 2023 Panneau B. Inflation en Égypte et en Cisjordanie et Gaza Inflation en glissement annuel, Iran et Liban : Inflation en glissement annuel, Inflation en glissement annuel, en pourcentage en pourcentage en pourcentage 35 210 45 30 180 40 25 150 35 20 120 30 15 90 25 10 60 20 5 30 15 0 10 0 5 -5 -30 0 JI R N T U R AT E AR N ZA Y N N KW PS EG JO M SA BH TU LB IR D Q D M O 3 3 3 3 23 23 23 3 3 3 24 23 Régime de change Autres régimes Mémorandum 3 -2 -2 -2 -2 -2 -2 r-2 -2 il- p- n- n- v- in ar ût ct ov éc ai Av Ju conventionnel/fixe de change Se Ja Fé Ja Ju O Ao M M N D  Jan-23  Jan-24  Cisjordanie et Gaza  Égypte Sources : Haver Analytics et bureaux nationaux de la statistique. Notes : Le panneau A montre l’inflation globale en glissement annuel en janvier 2023 et janvier 2024 pour les pays dont les données sont disponibles. Les pays apparaissent dans l’ordre croissant du PIB par habitant en 2022 (PPA en dollars constants de 2017) selon la classification du système monétaire. Le panneau B montre l’inflation globale en glissement annuel pour chaque mois de janvier 2023 à janvier 2024, pour chaque pays. Modifier les attentes en cas de chocs Les prévisions, au moment où elles sont formulées, reflètent les attentes du moment. Mais la nature même des prévisions est d’évoluer constamment. Celles-ci sont révisées régulièrement, au fur et à mesure que les analystes intègrent des informations supplémentaires — qu’il s’agisse de données nouvelles ou de circonstances imprévues. Dans la région MENA, les prévisions concernant la croissance du PIB pour 2024 ont été sensiblement révisées durant l’année écoulée (tableau II.2). La croissance régionale devrait être inférieure de 0,8 points de pourcentage aux prévisions avancées dans la précédente édition du Bulletin d’information économique de la région MENA. Les prévisions de croissance des pays importateurs de pétrole ont été abaissées de 0,9 points de pourcentage, tandis que celles relatives aux pays exportateurs de pétrole ont reculé de 0,7 points de pourcentage. Tableau II.2 Prévisions du PIB réel pour 2024, différentes éditions du Bulletin d’information économique de la région MENA Avril 2023 Oct. 2023 Avril 2024 Région MENA 3,1 3,5 2,7 Pays exportateurs de pétrole 2,9 3,5 2,8 CCG 3,1 3,6 2,8 Pays en développement exportateurs de pétrole 2,4 3,4 2,8 Pays en développement importateurs de pétrole 3,7 3,4 2,5 Source : Macro Poverty Outlook de la Banque mondiale. Note : Le CCG, ou Conseil de coopération du Golfe, comprend l’Arabie saoudite, Bahreïn, les Émirats arabes unis, le Koweït, Oman et le Qatar. Les pays en développement exportateurs de pétrole sont l’Algérie, l’Iran et l’Iraq. Les pays en développement importateurs de pétrole désignent la Cisjordanie et Gaza, Djibouti, l’Égypte, la Jordanie, le Maroc et la Tunisie. L’évolution des prévisions du secteur privé, qui sont mises à jour mensuellement, illustre de manière plus précise les changements survenus au fil du temps. En avril 2023, les coupes dans la production pétrolière annoncées par l’OPEP+ ont été immédiatement suivies d’une révision à la hausse des prévisions du secteur privé pour les pays exportateurs de pétrole de la région MENA. Cependant, ces mêmes prévisions ont été abaissées quelques mois plus tard — en particulier pour les pays en développement exportateurs de pétrole (figure II.5). L’embellie qui a suivi l’annonce du mois d’avril a pu faire penser que les réductions dans la production seraient de courte durée et qu’en 2024, la croissance s’accélérerait au fur et à mesure que la production pétrolière se rapprocherait 12 CHAPITRE II. PERSPECTIVES MACROÉCONOMIQUES DE LA RÉGION CONFLIT ET DETTE DANS LA RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD de ses niveaux d’avant. Mais de nouvelles coupes volontaires Révisions des prévisions de croissance du PIB Figure II.5  annoncées par l’Arabie saoudite en juin 2023 — et prorogées pour 2024 depuis janvier 2023 en septembre 2023 — ont fait comprendre que la reprise Différence par rapport aux prévisions de janvier 2023 (pp) 0.5 en 2024 pourrait être plus modeste qu’initialement supposé. Les prévisions relatives à la croissance du PIB dans les pays en développement importateurs de pétrole en 2024 ont 0 été progressivement révisées à la baisse entre janvier et octobre 2023 — les prévisions d’octobre étant inférieures -0.5 de 0,3 points de pourcentage à celles de janvier. Après le déclenchement du conflit au Moyen-Orient en octobre 2023, les prévisions du secteur privé ont été revues -1 Ju 3 Se 3 O 3 Fé 3 Av 3 M 3 Ao 3 N 3 D 3 Ja 3 Fé 4 4 M 3 24 3 -2 à la baisse pour l’ensemble de la région. Les projections -2 2 2 -2 2 -2 -2 -2 2 -2 2 r-2 -2 il- p- n- n- v- v- in ût ct ov ar éc ar ai Ja Ju M concernant les économies du CCG ont reculé de 0,5 points  Région MENA  Conseil de coopération du Golfe de pourcentage entre le début du conflit et mars 2024, Pays en développement exportateurs   de pétrole Pays en développement importateurs   de pétrole et celles concernant les pays en développement importateurs Source : Calculs des auteurs, à partir des prévisions de Focus Economics de janvier 2023 à mars 2024. de pétrole ont été abaissées de 0,5 points de pourcentage. Notes : Le graphique montre la différence entre les prévisions de taux de croissance du PIB au fil du temps pour 2024 et les prévisions établies en janvier 2023. Le CCG, ou Conseil de Quant aux prévisions de croissance pour l’ensemble de la coopération du Golfe, englobe l’Arabie saoudite, Bahreïn, les Émirats arabes unis, le Koweït, Oman et le Qatar. Les pays en développement exportateurs de pétrole désignent l’Algérie, région, elles ont été réduites de 0,4 points de pourcentage l’Iran, l’Iraq, la Libye et le Yémen. Les pays en développement importateurs de pétrole entre octobre 2023 et mars 2024. comprennent Djibouti, l’Égypte, la Jordanie, le Liban, le Maroc et la Tunisie. La région MENA désigne la région Moyen-Orient et Afrique du Nord, qui comprend les trois groupes de pays. Les données pour l’Égypte en 2024 sont des estimations fondées sur l’exercice budgétaire, ajustées de manière à correspondre à l’année civile : la moyenne des prévisions pour l’exercice 24 et l’exercice 25. L’exercice budgétaire 2024 de l’Égypte s’étend du 1er juillet 2023 au 30 juin 2024. Les moyennes de la région MENA et des autres catégories sont des taux de croissance pondérés par les niveaux du PIB de l’année précédente. Lorsque les prévisions divergent : qui faut-il écouter ? Il est généralement admis que les crises qui ont frappé la planète ces dernières années ont accru le niveau d’incertitude7. Les modifications fréquentes et souvent substantielles des prévisions, mises en exergue notamment depuis le début du conflit à Gaza, témoignent d’une capacité limitée à prédire l’avenir. Si les estimations d’hier sont obsolètes, celles d’aujourd’hui seront-elles plus pertinentes ? La confiance accordée aux projections est étroitement liée au niveau de consensus qu’elles suscitent parmi les analystes. Une étude de la manière dont les divergences entre prévisionnistes peuvent fournir des indications sur l’évolution de l’incertitude dans la région MENA est présentée ci-dessous. La prise en compte des nouvelles dans les prévisions n’est pas toujours un processus clairement défini. Si l’on se situe en terrain connu, l’apport d’informations supplémentaires peut rendre les prévisions plus fiables et l’avenir moins incertain. Mais en cas de chocs violents et inattendus, c’est l’inverse qui peut se produire. L’impact d’événements hors du commun peut être difficile à jauger, et les analystes peuvent ne pas s’accorder sur l’interprétation qu’il convient de lui donner. Lorsque les prévisions émanant de différentes sources pointent dans des directions radicalement opposées, il est souvent ardu de déterminer quelle analyse mérite une réelle attention. L’incertitude augmente. Les prévisions du secteur privé formulées par des institutions, banques et analystes divers sont souvent consolidées et présentées sous une forme consensuelle. Mais les attentes moyennes formulées dans ces prévisions consensuelles ne dressent pas un tableau complet de la situation. Le degré de divergence entre prévisions à un moment donné — mesuré par leur dispersion — est utilisé dans les publications universitaires comme indicateur du degré d’ambiguïté ou d’incertitude inhérent à toute estimation moyenne. La confiance accordée à une projection diminue lorsque de multiples prévisions crédibles pointent dans des directions différentes. 7 Voir Global Economic Prospects (World Bank, 2024) ; Chief Economists Outlook (World Economic Forum, 2024) ; Middle East and Central Asia Regional Economic Update (IMF, 2024). CHAPITRE II. PERSPECTIVES MACROÉCONOMIQUES DE LA RÉGION 13 RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD  |  BULLETIN D’INFORMATION ÉCONOMIQUE AVRIL 2024 À l’aune de cette mesure, le niveau d’incertitude est systématiquement plus élevé dans la région MENA que dans les autres PEPD et dans les pays à revenu élevé (figure II.6, panneau A). L’incertitude a atteint un pic planétaire en 2020, durant la pandémie, avant de montrer des signes d’affaiblissement vers la fin de 2021. La dispersion des prévisions dans les autres PEPD et dans les pays à revenu élevé a dépassé celle de la région MENA après l’invasion de l’Ukraine par la Russie, mais depuis lors, elle est pratiquement retournée à ses niveaux prépandémiques. En revanche, le niveau d’incertitude dans la région MENA reste élevé. Les premiers mois de 2024 laissent à penser que la propension prépandémique de la région à l’incertitude se maintiendra. Figure II.6 Dispersion des prévisions comme indicateur de l’incertitude Panneau A. Incertitude dans les prévisions de la croissance du PIB Panneau B. Incertitude dans les prévisions du PIB réel pour 2024 réel sur un horizon d’un an Indice d’incertitude, lissé (dispersion des prévisions – économie médiane) Indice d’incertitude, lissé (dispersion des prévisions – économie médiane) 1.6 1 1.4 0.9 1.2 0.8 1 0.7 0.8 0.6 0.6 0.5 0.4 0.2 0.4 0 0.3 23 3 3 23 3 23 3 3 3 3 24 23 24 3 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 -2 -2 -2 -2 -2 -2 r-2 -2 il- n- p- n- v- v- ar in ût ct ov éc n- n- n- n- n- n- n- n- n- n- ai Av Ju Ja Fé Se Ja Fé Ju O Ao M Ja Ja Ja Ja Ja Ja Ja Ja Ja Ja M N D  Région MENA  PEPD (hors MENA)  PRE (hors MENA)  Région MENA  PEPD (hors MENA)  PRE (hors MENA) Sources : Calculs des auteurs, à partir de données de Consensus Economics et de Focus Economics. Note : Note : La région MENA désigne la région Moyen-Orient et Afrique du Nord (Algérie, Arabie saoudite, Bahreïn, Émirats arabes unis, Djibouti, Égypte, Iran, Iraq, Jordanie, Koweït, Liban, Libye, Maroc, Oman, Qatar, Tunisie, Yémen). PRE correspond aux pays à revenu élevé. Panneau A : la série temporelle montre la dispersion des prévisions sur un horizon d’un an, relatives à la croissance du PIB réel de l’économie médiane au sein de chaque groupe. La dispersion est mesurée par l’écart interquartile entre prévisionnistes, c’est-à-dire la différence entre la prévision au 75e centile et la prévision au 25e centile. La série mensuelle est lissée à l’aide d’un modèle de régression locale. Panneau B : la série temporelle montre la dispersion des prévisions relatives au PIB réel pour 2024 de l’économie médiane au sein de chaque groupe. La dispersion est mesurée par l’écart interquartile entre prévisionnistes, c’est-à-dire la différence entre la prévision au 75e centile et la prévision au 25e centile à chaque point dans le temps. Un examen approfondi de la dispersion des prévisions formulées depuis début 2023 concernant la croissance du PIB réel en 2024 révèle que l’incertitude dans la région MENA était semblable, ou légèrement supérieure, à celle des autres PEPD entre janvier et octobre 2023 (figure II.6, panneau B). Après le déclenchement du conflit au Moyen-Orient, l’incertitude dans la région a grimpé en flèche et reste forte depuis lors. Il apparaît en outre que les divergences dans les prévisions Figure II.7 Incertitude et indice de capacité statistique portant sur les perspectives de croissance pour 2024 sont Indice d’incertitude médiane, 2019 1.8 beaucoup plus marquées deux mois après le début de OMN 1.6 l’année qu’elles ne l’étaient un an plus tôt. Le fait qu’il 1.4 y ait moins de consensus entre analystes, et ce malgré une IRQ 1.2 année supplémentaire d’informations, montre bien à quel 1 point le conflit au Moyen-Orient a perturbé les prévisions KWT de croissance de la région. 0.8 QAT TUN 0.6 LBN BHR ARE MAR EGY Un manque de clarté quant à l’avenir peut affecter les 0.4 DZA SAU JOR décisions économiques et provoquer de fortes fluctuations 0.2 conjoncturelles (Ilut et Schneider, 2014). Les entreprises 0 peuvent suspendre l’investissement et le recrutement 30 40 50 60 70 80 90 100 (Baker et al., 2016 ; Bloom, 2009 ; Jurado et al., 2015 ; Indice de capacité statistique Sources : Calculs des auteurs, à partir de données de Consensus Economics et de Focus Kumar et al., 2022) et adopter une stratégie attentiste. Economics ; Indicateurs du développement dans le monde de la Banque mondiale. Note : ARE = Émirats arabes unis ; BHR = Bahreïn ; DZA = Algérie ; EGY = Égypte ; IRQ = Iraq ; JOR = Jordanie ; KWT= Koweït ; QAT = Qatar ; SAU = Arabie saoudite ; TUN = Tunisie. L’influence de ce que l’on appelle les « cygnes noirs » — L’indice d’incertitude médiane représente la médiane de l’écart interquartile des prévisions formulées en 2019 relatives au PIB réel pour 2020 (la différence médiane entre la prévision ces événements aléatoires qui sont presque impossibles au 75e centile et la prévision au 25e centile). à prévoir — est sans doute incontournable, mais des choix 14 CHAPITRE II. PERSPECTIVES MACROÉCONOMIQUES DE LA RÉGION CONFLIT ET DETTE DANS LA RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD de politiques clairs et prévisibles, ainsi que l’accès à des données de haute qualité, telles que définies par l’indicateur de capacité statistique, peuvent contribuer à faire reculer l’incertitude (figure II.7)8. Le conflit au Moyen-Orient a encore assombri les perspectives de la région MENA. Si l’impact immédiat sur Gaza est aussi clair qu’il est dévastateur, les retombées potentielles pour le reste de la région — voire au-delà — sont difficiles à circonscrire. Les sections ci-après décrivent les possibles formes que pourraient prendre les répercussions du conflit sur l’économie de la Cisjordanie et de Gaza, ainsi que sur la région MENA dans son ensemble. 8 L’indicateur de capacité statistique mesure la capacité et la maturité du système statistique d’un pays en évaluant l’utilisation des données, la qualité des services, le traitement des sujets, les sources d’information, l’infrastructure et la disponibilité des ressources. CHAPITRE II. PERSPECTIVES MACROÉCONOMIQUES DE LA RÉGION 15 RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD  |  BULLETIN D’INFORMATION ÉCONOMIQUE AVRIL 2024 CHAPITRE III CONSÉQUENCES ÉCONOMIQUES DU CONFLIT AU MOYEN-ORIENT • Les hostilités dans la bande de Gaza, qui ont débuté en octobre 2023, ont provoqué des pertes humaines massives et l’un des plus grands chocs économiques de l’histoire récente. Le PIB de Gaza a chuté de 86 % au cours du dernier trimestre de 2023. • Les destructions à grande échelle, les déplacements massifs de population et la profonde récession font que quasiment tous les habitants de Gaza sont pauvres. • Les répercussions du conflit en Cisjordanie ont exacerbé une crise budgétaire préexistante qui a conduit l’Autorité palestinienne à réduire davantage et à retarder le versement des salaires des fonctionnaires. • Les perspectives de l’économie palestinienne sont très incertaines et fonction de l’évolution du conflit. Ce dernier a également accru l’incertitude dans la région Moyen-Orient et Afrique du Nord. • Le niveau d’exposition des pays MENA dépend de leur proximité avec le conflit et de leur niveau d’intégration régionale. • La perturbation du transport maritime, en particulier par le canal de Suez, peut allonger les délais d’expédition et augmenter les coûts pour plusieurs pays à l’échelle régionale et mondiale. Une perturbation prolongée peut renchérir l’assurance maritime et les prix partout dans le monde, et affecter le marché du pétrole. Conséquences pour la Cisjordanie et Gaza : une économie au bord du gouffre Les hostilités dans la bande de Gaza qui ont commencé le 7 octobre 2023 ont causé des pertes massives en vies humaines9. Au moment de la rédaction du présent rapport, le conflit entrait dans son cinquième mois, la situation était très instable et les perspectives d’une paix et d’une stabilité durables n’étaient pas claires. Les pertes en vies humaines, la rapidité et l’étendue des dommages causés aux actifs immobilisés et la réduction des flux de production dans les territoires palestiniens sont d’un niveau sans précédent10. Depuis le début du conflit, l’économie palestinienne Croissance trimestrielle du PIB réel Figure III.1  a subi l’un des chocs économiques les plus importants de (en glissement annuel) l’histoire récente11. Au cours des derniers mois de 2023, PIB réel trimestriel, variation en pourcentage, en glissement annuel 60 le PIB de Gaza a chuté de 86 % (figure III.1), passant Crise 40 israélo-palestinienne d’approximativement 670 millions de dollars au de 2021, 8,68 % 20 troisième trimestre à environ 90 millions de dollars au 0 quatrième trimestre de l’année. L’activité économique -20 à Gaza est pratiquement à l’arrêt, sans réelle perspective -40 d’amélioration à l’heure actuelle. Pour l’ensemble de -60 Guerre l’année 2023, le PIB de Gaza a diminué de 24 %, selon les à Gaza de 2014, Guerre -80 -37,98 % estimations préliminaires du Bureau central palestinien Israël-Hamas de 2023, -86,37 % des statistiques (PCBS). On estime que le secteur privé dans -100 éc 3 éc 5 éc 7 éc 4 éc 6 éc 8 éc 9 éc 0 éc 1 éc 2 éc 3 Ju -13 Ju -14 Ju -15 Ju -16 Ju -17 Ju -18 Ju -19 Ju -20 Ju -21 Ju -22 3 l’ensemble des territoires palestiniens — la Cisjordanie D n-1 D n-1 D n-1 D n-1 D n-1 D n-1 D n-1 D n-2 D n-2 D n-2 D n-2 -2 i i i i i i i i i i i Ju Sources : Bureau central palestinien des statistiques ; estimations de la Banque mondiale. 9 Cette section est fondée sur les informations disponibles le 10 février 2024. De plus amples détails figurent dans la note de synthèse d’avril 2024 intitulée Gaza Strip Interim Damage Assessment (https://thedocs.worldbank.org/en/doc/14e309cd34e04e40b90eb19afa7b5d15-0280012024/original/Gaza-Interim-Damage-Assessment-032924-Final.pdf), consultée le 2 avril 2024. 10 Voir UNCTAD Rapid Assessment, « Preliminary Assessment of the Economic Impact of the Destruction in Gaza and Prospects for Economic Recovery », janvier 2024 (https://unctad. org/publication/preliminary-assessment-economic-impact-destruction-gaza-and-prospects-economic-recovery), consulté le 5 mars 2024 ; et World Bank. 2024. Note on the Impacts of the Conflict in the Middle East on the Palestinian Economy, February 2024. Washington. https://thedocs.worldbank.org/en/doc/db985000fa4b7237616dbca501d674dc-0280012024/ original/PalestinianEconomicNote-Feb2024-Final.pdf, consulté le 5 mars 2024. 11 World Bank. 2024. Note on the Impacts of the Conflict in the Middle East on the Palestinian Economy, February 2024. Washington. https://thedocs.worldbank.org/en/doc/ db985000fa4b7237616dbca501d674dc-0280012024/original/PalestinianEconomicNote-Feb2024-Final.pdf, consulté le 5 mars 2024. 16 CHAPITRE III. CONSÉQUENCES ÉCONOMIQUES DU CONFLIT AU MOYEN-ORIENT CONFLIT ET DETTE DANS LA RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD et la bande de Gaza — a subi des pertes avoisinant 1,5 milliard de dollars au cours des deux premiers mois du conflit, soit à peu près 25 millions de dollars par jour12. Le déclin économique des territoires palestiniens dépasse déjà celui des conflits de 2008, 2012, 2014 et 2021. Il n’est devancé, depuis le début du siècle, que par le soulèvement de 2000 à 2005 connu sous le nom de deuxième intifada. Les dommages causés aux actifs immobilisés et les destructions globales à Gaza sont catastrophiques. On estime à plus d’un million le nombre de personnes dont les maisons ont été détruites ou gravement endommagées13. Le Groupe de coordination des abris d’urgence des Nations Unies a recensé 1,7 million de personnes déplacées à l’intérieur de la bande de Gaza, soit environ 75 % de la population14. Les infrastructures sont fortement touchées, les données de la société d’analyse IPSOS indiquant que plus de la moitié des routes ont été endommagées ou détruites15. La santé est parmi les secteurs de l’économie gazaouie qui ont le plus souffert : près de 80 % des établissements de santé ont été partiellement endommagés ou détruits (figure III.2). L’Organisation mondiale de la Santé (OMS) et le Comité international de la Croix-Rouge (CICR) ont exprimé leur inquiétude quant à la fonctionnalité des hôpitaux de la ville de Khan Younès, dans le sud de Gaza, où les combats et les ordres d’évacuation limitent l’accès du public à plusieurs établissements16. Figure III.2 Conséquences (dommages et destructions), en pourcentage par secteur Pourcentage par secteur 100 90 78.8 80.6 80 76 80 75.8 74.9 73.5 74.9 68.1 73.4 72.9 70 65.8 64.4 69.4 62.9 62.8 62.2 62.2 60.2 61.8 62 60 56.2 59.6 61.6 53.9 58.4 55 51.7 49.9 48.7 53.5 55 50 50.6 49.1 51.5 43.2 45.1 45.9 40 38 42.8 37.5 31.4 30.7 35.9 30 31.3 29.7 24.8 26.4 20 17.6 24.1 16.2 20.7 16.3 14.7 12.6 11.5 13.5 10 8.7 13.2 6.9 5.4 4.3 2.7 0 v. v. v. v. v. c. c. c. c. t. t. t. t. v. n. n. n. v. v. v. . oc oc oc oc jan no no no no no dé dé dé dé fé ja ja ja fé fé fé 1 er 19 26 5 12 4 11 18 25 8 15 22 2 9 16 23 30 7 14 21 28  Énergie  Santé  Éducation  WASH  Commerce  TIC  Services municipaux  Transport  Logement Source : IPSOS. Notes : Il s’agit d’évaluations préliminaires qui sont susceptibles de changer. Les dommages subis par les services de santé, d’éducation, d’eau, d’assainissement et d’hygiène, le commerce et les services municipaux sont exprimés en pourcentage des installations endommagées. Les dommages subis par le secteur de l’énergie sont représentés en pourcentage de la longueur des lignes d’alimentation endommagées ou détruites. Les dommages aux habitations sont calculés comme le pourcentage de bâtiments résidentiels qui ont subi des dommages partiels ou qui ont été complètement détruits. Les dommages subis par le secteur des transports sont présentés en pourcentage de la longueur des routes qui ont été endommagées ou détruites. Les dommages causés aux TIC sont calculés en pourcentage des actifs des TIC qui ont été touchés, y compris le nœud d’accès en fibre optique, le nœud de réseau fixe, le nœud partiel de réseau fixe, le commutateur local, le mini-centre de données, le mobile, la tour mobile, le commutateur national, le nœud VoIP, le nœud partiel VoIP. Le secteur de l’éducation est également fortement touché (figure III.2), la plupart des établissements scolaires n’étant pas fonctionnels, soit parce qu’ils servent d’abris aux personnes déplacées, soit parce qu’ils sont irrémédiablement endommagés. Avant le conflit, on comptait plus de 625 000 élèves à Gaza. Le Bureau de la coordination des affaires humanitaires des Nations Unies estime que plus de 70 % de ces élèves fréquentaient des écoles qui ont été endommagées ou détruites, ce qui devrait avoir des conséquences socioéconomiques durables, car l’absence d’éducation peut être préjudiciable à la formation du capital humain des enfants à long terme (Corral et Gatti, 2020). 12 Ibid. 13 Selon une estimation de la Banque mondiale basée sur les données d’IPSOS, le radar à ouverture synthétique (SAR) et l’imagerie satellitaire à haute résolution, environ 62 % des bâtiments résidentiels ont été endommagés ou détruits. 14 Données communiquées en date du 10 janvier 2024. L’expression « personnes sans domicile » désigne les personnes dont les habitations ont été gravement endommagées ou détruites et est distincte de l’évaluation des personnes déplacées à l’intérieur de leur propre pays. Les personnes déplacées sont des personnes qui ont quitté leur foyer — lequel peut être encore habitable — à la suite d’un conflit. https://reliefweb.int/report/occupied-palestinian-territory/hostilities-gaza-strip-and-israel-flash-update-122-enarhe, consulté le 5 mars 2024. 15 Il convient d’indiquer que les estimations d’IPSOS doivent être prises avec prudence, car elles sont provisoires et sujettes à modification. 16 https://www.who.int/ar/news/item/12-07-1445-who-and-partners-bring-fuel-to-al-shifa--as-remaining-hospitals-in-gaza-face-growing-threats, consulté le 5 mars 2024, et https://www. icrc.org/en/document/gaza-risk-complete-medical-shut-down-without-urgent-action-preserve-services?utm_source=twitter&utm_medium=social, consulté le 5 mars 2024. CHAPITRE III. CONSÉQUENCES ÉCONOMIQUES DU CONFLIT AU MOYEN-ORIENT 17 RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD  |  BULLETIN D’INFORMATION ÉCONOMIQUE AVRIL 2024 Le secteur de l’énergie a aussi été gravement atteint (figure III.2). Près des deux tiers des lignes d’alimentation électrique sont endommagés ou détruits. Les établissements de santé et les installations d’eau, d’assainissement et d’hygiène (WASH) étant fortement tributaires de générateurs commerciaux, les habitants de Gaza ont difficilement accès à l’eau potable, compte tenu des pénuries généralisées de carburant17. Les équipements WASH fonctionnels, tels que les puits municipaux et les usines de dessalement, fonctionnent bien en deçà de leur capacité : près de la moitié ont été endommagés ou détruits et les autres n’ont pas accès au réseau électrique ou au carburant pour les générateurs commerciaux18. En raison des niveaux élevés de pauvreté préexistants, des déplacements internes massifs et de la destruction des habitations, des actifs immobilisés et de la capacité de production, ainsi que de la profonde récession économique, quasiment tous les habitants de Gaza peuvent être considérés comme pauvres à l’heure actuelle, du moins sur le court terme. Les hostilités ont provoqué une augmentation substantielle de la pauvreté multidimensionnelle, selon laquelle les ménages manquent d’argent, d’éducation et d’accès aux services et infrastructures de base19. L’insécurité alimentaire aiguë est omniprésente — au moins un habitant de Gaza sur quatre souffre d’une faim catastrophique20 et le risque de famine est de plus en plus grand21. La plupart des enfants sont exposés à un retard de croissance22. L’insécurité alimentaire a des coûts à long terme. Un enfant souffrant de malnutrition à un stade précoce de sa vie, même in utero, peut en subir les conséquences néfastes à long terme en matière de santé, d’éducation et d’emploi. Des recherches ont montré qu’une exposition précoce à la famine en Chine (Chen et Zhou, 2007), en Allemagne (Jürges, 2013), aux Pays-Bas (Lindeboom et al., 2010) et en Éthiopie (Dercon et Porter, 2014) se traduisait chez les adultes par une plus petite taille, moins d’années de scolarisation, des scores cognitifs plus faibles et des revenus moindres. Gatti et autres (2023a) estiment que les quatre mois de forte inflation alimentaire qui ont suivi l’invasion de l’Ukraine par la Russie en 2022 pourraient avoir augmenté le risque de retard de croissance — un indicateur sommaire des atteintes à la santé de l’enfant — de 17 à 24 % dans les pays MENA en développement. Les Palestiniens vivant en dehors de Gaza connaissent également une détérioration de leur situation économique. Le PIB de l’ensemble des territoires palestiniens a diminué de 6,4 points de pourcentage en 2023, réduisant à néant les progrès réalisés en matière de bien-être depuis la fin de la pandémie. En outre, l’efficacité des programmes de protection sociale en Cisjordanie est entravée par les ressources budgétaires très limitées de l’Autorité palestinienne. Les niveaux de pauvreté en Cisjordanie et à Gaza à la fin de l’année 2023 devraient être plus élevés que les 26,5 % enregistrés en 2020, au plus fort des restrictions liées à la COVID-19 La gestion efficace d’une crise budgétaire en spirale reste une priorité pour l’Autorité palestinienne. Une crise budgétaire structurelle préexistante a été aggravée par la diminution des recettes de dédouanement, les droits d’importation qu’Israël perçoit au nom de l’Autorité palestinienne, et par la baisse des recettes intérieures due au ralentissement de l’activité économique23. L’Autorité palestinienne a dû réduire les paiements de salaires au cours du dernier trimestre de 202324. Le déficit budgétaire a quasiment quintuplé par rapport à la situation de référence d’avant le conflit, pour atteindre 3 % du PIB. L’Autorité palestinienne ne disposant pas d’instruments traditionnels de politique économique, les seules autres options pour combler ce déficit sont l’accumulation d’arriérés supplémentaires ou l’aide étrangère. 17 La production d’électricité pour le marché intérieur de Gaza provenait principalement de deux sources : la centrale électrique de Gaza alimentée au diesel, qui a une capacité de 140 mégawatts (MW), mais fonctionne normalement à 60-80 MW en raison des contraintes d’approvisionnement en combustible, et la société Israel Electric Corporation, qui exportait jusqu’à 120 MW. Avant le conflit, l’électricité n’était disponible que 5 à 15 heures par jour. Au début du conflit, Israël a cessé de fournir de l’électricité à Gaza et la centrale électrique de Gaza s’est retrouvée à court de carburant le 11 octobre. Au moment de la rédaction du présent rapport, le carburant est disponible par intermittence. 18 https://www.ochaopt.org/content/hostilities-gaza-strip-and-israel-flash-update-103, consulté le 5 mars 2024. 19 Bureau des Nations Unies pour la coordination des affaires humanitaires. (2 février 2024). Hostilities in the Gaza Strip and Israel | Flash Update #109. https://www.ochaopt.org/content/ hostilities-gaza-strip-and-israel-flash-update-109, consulté le 5 mars 2024. 20 Niveau 5 sur l’échelle du Cadre intégré de classification de la sécurité alimentaire. 21 https://www.wfp.org/news/gaza-grapples-catastrophic-hunger-new-report-predicts-famine-if-conflict-continues, consulté le 5 mars 2024. 22 Gaza Strip Interim Damage Assessment, avril 2024 (https://thedocs.worldbank.org/en/doc/14e309cd34e04e40b90eb19afa7b5d15-0280012024/original/Gaza-Interim-Damage-Assessment- 032924-Final.pdf), consulté le 2 avril 2024. 23 Les « recettes de dédouanement » sont des recettes perçues par le gouvernement d’Israël et transférées à l’Autorité palestinienne après certaines déductions. La plupart des recettes de dédouanement sont constituées par la taxe sur la valeur ajoutée (TVA) et les droits d’importation, et elles doivent être versées chaque mois conformément au protocole de Paris. 24 Les salaires d’octobre 2023 ont été payés à un taux de 50 %, ceux de novembre 2023 à un taux de 65 % et ceux de décembre 2023 à un taux de 60 %. 18 CHAPITRE III. CONSÉQUENCES ÉCONOMIQUES DU CONFLIT AU MOYEN-ORIENT CONFLIT ET DETTE DANS LA RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD Gaza est confrontée à de graves défis sur sa trajectoire économique à long terme, non seulement parce que ses actifs immobilisés ont été détruits, mais aussi en raison des conséquences du conflit sur sa population : les déplacements, la malnutrition, l’état de santé général et l’impact sur la santé mentale. Avant le conflit, une étude25 de la Banque mondiale a révélé que 58 % de la population palestinienne adulte présentait des symptômes compatibles avec la dépression, et que le traumatisme est renforcé par la dépossession économique et la perte du sens de l’action causées par le taux de chômage élevé et l’absence de perspectives économiques26. Les symptômes de dépression touchent 50 % des adultes en Cisjordanie et 71 % à Gaza, selon l’étude. Le stress extrême associé aux déplacements et aux destructions pendant le conflit actuel devrait aggraver la santé mentale des Palestiniens, les empêchant de réaliser leur plein potentiel en matière d’éducation et de développement des compétences et détériorant la productivité à long terme. Lorsque les personnes sont proches d’un conflit, comme c’est le cas actuellement à Gaza, les symptômes dépressifs s’étendent et s’intensifient. On peut supposer que presque tous les Gazaouis ont été exposés à un événement traumatisant lié au conflit. La Banque mondiale estime que les pertes économiques dues aux traumatismes mentaux pour 2022 équivalaient à environ 8,9 % du PIB de la Palestine pour cette année-là27. Le fardeau psychologique du conflit actuel devrait en exacerber l’effet négatif sur l’économie, contribuant à une spirale vicieuse de mauvaise santé mentale, de baisse de l’activité économique et de la productivité, de persistance d’un taux de chômage élevé et de pauvreté Le chômage devrait également s’aggraver en raison des déplacements physiques, des problèmes de sécurité et de l’effondrement des infrastructures, qui limiteront les possibilités d’emploi à moyen terme. Les segments de la population qui sont déjà vulnérables, notamment les femmes et les groupes marginalisés, supporteront un fardeau disproportionné, en raison des difficultés accrues d’accès à l’éducation, aux soins de santé et aux possibilités économiques qu’ils rencontraient déjà avant le conflit28. Conséquences régionales : hétérogènes sur le plan géographique et fonction de l’évolution du conflit Cinq mois après le début du conflit au Moyen-Orient, la région reste confrontée à une grande incertitude qui pourrait aggraver les fragilités existantes dans plusieurs de ses pays. Par exemple, dans une économie d’importance régionale systémique comme l’Égypte, la vulnérabilité aux crises de la balance des paiements pourrait être aggravée par un ralentissement plus long que prévu du trafic maritime par le canal de Suez, qui grève déjà les comptes budgétaire et extérieur du pays. Les attaques contre les navires qui ont provoqué des perturbations en mer Rouge pourraient allonger davantage les délais de transport et en augmenter les coûts pour plusieurs pays de la région. Si l’instabilité géopolitique s’accroît dans la région, les marchés pétroliers et financiers pourraient s’en ressentir, et les investisseurs étrangers pourraient être moins enclins à lui accorder des prêts. Au-delà des importantes répercussions directes du conflit sur l’économie palestinienne, l’ampleur de ses effets sur la région MENA dépendra en grande partie de deux éléments : sa durée et son éventuelle expansion. Le scénario d'une expansion des hostilités pourrait se répercuter sur les économies de la région par le biais de canaux tels que les produits de base, en particulier l’énergie ; le commerce de biens et de services ; le détournement d’investissements ; l’inflation ; et les dépréciations monétaires qui augmenteraient, entre autres, le coût de la dette et du refinancement. Cela dit, les sections suivantes se basent sur un « scénario circonscrit », dans lequel le conflit au Moyen-Orient reste principalement confiné à Gaza et à Israël. Dans un tel scénario, l’ampleur de ses effets serait à la mesure de l’exposition économique des pays MENA au conflit. L’exposé qui suit présente d’abord une taxonomie des pays de la région MENA, avant de se pencher sur les canaux de transmission réels des effets potentiels du conflit. 25 Palestinians' Psychological Conditions Survey 2022, disponible en ligne à l’adresse https://microdata.worldbank.org/index.php/catalog/5807, consultée le 5 mars 2024. 26 Selon l’indice de bien-être OMS-5. 27 Ronzani et al., à paraître. Prevalence of Depression and Associated Socio-economic Outcomes during Violent Conflict : A Matched Analysis for Palestine Using Nationally Representative Survey and Conflict Event Data. https://www.medrxiv.org/content/10.1101/2024.02.23.24303259v2, consulté le 5 mars 2024. 28 Rapport annuel de la Banque mondiale 2023, disponible en ligne à l’adresse suivante : https://www.worldbank.org/en/about/annual-report/addressing-multitude-global-challenges, consulté le 5 mars 2024. CHAPITRE III. CONSÉQUENCES ÉCONOMIQUES DU CONFLIT AU MOYEN-ORIENT 19 RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD  |  BULLETIN D’INFORMATION ÉCONOMIQUE AVRIL 2024 Pays ayant des liens économiques négligeables ou indirects De nombreuses économies de la région MENA (telles que l’Algérie, la Libye, les membres du Conseil de coopération du Golfe et le Maroc) devraient être relativement épargnées par le conflit, car elles n’ont que peu de liens économiques avec la Palestine ou Israël. Elles pourraient subir des chocs sur les prix des produits de base et, éventuellement, une intensification des tensions internes, mais ni l’un ni l’autre ne devrait se matérialiser si le conflit est maîtrisé. Par exemple, les liens commerciaux directs du Maroc avec Israël sont très limités29, tout comme ceux de la Libye et de l’Algérie30. Les pays MENA en situation de fragilité et de conflit, comme le Yémen, pourraient subir certains effets, bien qu’indirects, des chocs commerciaux liés à la crise du canal de Suez ou au détournement éventuel de l’aide internationale, qui est une source essentielle de financement des déficits extérieur et budgétaire structurels. Au Yémen, la reprise des exportations de pétrole en 2024 est désormais improbable, en raison du ralentissement des négociations de paix dans le contexte du conflit. La reprise des exportations de pétrole est un sujet crucial dans ces négociations qui, au moment de la rédaction du présent rapport, marquent le pas à cause du conflit à Gaza et du bombardement par les Houthis de cargos en mer Rouge. Pays voisins Les pays voisins tels que la Jordanie et l’Égypte sont plus susceptibles d’être directement touchés par le biais de canaux comme le tourisme, les produits énergétiques, les pressions budgétaires et les recettes en devises. En Égypte, les perturbations commerciales engendrées par les attaques contre les navires en mer Rouge aggravent déjà les goulets d’étranglement de la chaîne d’approvisionnement et alimentent les pressions inflationnistes et les pénuries de produits de base (les arriérés sur les importations auraient atteint 7 milliards de dollars à la fin du mois de janvier 2024, contre 3,9 milliards de dollars à fin mars 2023, car il n’y avait pas assez de devises pour dédouaner les marchandises aux ports). En Jordanie et en Égypte, le commerce des services — en particulier le tourisme — représente une source majeure de recettes et d’emplois. En outre, les manifestations de rue ou les troubles civils provoqués par le conflit en Jordanie pourraient nuire à l’attrait de ce pays en tant que destination touristique. Les pays voisins échangent des produits énergétiques entre eux, ce qui signifie que l’incertitude concernant la disponibilité et le prix du gaz israélien pourrait bouleverser les équilibres extérieurs et les chaînes de production : la Jordanie s’approvisionne généralement en gaz naturel à hauteur de 80 % dans le gisement Léviathan, en Israël, et l’Égypte importe également du gisement Tamar de la compagnie Chevron, en Israël. En Égypte, les indicateurs révèlent une performance médiocre du secteur industriel. L’indice des directeurs d’achat signale une contraction de l’activité du secteur privé non pétrolier et de l’emploi31. Le chômage s’est aggravé en raison de la baisse des ventes et de l’incertitude économique qui a incité les entreprises à laisser des postes vacants, ce qui pourrait être en partie dû au conflit. Mais la situation s’est inversée en décembre 2023, lorsque les chiffres de l’emploi ont commencé à s’améliorer. Les coûts économiques les plus lourds pour l’Égypte sont toutefois liés à la crise du canal de Suez et, dans une moindre mesure, au tourisme. Pays ayant des liens régionaux distincts Un groupe de pays de la région MENA, dont l’Iran, l’Iraq, le Liban et la Syrie, est aussi exposé économiquement pour des raisons géopolitiques. Depuis le début du conflit, des frappes aériennes ciblées ont été menées sur la Syrie, notamment sur les principaux aéroports du pays, ce qui a endommagé les pistes d’atterrissage, cloué des avions au sol et perturbé le trafic aérien. Un conflit prolongé pourrait infliger des dégâts à long terme aux infrastructures, ce qui risquerait de perturber les chaînes d’approvisionnement et d’augmenter les coûts logistiques, tout en exacerbant les pressions inflationnistes et la dépréciation de la monnaie. 29 La base de données COMTRADE des Nations Unies indique que moins de 0,1 % du total des importations du Maroc proviennent d’Israël. Il en est de même pour les exportations du Maroc vers Israël. 30 Centre du commerce international (CCI), base de données Trade Map (www.trademap.org), consultée le 5 mars 2024. 31 Pendant 38 mois consécutifs jusqu’en janvier 2024, l’indice des directeurs d’achat était en moyenne de 48,2. 20 CHAPITRE III. CONSÉQUENCES ÉCONOMIQUES DU CONFLIT AU MOYEN-ORIENT CONFLIT ET DETTE DANS LA RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD L’économie de l’Iran reste vulnérable à un durcissement des sanctions actuelles des États-Unis sur ses exportations de pétrole, ce qui pourrait ralentir considérablement la croissance de son PIB réel, grever ses finances publiques et peser lourdement sur sa balance des paiements. Un tel scénario pourrait entraîner une dépréciation de la monnaie iranienne qui accentuerait les pressions inflationnistes32. Dans ce cas, à moins que la baisse des exportations de pétrole de l’Iran ne soit compensée par l’accroissement de la production dans d’autres économies exportatrices de pétrole, l’ampleur de toute réduction de l’offre pourrait faire grimper les cours mondiaux du pétrole. Au Liban, les bombardements transfrontaliers et les opérations militaires se sont intensifiés le long de la frontière sud depuis octobre 2023. L’intensification des affrontements militaires dans le sud du Liban a fait des centaines de morts et de blessés, provoqué des déplacements en masse, causé d’importants dommages aux infrastructures, et grevé particulièrement les secteurs du tourisme et de l’agriculture, accablant encore plus une économie libanaise en pleine crise. Même dans un scénario de « conflit circonscrit », les retombées des hostilités constituent un autre choc important pour un pays déjà plongé dans un vide politique et institutionnel et enlisé dans une crise socioéconomique qui dure depuis des années. Environ 20 à 25 % de la population active libanaise contribue au secteur agricole et 20 % des zones cultivées du Liban sont situées dans le sud du pays. Les terres agricoles du sud ont subi des dommages considérables, dont des incendies et des contaminations. Selon certaines estimations, près de 100 000 mètres carrés d’oliveraies ont été touchés — les olives représentent environ 7 % de la production agricole au Liban. En outre, pour une économie tributaire du tourisme, le choc qu’à subi ce secteur au quatrième trimestre de 2023 a des répercussions sur la croissance économique. Avant le déclenchement du conflit, on prévoyait, pour la première fois depuis 2018, une légère accélération de la croissance économique grâce à une saison touristique estivale favorable et à des envois de fonds en hausse après quatre années de forte contraction de l’économie, équivalant à 33,7 % du PIB réel entre 2018 et 2022, l’une des pires de l’histoire moderne. Toutefois, du fait des hostilités, l’économie devrait se replier de 0,2 % en 2023, en raison principalement du choc brutal subi par l’activité touristique qui a grevé la consommation, lequel est aggravé par la baisse de l’activité des entreprises et la perturbation des échanges commerciaux, le tout s’étant manifesté au quatrième trimestre de 2023 et poursuivi jusqu’en 2024. Canaux d’impact Énergie et marchés financiers Jusqu’à présent, les marchés de l’énergie et les marchés financiers sont généralement stables, malgré des fluctuations soudaines observées immédiatement après les épisodes chocs. S’agissant du pétrole, le prix au comptant et les contrats à terme sont globalement stables, voire en baisse, depuis le début du mois d’octobre 2023. Au début du conflit, les prix des contrats à court terme sur le gaz dans l’Union européenne ont temporairement augmenté, mais sont rapidement revenus à leurs niveaux d’avant le conflit (figure III.3, panneaux A et B). Les marchés de capitaux ont également bien résisté, malgré les signes d’un stress initial accru en réponse à l’escalade des risques géopolitiques dans la région. Les marchés financiers du CCG ont chuté33 dans les semaines qui ont suivi le début du conflit. Mais portés par la reprise des marchés mondiaux depuis décembre 2023, ils ont rebondi depuis lors, dépassant les niveaux d’avant le conflit. Dans le cas de pays importateurs de pétrole tels que la Jordanie, le Maroc et la Tunisie, les marchés financiers ont à peine réagi après l’éclatement du conflit (figure III.3, panneaux C et D). 32 Au début du conflit au Moyen-Orient, la production pétrolière de l’Iran était à son plus haut niveau depuis la fin du Plan d’action global commun (PGAC) en 2018. Elle a atteint 3,058 millions de barils par jour (mbpj) en septembre 2023, contre environ 1,9 mbpj en 2020 et environ 2,5 mbpj jusqu’en 2022. En février 2024, elle s’élevait à 3,1 mbpj. 33 Oscillant dans une fourchette comprise entre -2 % et -13 % le 1er novembre 2023, par rapport au 1er octobre 2023. Voir la tendance complète et les sources à la figure III.3, panneau C. CHAPITRE III. CONSÉQUENCES ÉCONOMIQUES DU CONFLIT AU MOYEN-ORIENT 21 RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD  |  BULLETIN D’INFORMATION ÉCONOMIQUE AVRIL 2024 Figure III.3 Énergie et marchés financiers Panneau A. Contrats à terme sur le pétrole depuis le début du conflit Panneau B. Contrats à terme sur le gaz dans l’UE depuis le début du conflit Dollars par baril Dollars pour 10 000 MMbtu 95 6 90 5 85 4 80 3 75 2 70 1 65 0 1/ 23 3/ 24 5/ 24 7/ 24 9/ 24 11 024 1/ 24 3/ 25 5/ 25 7/ 25 9/ 25 11 025 1/ 25 3/ 26 5/ 26 7/ 26 9/ 26 11 026 6 1/ 23 3/ 24 5/ 24 7/ 24 9/ 24 11 024 1/ 24 3/ 25 5/ 25 7/ 25 9/ 25 11 025 1/ 25 3/ 26 5/ 26 7/ 26 9/ 26 11 026 6 02 02 0 20 20 20 20 0 20 20 20 20 0 20 20 20 20 0 20 20 20 20 0 20 20 20 20 0 20 20 20 20 /2 2 /2 2 /2 2 /2 /2 2 /2 2 /2 2 /2 11 11  10/2/2023  10/9/2023  12/1/2023  3/8/2024 (les plus récents)  10/2/2023  10/9/2023  12/1/2023  3/8/2024 (les plus récents) Panneau C. Marchés de capitaux du CCG depuis le 1 octobre 2023 er  archés de capitaux des pays en développement importateurs Panneau D. M de pétrole depuis le 1er octobre 2023 Indices MSCI, recalculés (01/10/2023=100) Indices MSCI, recalculés (01/10/2023=100) 120 120 115 115 110 110 105 105 100 100 95 95 90 90 85 85 80 80 / 1 23 /1 23 /1 23 /1 23 /1 23 /1 23 /1 23 /1 23 /1 23 /1 3 /1 4 /1 4 /2 4 /2 4 /2 4 4 / 1 23 /1 23 /1 23 /1 23 /1 23 /1 23 /1 23 /1 23 /1 23 /1 3 /1 4 /1 4 /2 4 /2 4 /2 4 4 09 202 19 202 29 202 08 202 18 202 28 202 02 09 202 19 202 29 202 08 202 18 202 28 202 02 11 /20 21 /20 31 20 10 /20 20 /20 30 20 10 /20 20 20 30 /20 11 /20 21 /20 31 20 10 /20 20 /20 30 20 10 /20 20 /20 30 /20 /2 /2 0/ 1/ 2/ 2/ / / / / / 0/ 1/ 2/ / / / / / 0 0 0 1 1 2 0 0 0 1 1 2 2 /1 /1 01 01  Bahreïn  Koweït  Oman  Qatar  Jordanie  Maroc  Tunisie  Arabie saoudite  EAU Sources : Calculs des auteurs à partir de données de Bloomberg L.P. Notes : Pour les panneaux A et B, les lignes indiquent les prix de clôture des contrats à terme par date indiquée, pour les contrats pétroliers génériques et les contrats pétroliers européens, tandis que la ligne en pointillé indique la date du dernier contrat à terme (8 mars 2024). Pour les panneaux C et D, les indices des marchés de capitaux sont recalculés au 10 octobre 2023. Les indices MSCI des actions par pays sont des indices pondérés en fonction de la capitalisation boursière, qui regroupent les performances de sociétés représentant 85 % de chaque marché, principalement des sociétés à grande et moyenne capitalisation. Ces indices sont libellés en dollars. Prix des denrées alimentaires et inflation Au moment de la rédaction du présent rapport, les prix internationaux des denrées alimentaires sont également stables et toute dégradation éventuelle de ceux-ci dépendra probablement davantage de problèmes spécifiques aux pays que des effets du conflit. La région reste très vulnérable aux fluctuations des prix alimentaires, qui peuvent influer rapidement sur l’accès à la nourriture et sur les niveaux de pauvreté dans un certain nombre de pays. Au Yémen, par exemple, les préoccupations croissantes concernant l’augmentation des coûts d’importation sont liées non seulement à l’éventuel renchérissement des frais de transport maritime (en raison de la hausse des primes de guerre et des coûts d’assurance résultant de la crise dans le canal de Suez), mais aussi à la classification du Yémen en tant que zone à « haut risque »34. En janvier 2024, la prime de risque de guerre pour les transporteurs actifs au Yémen a fortement augmenté, passant de 0,5 à 0,7 % de la valeur d’un navire à environ 1 % de celle-ci35. Associée aux difficultés d’approvisionnement résultant de l’allongement des itinéraires de navigation, la hausse des primes pourrait stimuler l’inflation, dans un pays où la dépréciation du rial yéménite exerce déjà une pression à la hausse sur les prix à la consommation, en particulier dans les zones contrôlées par le gouvernement reconnu par la communauté internationale36. Les opérations militaires autour du détroit de Bab El Mandab et l’augmentation des coûts de fret qui en découle pourraient entraîner une nouvelle hausse de l’inflation au cours du premier semestre de 2024. 34 Selon une évaluation du PNUD de 2021, les primes de guerre, qui couvrent la perte potentielle de navires ou les dommages causés à ceux-ci, ont entraîné le renchérissement des coûts d’assurance pour le transport maritime vers le port d’Aden, qui étaient 15 fois supérieurs au tarif habituel. Ces coûts d’assurance supplémentaires, qui s’élèvent à plus de 20 millions de dollars par an, sont en fin de compte supportés par les consommateurs yéménites. « Houthi Red Sea Attacks Increase Shipping Costs - The Yemen Review », novembre et décembre 2023 — Centre d’études stratégiques de Sana'a. https://sanaacenter.org/the-yemen-review/nov-dec-2023/21551, consulté le 5 mars 2024. 35 « Yemen Import flows following the escalation in the Red Sea », ACAPS, janvier 2024. https://www.acaps.org/fileadmin/Data_Product/Main_media/20240119_ACAPS_Yemen_analysis_ hub_Import_flows_following_the_escalation_in_the_Red_Sea.pdf, consulté le 5 mars 2024. 36 Deux taux de change sont appliqués au Yémen : un pour le gouvernement reconnu par la communauté internationale et l’autre dans les zones contrôlées par les Houthis. 22 CHAPITRE III. CONSÉQUENCES ÉCONOMIQUES DU CONFLIT AU MOYEN-ORIENT CONFLIT ET DETTE DANS LA RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD Mécontentement social Si la région MENA n’en est pas à ses premières tensions, les faits montrent que les risques d’aggravation de l’instabilité sociale par le conflit de Gaza sont faibles, du moins à court terme. Bien que les manifestations civiles aient nettement augmenté après le 7 octobre, les risques de violence sont rapidement revenus à des valeurs proches d’avant le conflit (voir figure III.4). Les données disponibles mettent en évidence une période de tensions régionales accrues, tout en indiquant que les risques d’atteinte grave à la stabilité sociale restent contenus. Figure III.4 Nombre d’explosions et d’actes de violence à distance par rapport au nombre de manifestations au fil du temps Nombre de manifestations 160 140 120 100 80 60 40 20 0 23 23 23 23 23 23 23 23 23 23 23 24 24 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 7/ 7/ 7/ 7/ 7/ 7/ 7/ 7/ 7/ 7/ 7/ 7/ 7/ /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 11 02 03 04 05 06 07 08 09 10 12 01 02 Source : Armed Conflict Location & Event Data Project (Raleigh et al., 2023). Note : Le projet ACLED définit les « manifestations » comme des rassemblements sur la voie publique d’au moins trois personnes, dont les participants n’ont pas recours à la violence, bien que la violence puisse être exercée contre eux. Ces événements réunissent des individus et des groupes qui manifestent pacifiquement contre une entité politique, une institution gouvernementale, une politique, un groupe, une tradition, une entreprise ou une autre institution privée (ACLED, 2023). La ligne représente la moyenne mobile sur sept jours du nombre de manifestations enregistrées en A ‌ ahreïn, à Djibouti, en Égypte, aux Émirats arabes unis, en Iran, en Iraq, en Jordanie, au Koweït, au Liban, en Libye, ‌ lgérie, en Arabie saoudite, à B au Maroc, à Oman, au Qatar, en Syrie, en Tunisie et au Yémen. Secteur de l’assurance Le conflit au Moyen-Orient et la crise en mer Rouge ont également des répercussions sur le secteur de l’assurance dans la région MENA, les réassureurs y ayant réduit leur présence. Au cours des derniers mois, du fait de l’instabilité croissante, les réassureurs mondiaux ont réintroduit des clauses d’annulation dans les polices, par précaution contre une éventuelle escalade du conflit au Moyen-Orient37. Ces clauses supprimeraient la couverture de réassurance des actifs si, par exemple, ceux-ci étaient endommagés ou détruits par des attaques militaires. Le marché de l’assurance a révélé une combinaison de primes plus élevées et de couverture réduite pour les clients basés en Israël et dans des pays voisins tels que le Liban et la Jordanie38. Ces évolutions ont également d’importantes implications pour les finances publiques des pays déjà confrontés à des rigidités budgétaires dans la région, car elles pourraient générer des engagements conditionnels au titre desquels le secteur privé s’attendrait à être renfloué par le secteur public en raison d’une couverture d’assurance insuffisante ou excessivement coûteuse. 37 Financial Times, janvier 2024. Source : https://www.ft.com/content/2e7f89af-a3bb-46e6-b083-17f2199b632f, consulté le 5 mars 2024. 38 Voir Aon, Reinsurance Market Dynamics report, janvier 2024 ; https://www.aon.com/getmedia/1b3076ff-7c91-40f6-899b-3b6fda3f9be8/20240102-jan-rmd.pdf, consulté le 5 mars 2024. CHAPITRE III. CONSÉQUENCES ÉCONOMIQUES DU CONFLIT AU MOYEN-ORIENT 23 RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD  |  BULLETIN D’INFORMATION ÉCONOMIQUE AVRIL 2024 Détournement de l’aide Les tensions croissantes au Moyen-Orient peuvent aggraver les difficultés économiques dans les pays fragiles et touchés par des conflits de la région, comme le Yémen et la Cisjordanie et Gaza, où les restrictions budgétaires et monétaires sont déjà importantes. La concurrence accrue autour d’une aide étrangère limitée, résultant de la confluence de plusieurs crises simultanées à travers le monde, pourrait réduire l’assistance fournie à certains pays en situation de fragilité, de conflit et de violence (FCV) et exacerber les crises budgétaires déjà aiguës auxquelles ceux-ci sont souvent confrontés. En Cisjordanie et Gaza, où les autorités n’ont pas accès aux instruments traditionnels de politique économique, les seules autres sources de financement restent l’accumulation d’arriérés et l’aide extérieure. Compte tenu des niveaux de destruction à Gaza et des répercussions considérables du conflit en cours sur l’ensemble de l’économie palestinienne, il est raisonnable de penser que l’aide continuera à jouer un rôle irremplaçable pour l’Autorité palestinienne, en particulier à court et moyen termes. Dans ces milieux fragiles, l’afflux d’aide contribue non seulement à répondre aux crises humanitaires, mais elle sert aussi à atténuer ou à prévenir les conséquences sociales et économiques négatives des indispensables efforts de réforme. C’est la raison pour laquelle, dans ces contextes, une aide étrangère suffisante et fiable est indispensable à la réalisation des objectifs de développement. Il est important de noter que toute interruption de l’aide pourrait exacerber les difficultés existantes dans les pays FCV, ce qui risque d’aggraver la pauvreté, car les populations touchées dépendent souvent fortement de cette aide et ont épuisé leurs mécanismes d’adaptation39. Des solutions destructrices, telles que la déscolarisation des enfants, le travail des enfants, les mariages d’enfants et les travaux dangereux, sont déjà très répandues et pourraient encore se multiplier. Par exemple, lorsque le Programme alimentaire mondial (PAM) a manqué de fonds humanitaires dans les zones contrôlées par les Houthis au Yémen en 2020, l’insécurité alimentaire a immédiatement augmenté de 15 %. Un rapport récent du PAM souligne la perspective d’une nouvelle détérioration de la sécurité alimentaire au cours des prochains mois au Yémen en raison des attaques visant les navires en mer Rouge40. Au Yémen, 90 % de la population dépend des importations pour ses produits alimentaires de base et reste très vulnérable41. Tourisme : L’instabilité régionale récente a tempéré — mais n’a pas arrêté — la forte reprise après la pandémie Les données préliminaires montrent que le conflit a provoqué une contraction du tourisme dans la région MENA en fin d’année 2023, ralentissant une croissance qui s’était raffermie après la reprise post-COVID-19. Selon ONU Tourisme, le Moyen-Orient a été la première sous-région à retrouver les volumes touristiques d’avant la COVID-19 — en début 2023 — et est resté à l’avant-garde de la reprise du tourisme mondial malgré le conflit de Gaza. Il a clôturé l’année 2023 avec des arrivées de touristes de 22 % plus élevées qu’avant la pandémie42. Il aurait probablement terminé l’année avec une croissance encore plus forte si le conflit n’avait pas entraîné des annulations en fin d’année. Au niveau national, les statistiques sur les vols corroborent les récits de l’industrie du voyage sur ce qui s’est passé initialement après le début du conflit — notamment les annulations et les reports de voyages ainsi que les changements de destinations. Les territoires palestiniens, Israël et ses voisins les plus proches géographiquement, tels que la Jordanie et le Liban, ont été les plus touchés. Au cours des trois semaines qui ont suivi le 7 octobre, les réservations de vols vers le Moyen-Orient ont été inférieures de 26 % à celles de 2019. Les données sur les vols ne sont pas disponibles pour les territoires palestiniens, mais le Liban a enregistré une diminution de plus de 20 % des arrivées estimées de passagers aériens (un indicateur des arrivées de touristes) en octobre et novembre 2023 par rapport à la même période en 2019 (figure III.5). Le tourisme dans des pays comme la Jordanie s’est amélioré par rapport aux niveaux d’avant la pandémie jusqu’en novembre 2023, lorsque le nombre d’arrivées de passagers aériens est tombé en dessous des niveaux de 2019 (figure III.6)43. 39 Le Yémen, par exemple, est confronté à une grave crise humanitaire, environ 21,6 millions de personnes, ou à peu près les deux tiers de la population, ayant besoin d’une aide humanitaire d’urgence. Actuellement, plus de 17 millions de personnes souffrent d’insécurité alimentaire, dont 3,5 millions de malnutrition sévère. 40 WFP Yemen Situation Report #12, décembre 2023 (février 2024). 41 Auparavant, le PAM avait réduit le financement humanitaire dans les zones houthies en 2020, ce qui avait entraîné une augmentation de 15 % de l’insécurité alimentaire. 42 https://www.unwto.org/impact-assessment-of-the-covid-19-outbreak-on-international-tourism, consulté le 5 mars 2024. 43 OAG Traffic Analyzer. 24 CHAPITRE III. CONSÉQUENCES ÉCONOMIQUES DU CONFLIT AU MOYEN-ORIENT CONFLIT ET DETTE DANS LA RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD Variation du nombre estimé d’arrivées Figure III.5  Variation du nombre estimé d’arrivées Figure III.6  de passagers aériens, par contribution du de passagers aériens entre 2019 et 2023, tourisme au PIB, oct-nov 2019 contre 2023 dans certains pays MENA Activité touristique en 2022, en pourcentage du PIB Pourcentage de récupération en 2023 des arrivées de passagers aériens estimées en 2019 15 Jordanie 65 Bahreïn 45 Maroc Tunisie 25 10 Qatar EAU Arabie saoudite 5 Égypte -15 Syrie Algérie Koweït 5 Iraq Iran Liban -35 Oman Libye -55 0 -75 -40 -20 0 20 40 60 80 Juin Juil Août Sept Oct. Nov. Croissance en pourcentage du nombre estimé d’arrivées de passagers aériens, octobre-novembre 2019 contre 2023  Égypte  Jordanie  Liban  Maroc  Arabie saoudite  Région MENA Source : OAG Traffic Analyzer. Source : OAG Traffic Analyzer. Note : Aucune donnée fiable n’est disponible pour le Yémen et pour la Cisjordanie et Gaza. Ce ralentissement des voyages a été ressenti dans toute la chaîne de valeur du tourisme. Les pays ont connu des annulations de voyageurs, des navires de croisière ont été redéployés loin des zones touchées pendant la haute saison des croisières, des compagnies aériennes ont réduit leurs offres et des voyagistes internationaux ont raccourci ou reporté des excursions. MSC Croisières a annulé les escales israéliennes jusqu’en avril 2024 et supprimé Aqaba (Jordanie) et l’Égypte de certains itinéraires44. L’Association des hôtels de Jordanie a indiqué qu’environ la moitié de ses réservations d’hôtel ont été annulées en octobre 202345. Même sans escalade régionale du conflit, la baisse de l’activité touristique peut avoir des conséquences plus larges sur l’économie par le biais de liens en amont et en aval avec d’autres secteurs plus importants, tels que le commerce de gros et de détail, le transport et la construction. Par conséquent, en particulier dans la région MENA, toute baisse de l’activité touristique pourrait se répercuter sur d’autres secteurs. Les pays voisins les plus proches du conflit (comme l’Égypte, la Jordanie et le Liban) sont plus vulnérables aux ralentissements du tourisme, étant donné l’importance de ce secteur pour leurs économies et le risque de retombées du conflit — comme cela s’est produit au Liban. Le tourisme est une source importante d’emplois et de revenus dans la région MENA ; il représentait plus de 5 % du PIB pour 12 pays de la région en 2022. Source essentielle de devises fortes pour l’Égypte, les recettes touristiques s’y sont redressées pour atteindre 13,6 milliards de dollars (3,4 % du PIB) au cours de l’exercice 23, après la crise de la COVID-19. Il convient de noter que si une prolongation du conflit pourrait compromettre les recettes touristiques, un grand nombre de visiteurs sont des ressortissants de la région vivant à l’étranger, et leurs visites sont moins affectées par les chocs géopolitiques régionaux que celles des touristes traditionnels. Les rapports préliminaires pour 2024 indiquent un regain régulier de la confiance des touristes dans les destinations voisines du théâtre du conflit. Les voyagistes mondiaux ont récemment fait état d’une augmentation à deux chiffres en glissement annuel pour les circuits familiaux en Jordanie en janvier 202446. Les opérateurs d’Égypte, de Jordanie et d’Oman ont signalé un retour à la croissance des réservations à partir de janvier 2024, bien que le Liban enregistre une baisse prolongée due à l’intensification des tensions militaires. Les observations historiques au Liban indiquent une baisse initiale considérable de l’activité touristique pendant les périodes de conflit, suivie d’une reprise progressive après l’accalmie. Par exemple, au cours des deux premiers mois qui ont suivi le conflit israélo-libanais de 2006, les arrivées de touristes au Liban ont diminué de 40 %, mais sur l’ensemble de l’année, elles n’ont baissé que de 6 % par rapport à 200547. Cependant, le tourisme régional peut être sujet à des perturbations plus importantes 44 New York Times, https://www.nytimes.com/2023/11/30/travel/tourism-israel-jordan-lebanon-egypt.html, consulté le 5 mars 2024. 45 https://johotels.org/news-letter/, consulté le 5 mars 2024. 46 « Intrepid Travel » a indiqué, par exemple, une augmentation de 22 % au cours de cette période. 47 S&P Global, janvier 2024, MENA Tourism Likely to Take a Hit from Israel-Hamas War. CHAPITRE III. CONSÉQUENCES ÉCONOMIQUES DU CONFLIT AU MOYEN-ORIENT 25 RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD  |  BULLETIN D’INFORMATION ÉCONOMIQUE AVRIL 2024 si l’instabilité se poursuit ou s’étend dans la région. Les risques comprennent les incidents récents en Syrie, au Liban, en Iraq et en mer Rouge avec les attaques des Houthis. Les États-Unis, le Canada et d’autres pays ont également émis des avis de voyage pour plusieurs pays, dont l’Égypte, la Jordanie et le Liban, ce qui peut avoir une incidence sur les facteurs à prendre en compte pour préparer un voyage et sur les profils de risque et d’assurance des voyagistes. À l’échelle mondiale, les conséquences du conflit ont entraîné une baisse de la confiance. Le cabinet d’analyse des voyages ForwardKeys a signalé un recul de 5 % en glissement annuel des réservations de vols vers toutes les régions immédiatement après le 7 octobre 202348. Les effets de la crise du canal de Suez Le trafic en mer Rouge a considérablement diminué depuis que les Houthis au Yémen ont signalé qu’ils étaient prêts à intensifier les hostilités en novembre 2023. Les attaques ont déclenché une réaction en chaîne de la part d’acteurs commerciaux et de pays étrangers, notamment : • l’augmentation des coûts de transport maritime et d’assurance, et le déroutement des navires et du commerce de la mer Rouge ; • le renforcement des mesures de sécurité maritime à la mi-janvier afin de prendre en compte les frappes aériennes menées par les États-Unis et la Grande-Bretagne sur des sites situés dans le nord du Yémen ; et • la désignation par les États-Unis des Houthis comme « entité expressément identifiée comme entité terroriste internationale » à compter du 16 février 2024. Si la plupart des attaques des Houthis n’ont pas gravement endommagé les navires, de nombreuses compagnies maritimes ont décidé de se dérouter vers le cap de Bonne-Espérance. En 2023, le canal de Suez assurait environ un huitième de l’ensemble du transport mondial de marchandises, dont environ 30 % du trafic mondial de conteneurs49,50. Les grandes compagnies s’étant détournées de la mer Rouge, les volumes d’échanges sur cet itinéraire ont diminué de 42 % entre fin décembre 2023 et début février 202451. De même, les données du Fonds monétaire international52 indiquent une baisse substantielle du trafic journalier à travers le détroit de Bab El-Mandeb depuis le début du conflit (figure III.7). Le nombre de cargos et de pétroliers passant par ce détroit a stagné en novembre 2023 avant de diminuer de 14 % en décembre 2023 et de 57,6 % en janvier 2024 par rapport à la moyenne des dix premiers mois de 2023 — soit avant l’escalade en mer Rouge53. Figure III.7 Perturbation du transport maritime Panneau A. Nombre de navires traversant certains points de passage stratégiques Panneau B. Indice mondial des conteneurs Drewry Nombre d’expéditions, par semaine Dollars par conteneur de 40 pieds 650 7 000 600 6 000 550 5 000 500 4 000 450 400 3 000 350 2 000 300 1 000 250 0 200 23 3 3 3 3 4 4 4 2 02 2 2 2 2 02 0 20 20 20 20 20 Fé 3 3 Se 3 23 N 3 D 3 Ja 3 Fé 4 /2 23 M 3 24 2 /2 3 23 3 2 -2 2 -2 -2 -2 2 r-2 9/ 0/ 1/ 2/ 1/ 1/ -2 -2 11 /2 n- û- p- n- v- v- il- ar ct ov éc / /1 /1 /1 6/ / in ai 28 26 15 Av 7/ Ja Ao Ju O M 27 18 17 Ju  Canal de Suez  Détroit de Bab El-Mandeb  Cap de Bonne-Espérance  Indice mondial des conteneurs  De Shanghai à Gênes Source : Fonds monétaire international, Portwatch, https://en.macromicro.me/charts/44756/drewry-world-container-index. 48 https://forwardkeys.com/israel-hamas-conflict-slows-the-recovery-of-air-travel-worldwide/, consulté le 5 mars 2024. 49 https://unctad.org/news/red-sea-black-sea-and-panama-canal-unctad-raises-alarm-global-trade-disruptions, consulté le 5 mars 2024. 50 IMF (2024), Middle East and North Africa: Conflict Compounding Economic Challenges, janvier 2024. 51 UNCTAD. (Voir figure III.8). 52 Port Watch, https://portwatch.imf.org/, consulté le 5 mars 2024. 53 Les données communiquées pour janvier 2024 vont jusqu’au 25 du mois. 26 CHAPITRE III. CONSÉQUENCES ÉCONOMIQUES DU CONFLIT AU MOYEN-ORIENT CONFLIT ET DETTE DANS LA RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD Les attaques en mer Rouge ont eu des répercussions sur le trafic maritime par le détroit de Bab El-Mandeb et le canal de Suez, mais le secteur mondial du transport maritime par conteneurs a fait preuve de résilience en absorbant le choc de capacité qui en a résulté. Les perspectives peuvent toutefois changer de manière significative si ce choc persiste. De grands transporteurs de marchandises, tels que Maersk et Hapag Lloyd, ont interrompu leurs opérations par le canal de Suez. Ce déroutement ajoute plus de 3 000 milles nautiques et sept à dix jours au voyage typique entre l’Europe et l’Asie. En conséquence, les chaînes d’approvisionnement régionales ont été mises à rude épreuve, avec des délais d’exécution prolongés et une demande accrue de capacités d’expédition. Il s’ensuit que les prix au comptant du transport maritime ont augmenté sur certains itinéraires, en particulier ceux reliant l’Asie de l’Est et la mer Méditerranée54. L’Indice mondial des conteneurs a bondi de 170 % entre le 30 novembre 2023 et le 15 février 2024 — en particulier pour les itinéraires traversant la mer Rouge, comme celui de Shanghai à Gênes, sur lequel il a augmenté de 270 % au cours de la même période (figure III.8). Bien que cela traduise une augmentation des tarifs au comptant et du coût marginal du transport de conteneurs pour ces itinéraires, les tarifs de transport moyens n’ont pas connu une hausse aussi spectaculaire parce qu’une grande partie des contrats de transport maritime mondiaux ont été signés avant les récentes perturbations, que janvier et février enregistrent généralement une demande saisonnière plus faible et que la majorité des compagnies maritimes ont élargi leur flotte et sont mieux à même de faire face aux chocs qu’elles ne l’étaient pendant la crise de la chaîne d’approvisionnement de 202155. Les tarifs de transport maritime entre la Méditerranée et l’Asie de l’Est ont commencé à montrer des signes de ralentissement au cours des premiers mois de 2024, même s’ils restent nettement supérieurs aux niveaux d’avant le conflit. La persistance de l’instabilité dans la région pourrait assombrir les perspectives, en particulier si les épisodes violents ou les attaques se poursuivent au printemps 2024, lorsque le commerce mondial connaît généralement un rebond saisonnier. Néanmoins, si le détournement du trafic du canal de Suez est de courte durée, il est moins probable que la hausse des tarifs de transport se traduise par des augmentations significatives des prix pour les consommateurs, tant dans la région MENA qu’à l’échelle mondiale. L’augmentation des frais d’expédition est plus susceptible de se répercuter sur les prix des marchandises importées si la crise se prolonge et s’aggrave. L’Égypte pourrait subir les conséquences budgétaires les plus importantes des effets combinés de la crise du canal de Suez et du conflit au Moyen-Orient, en raison de la baisse des recettes budgétaires et touristiques. Le canal de Suez est une source essentielle de devises pour ce pays, dont les recettes s’élevaient à 8,8 milliards de dollars (25 % de ses réserves internationales nettes) au cours de l’exercice 23. Récemment, le canal a accordé des rabais sélectifs afin d’améliorer sa compétitivité et d’encourager le passage des navires. Dans l’hypothèse d’une prolongation du choc jusqu’à la fin de l’exercice 23, une baisse de 40 % du transit par le canal de Suez jusqu’à l’exercice 24 impliquerait des pertes de 3,5 milliards de dollars de recettes en devises (environ 10 % des réserves internationales nettes, un montant pouvant couvrir un peu plus d’un demi-mois d’importations). Figure III.8 Importations du Yémen Panneau A. Importations de conteneurs, Aden et Al-Hodeïda Panneau B. Importations de carburants au Yémen En milliers EVP Importations de carburants par port, en milliers de tonnes métriques 30 600 25 500 20 400 15 300 10 200 5 100 0 0 3 23 23 3 3 3 24 3 23 23 3 3 3 24 23 3 23 3 3 23 3 23 3 3 -2 -2 -2 -2 -2 -2 -2 -2 r-2 r-2 -2 -2 -2 -2 û- p- n- û- p- n- v- v- il- il- ar ct ov éc ar ct ov éc in in ai ai Av Av Fé Ao Se Ja Fé Ao Se Ja Ju Ju O O M M Ju Ju M N D M N D  Al-Hodeïda  Aden  Total  Total pour Al-Hodeïda  Aden  Mukalla  Nishtun  Total Sources : ACAPS et USAID. Notes : Pour le panneau A, les importations de conteneurs par port sont mesurées en équivalent vingt pieds (EVP). Pour le panneau B, le total d’Al-Hodeïda est le total combiné des carburants importés via le terminal pétrolier de Ras Issa et le port d’Al-Hodeïda. 54 Le tarif pour un voyage de l’Asie vers l’Europe a dépassé 3 000 dollars par conteneur de 40 pieds en janvier 2024 — ce qui représente le triple du tarif le plus bas enregistré en 2023 (environ 1 000 dollars). 55 Jean François Arvis, Cordula Rastogi et Daria Ulybina (19 janvier 2024). Will a prolonged rerouting of ships from Suez trigger a new supply chain crisis ? https://blogs.worldbank.org/ trade/will-prolonged-rerouting-ships-suez-trigger-new-supply-chain-crisis, consulté le 5 mars 2024. CHAPITRE III. CONSÉQUENCES ÉCONOMIQUES DU CONFLIT AU MOYEN-ORIENT 27 RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD  |  BULLETIN D’INFORMATION ÉCONOMIQUE AVRIL 2024 Bien que les importations du Yémen aient jusqu’à présent fait montre d’une relative stabilité, en raison de la poursuite du conflit, les risques de pénurie d’approvisionnement augmentent. Le stockage de marchandises dans les ports yéménites pourrait être le signe d’une appréhension croissante du marché. Les importateurs de marchandises qui opèrent au Yémen via le terminal pétrolier de Ras Issa ou les ports d’Al-Hodeïda et de Saleef sont particulièrement exposés aux chocs régionaux, confrontés qu’ils sont à la contrainte supplémentaire de ne pas pouvoir ajuster les prix à la consommation dans les zones contrôlées par les Houthis, ce qui contribuerait autrement à atténuer l’effet de la hausse des coûts d’exploitation. Toutefois, entre octobre 2023 et février 2024, les importations de carburant et de denrées alimentaires sont restées stables au Yémen et, en janvier 2024, elles ont même dépassé les moyennes mensuelles des 12 mois précédents. Début février 2024, on estimait que plus de 460 000 tonnes métriques de carburant étaient en transit au terminal pétrolier de Ras Issa et au port d’Al-Hodeïda (soit au mouillage, soit attendues), et que le trafic de conteneurs (figure III.8) à destination du Yémen avait augmenté en janvier 202456. Ces évolutions semblent indiquer que les négociants qui traitent avec le Yémen sont prêts à tolérer des risques accrus et à opter pour des lignes maritimes plus petites et des navires collecteurs provenant de ports proches (tels que Jebel Ali et Salalah). L’une des raisons possibles du volume élevé de carburant en transit dans les principaux ports yéménites est liée aux inquiétudes croissantes quant à l’effet des tensions régionales sur les flux d’importation vers le Yémen via la mer Rouge dans les mois à venir. 56 Source des données : Agence des États-Unis pour le développement international (USAID). 28 CHAPITRE III. CONSÉQUENCES ÉCONOMIQUES DU CONFLIT AU MOYEN-ORIENT CONFLIT ET DETTE DANS LA RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD CHAPITRE IV ÉVOLUTION DE LA DETTE DANS LA RÉGION MENA • Au cours de la dernière décennie, plusieurs pays de la région MENA ont vu leur ratio dette/PIB augmenter. Dans cette région, le niveau d’endettement des pays importateurs de pétrole est beaucoup plus élevé que celui des pays exportateurs de pétrole. Le ratio dette/PIB du pays importateur de pétrole moyen de la région est nettement plus élevé que celui du PEPD moyen. • Le cadre comptable innovant de ce chapitre donne un aperçu de la contribution des variations de l’encours nominal de la dette, de la croissance et de l’inflation à l’évolution du taux d’endettement d’un pays à l’autre et dans le temps. • Il paraît plus difficile pour les pays MENA importateurs de pétrole de sortir de l’endettement par la croissance, même quand on les compare aux autres PEPD importateurs de pétrole. Pour ces pays, les épisodes de forte croissance du PIB réel — qui font baisser le ratio dette/PIB — coïncident avec une accumulation plus rapide de la dette, qui compense la baisse du taux d’endettement attribuable à la croissance. • Pour les pays exportateurs de pétrole de la région, les épisodes de forte croissance du PIB réel coïncident généralement avec des périodes de plus faible augmentation du stock nominal de la dette, ce qui contribue à une hausse plus lente — ou à une baisse plus rapide — du taux d’endettement. • En moyenne, les pays importateurs de pétrole de la région n’ont pas été en mesure de se désendetter par l’inflation. Pour ceux-ci, une réduction du ratio dette/PIB imputable à l’inflation s’accompagne généralement d’une augmentation presque égale du ratio dette/PIB due à l’accroissement du stock nominal de la dette. • Pour les pays exportateurs de pétrole du CCG, les variations importantes de la contribution de l’inflation à l’évolution du ratio dette/PIB sont liées aux fluctuations des cours du pétrole. Cela met en évidence l’enjeu de la diversification des recettes budgétaires et de l’activité économique dans ces pays. Ce chapitre analyse les dynamiques de la dette dans la région MENA. Déjà sur une trajectoire haussière avant la pandémie, la dette ne cesse d’augmenter dans la région, ce qui soulève des questions quant à la bonne combinaison de politiques que les pays devraient adopter. Deux stratégies débattues dans la sphère publique sont le désendettement par la croissance et le désendettement par l’inflation. Les données disponibles montrent que chacune représente un mirage pour les pays MENA importateurs de pétrole. Cette situation est due en grande partie aux fluctuations des taux de change et à des facteurs non comptabilisés qui échappent au budget national et que l’on désigne souvent par ajustements stocks-flux. Ceux-ci jouent un rôle considérable et nuisent à la transparence de la dette. En conséquence, le présent chapitre souligne la nécessité de rendre la dette plus transparente en comptabilisant les postes extrabudgétaires, en particulier pour les pays en développement importateurs de pétrole. Des arbitrages difficiles doivent être opérés pour faire face à l’augmentation de la dette. Les soldes primaires sont essentiels, mais seulement dans la mesure où ils donnent une image réelle des finances publiques. Pour les pays exportateurs de pétrole du CCG, les fortes variations de l’encours nominal de la dette sont dues aux fluctuations des cours du pétrole, ce qui souligne la nécessité d’une diversification des recettes budgétaires et de l’activité économique. CHAPITRE IV. ÉVOLUTION DE LA DETTE DANS LA RÉGION MENA 29 RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD  |  BULLETIN D’INFORMATION ÉCONOMIQUE AVRIL 2024 Capacité de la région MENA à rembourser sa dette publique : évolution de la dette publique par rapport au PIB Le ratio de la dette publique brute sur le PIB est un indicateur couramment utilisé pour évaluer la capacité d’un État à rembourser sa dette57. Étant donné que le PIB rend compte de la production économique sur un territoire national et qu’il peut être assujetti à l’impôt ou autrement transformé en recettes publiques, ce ratio indique que de grandes économies ont une plus grande capacité à rembourser un montant donné de dette que de plus petites économies. Quelle que soit la taille de l’économie, lorsque la dette publique augmente plus vite que la production, la capacité de l’État à rembourser sa dette brute devrait diminuer. Mais ce n’est pas toujours le cas : tout dépend de la manière dont la dette publique est mesurée et présentée, ainsi que du taux de croissance futur attendu de l’économie58. Des ratios dette/PIB élevés peuvent avoir des conséquences économiques importantes. Lorsque les États empruntent, ils peuvent évincer les investissements privés, car la hausse des taux d’intérêt peut entraîner une augmentation du coût du capital pour le secteur privé (Gatti et al. 2021). En outre, des niveaux élevés d’endettement peuvent s’accompagner de paiements d’intérêts coûteux qui réduisent progressivement la capacité de l’État à réaliser d’autres investissements publics favorables à la croissance. Et puis, l’effet des dépenses budgétaires supplémentaires sur le PIB — ce que l’on appelle le multiplicateur budgétaire — est plus faible lorsque la dette publique est élevée. Au cours des dix dernières années, les taux d’endettement sont passés d’environ 40 % à 60 % du PIB dans les PEPD du monde entier. La région MENA ne fait pas exception à cette évolution (figure IV.1, panneau A). Il existe de grandes différences entre les pays de cette région, en particulier entre importateurs et exportateurs de pétrole (figure IV.1, panneau B). En moyenne, le ratio dette/PIB des pays MENA importateurs de pétrole était presque trois fois plus élevé que celui des pays exportateurs de pétrole de la région et supérieur de 50 % à la moyenne des PEPD en 2023. Figure IV.1 Ratio dette brute/PIB Panneau A. Pays MENA et PEPD Panneau B. Pays exportateurs et pays importateurs de pétrole Ratio dette/PIB (en pourcentage du PIB) Ratio dette/PIB (en pourcentage du PIB) 100 100 90 90 80 80 70 70 60 60 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 2013 2018 2023 2013 2018 2023 2013 2018 2023 2013 2018 2023 0 Pays MENA Pays MENA PEPD PEPD 2013 2018 2023 2013 2018 2023 importateurs exportateurs importateurs exportateurs Pays MENA PEPD de pétrole de pétrole de pétrole de pétrole Source : Calculs des auteurs, à partir des données du Macro Poverty Outlook de la Banque mondiale, consulté le 1er mars 2024. Note : Les pays MENA exportateurs de pétrole comprennent l’Algérie, l’Arabie saoudite, Bahreïn, les Émirats arabes unis, l’Iran, l’Iraq, le Koweït, Oman et le Qatar. Les pays MENA importateurs de pétrole comprennent la Cisjordanie et Gaza, Djibouti, l’Égypte, la Jordanie, le Maroc et la Tunisie. Les PEPD exportateurs de pétrole comprennent l’Angola, l’Azerbaïdjan, le Gabon, la Guinée équatoriale, le Kazakhstan, la Malaisie, le Mexique, le Nigéria, la République du Congo, le Soudan et le Soudan du Sud. Les PEPD importateurs de pétrole comprennent tous les autres PEPD pour lesquels des données sont disponibles. Les moyennes des groupes sont pondérées par le PIB. Les intervalles indiquent l’écart interquartile (EI). Même avant la pandémie de 2020, le ratio dette/PIB était en augmentation dans la région. En 2019, 16 sur 19 pays MENA affichaient un ratio dette/PIB plus élevé qu’en 2013. Dans la région, le ratio dette/PIB de l’économie médiane a augmenté de plus de 23 points de pourcentage au cours de ces six années, soit près de 4 points de pourcentage par an en moyenne. La pandémie a exacerbé cette tendance, la baisse des recettes et les dépenses de soutien à la lutte contre 57 La dette brute est constituée par l’ensemble des engagements qui exigent du débiteur qu’il verse des paiements à titre d’intérêts et/ou de principal au créancier à une ou plusieurs dates futures. Cela comprend les engagements sous forme de droits de tirage spéciaux du FMI, de devises et de dépôts, de titres de créance, de prêts, d’assurances, de pensions et de systèmes de garantie standard, ainsi que d’autres comptes créditeurs (IMF, 2023a). Cependant, elle ne tient pas compte de certains aspects importants des engagements d’un pays. Elle n’intègre pas non plus la position de la dette nette, laquelle représente la dette brute et les actifs contrôlés par l’État, tels que les entreprises publiques et les fonds souverains. Pour en savoir plus sur la distinction entre dette brute et dette nette, voir Bloch et Fall (2015). D’autres dimensions non prises en compte dans le ratio dette brute/PIB comprennent la composition en devises, le territoire d’émission, le domicile des créanciers, l’échéance, les rendements, entre autres. Pour une description plus détaillée des caractéristiques de la dette publique, voir Arnone et Presbitero (2007) ; Panizza (2007) et Panizza (2008). 58 Certains pays déclarent la dette de l’ensemble des administrations publiques (locales et centrale), tandis que d’autres utilisent uniquement la dette de l’administration centrale. Le tableau A.I.1 en annexe illustre la définition de la dette telle que déclarée par les pays de la région MENA. Pour en savoir plus, voir OECD (2023), Government at a Glance 2023, OECD Publishing, Paris, consulté le 11 janvier 2024, https://doi.org/10.1787/3d5c5d31-en et System of National Accounts 2008. USA : International Monetary Fund, consulté le 11 janvier 2024 à l’adresse https://doi.org/10.5089/9789211615227.071. 30 CHAPITRE IV. ÉVOLUTION DE LA DETTE DANS LA RÉGION MENA CONFLIT ET DETTE DANS LA RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD la pandémie ayant accru les besoins de financement de nombreux pays. Dans les pays de la région, cela s’est finalement traduit par une augmentation médiane du ratio dette/PIB de plus de 11 points de pourcentage en 2020. Mais entre 2020 et 2023, alors que la pandémie s’atténuait lentement, le ratio dette/PIB a diminué dans 13 des 19 pays de la région. Cependant, cette réversion était partielle pour la plupart d’entre eux : seuls huit des 19 pays ont retrouvé leur niveau d’endettement d’avant la pandémie en 2023. Dans le groupe des importateurs de pétrole de la région, le pays médian a connu une augmentation nette du ratio dette/PIB de près de 10 points de pourcentage entre 2019 et 2023. En revanche, la plupart des pays MENA exportateurs de pétrole ont enregistré une diminution nette de leur ratio dette/PIB au cours de la même période59. La flambée des prix du pétrole en 2022 a dopé les recettes des pays MENA exportateurs de pétrole, améliorant considérablement leur équilibre budgétaire, tandis que la hausse des prix des produits de base et la tiédeur de la croissance ont contribué à la persistance des déficits budgétaires dans les pays importateurs de pétrole de la région. Cette bifurcation a donné lieu à ce qui s’apparente à « deux MENA », selon l’expression utilisée dans les précédents Bulletins d’information économique60. La hausse des ratios dette/PIB signifie que le stock de la dette a augmenté plus rapidement que la croissance du PIB réel et l’inflation. Même dans les pays qui ont récemment connu une croissance relativement solide avec des niveaux d’inflation élevés, comme l’Égypte, ce ratio est resté systématiquement élevé, voire a encore augmenté. Cette observation soulève au moins deux questions qui sont abordées dans le présent chapitre : • Les pays peuvent-ils sortir de l’endettement par la croissance ? • Un pays peut-il se désendetter grâce à l’inflation ? Afin de mettre en lumière les facteurs qui sont à l’origine de la récente augmentation des ratios dette/PIB dans les pays MENA, la section suivante décrit un cadre comptable qui décompose les variations desdits ratios en trois grandes composantes : i) les variations nominales de la dette brute ; ii) la croissance du PIB réel ; et iii) l’inflation, telle qu’elle est appréhendée par l’évolution de l’indice implicite des prix du PIB. La première composante — variations de la dette — est à son tour décomposée en sous-composantes liées au solde budgétaire de l’État et aux mouvements de la valeur de la dette préexistante, ainsi qu’à d’autres facteurs. Prise en compte des variations des ratios dette/PIB Les variations du ratio dette/PIB peuvent être décomposées en contributions des variations de l’encours de la dette publique brute exprimé en pourcentage du PIB de l’année précédente, de la croissance du PIB réel et de l’inflation mesurée par l’indice implicite des prix du PIB61. À mesure que le PIB nominal augmente — en raison de la croissance réelle (corrigée de l’inflation) de la production, des variations du niveau des prix (ou des deux), le ratio dette/PIB diminue parce qu’un montant de dette inchangé serait plus faible par rapport à une économie désormais plus importante. Ces contributions sont proportionnelles au ratio dette/PIB à une période déterminée. Par exemple, si le PIB nominal double d’une période à l’autre, toutes choses étant égales par ailleurs, le ratio dette/PIB sera réduit de moitié. Pour un pays dont ce ratio est de 50 %, cela implique une diminution de 25 points de pourcentage, tandis que pour un pays avec un ratio de 10 %, cela implique une diminution de 5 points de pourcentage. En d’autres termes, la variation du ratio dette/PIB entre deux années peut être décomposée en variation de l’encours nominal de la dette entre les deux années, moins la part due à la croissance réelle et la part due à l’inflation (voir annexe 3). Dans les deux sous-sections suivantes, chacune des composantes des ratios dette/PIB de la région MENA est comparée à celle d’autres PEPD. 59 Les pays MENA importateurs de pétrole sont la Cisjordanie et Gaza, Djibouti, l’Égypte, la Jordanie, le Maroc et la Tunisie. Les pays exportateurs de pétrole de la région sont l’Algérie, l’Arabie saoudite, Bahreïn, les Émirats arabes unis, l’Iran, l’Iraq, le Koweït, Oman et le Qatar. Le Liban, la Libye, la Syrie et le Yémen ne sont pas inclus dans l’analyse. 60 Belhaj et al. 2022 ; Gatti et al. 2023a et Gatti et al. 2023b. 61 L’inflation fait ici référence aux variations de l’indice implicite des prix du PIB — qui mesure approximativement l’évolution du prix de tous les biens produits par une économie. Elle ne rend pas compte des changements dans un panier de biens fixe — l’indice des prix à la consommation (IPC). Plus étroit que l’indice implicite des prix du PIB, l’IPC est plus couramment utilisé dans les médias à propos de l’inflation (ce que l’on appelle l’inflation globale). Il peut y avoir une différence significative entre l’indice implicite des prix du PIB et l’IPC dans les pays à l’économie non diversifiée. C’est le cas de la plupart des pays exportateurs de pétrole de la région. CHAPITRE IV. ÉVOLUTION DE LA DETTE DANS LA RÉGION MENA 31 RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD  |  BULLETIN D’INFORMATION ÉCONOMIQUE AVRIL 2024 Variations de l’encours de la dette Au cours de la dernière décennie, tous les pays de la région MENA — importateurs et exportateurs de pétrole — ont connu en moyenne des augmentations de la dette nominale semblables ou légèrement inférieures à celles des autres PEPD (figure IV.2, panneau A)62. Dans la région MENA, la dette nominale a augmenté un peu plus dans les pays importateurs de pétrole — hormis l’Égypte — que dans les pays exportateurs de pétrole ; le schéma est similaire parmi les PEPD. Cependant, les pays MENA exportateurs de pétrole ont connu des années au cours desquelles l’encours nominal de la dette a à peine augmenté (voire a diminué) et des années au cours desquelles il a augmenté de près de 10 points de pourcentage du PIB de l’année précédente63. Cette instabilité pourrait être attribuée à la sensibilité des économies de ces pays aux variations des cours du pétrole. Il existe des différences substantielles entre les pays importateurs et les pays exportateurs de pétrole de la région MENA (figure IV.2, panneau B). Les pays importateurs de pétrole de la région — à l’exception du Maroc et de la Cisjordanie et Gaza — ont connu des augmentations de la dette nominale plus importantes en moyenne que les autres PEPD importateurs de pétrole. L’Égypte affiche la plus forte augmentation de sa dette nominale — exprimée en pourcentage du PIB de l’année précédente, soit une moyenne de 18,5 % par an pour la période 2013-2023. La moyenne pour l’Égypte a été tirée vers le haut par deux pics importants au cours des exercices 17 et 23, qui ont coïncidé avec des dévaluations de la monnaie. Malgré cela, sa dette restait supérieure à celle des autres pays de la région et des autres PEPD. Le Liban a connu une augmentation spectaculaire de l’encours nominal de sa dette entre 2020 et 2023, laquelle est due à la réévaluation de la dette libellée en devises après la dévaluation de la livre libanaise (voir encadré 3 pour plus de détails). Le pays a fait défaut sur sa dette publique en mars 2020. Figure IV.2 Variation de l’encours nominal de la dette Panneau A. Pays MENA et PEPD Panneau B. Région MENA Pourcentage du PIB initial (moyenne et EI, 2013-2023) Pourcentage du PIB initial (moyenne et EI, 2013-2023) Liban 25 25 250 20 200 20 15 150 15 10 100 5 50 10 0 0 5 -5 -50 PEPD importateurs de pétrole PEPD exportateurs de pétrole Djibouti Koweït Cisjordanie et Gaza Maroc Tunisie Jordanie Algérie Iraq Égypte Iran Arabie Saoudite Bahreïn Émirats arabes unis Liban Qatar Oman 0 Égypte Pays MENA Pays MENA PEPD PEPD importateurs exportateurs importateurs exportateurs de pétrole de pétrole de pétrole de pétrole (hormis l’Égypte) Source : Calculs des auteurs, à partir des données du Macro Poverty Outlook de la Banque mondiale, consulté le 1er mars 2024. Note : Les pays MENA exportateurs de pétrole comprennent l’Algérie, l’Arabie saoudite, Bahreïn, les Émirats arabes unis, l’Iran, l’Iraq, le Koweït, Oman et le Qatar. Les pays MENA importateurs de pétrole comprennent la Cisjordanie et Gaza, Djibouti, l’Égypte, la Jordanie, le Maroc et la Tunisie. Les PEPD exportateurs de pétrole comprennent l’Angola, l’Azerbaïdjan, le Gabon, la Guinée équatoriale, le Kazakhstan, la Malaisie, le Mexique, le Nigéria et la République du Congo. Les PEPD importateurs de pétrole comprennent tous les autres PEPD pour lesquels des données sont disponibles. Le panneau A montre la variation moyenne pondérée par le PIB de l’encours nominal de la dette par rapport au PIB initial des pays MENA exportateurs de pétrole, des pays MENA importateurs de pétrole et des PEPD hors région MENA sur la période 2013-2023. Les intervalles indiquent l’écart interquartile de la composante au fil du temps. Le panneau B montre la variation moyenne de l’encours nominal de la dette par rapport au PIB initial des pays MENA. Les intervalles indiquent l’écart interquartile. De manière générale, les pays exportateurs de pétrole de la région ont connu des augmentations de la dette nominale plus faibles en moyenne que les PEPD exportateurs de pétrole. Les deux exceptions parmi les pays exportateurs de pétrole de la région sont l’Iran et Bahreïn. En moyenne, leur dette nominale brute a augmenté de plus de 10 % du PIB de l’année précédente entre 2013 et 2023. La dette nominale peut varier en fonction des déficits ou des excédents primaires, des paiements d’intérêts et des réévaluations de la dette libellée en devise. D’autres facteurs — tels que les changements dans les positions d’actifs, les engagements non liés à la dette et les écarts statistiques — peuvent également agir sur la dette nominale et ne sont pas souvent pris en compte. Ils sont calculés conjointement en tant que facteurs résiduels sous l’appellation d’ajustements stocks-flux (ASF). 62 La figure IV.2 montre l’évolution de la dette nominale exprimée en pourcentage du PIB initial entre 2013 et 2023. Elle représente ce qu’aurait été la variation du ratio dette/PIB si l’encours de la dette avait évolué comme il l’a fait, mais que le PIB nominal était resté à son niveau initial, c’est-à-dire sans tenir compte de la croissance du PIB. 63 La variation de l’encours nominal de la dette d’une année sur l’autre par rapport au PIB initial dans les pays exportateurs de pétrole de la région MENA oscille entre -0,8 % (2014) et 8,5 % (2020). 32 CHAPITRE IV. ÉVOLUTION DE LA DETTE DANS LA RÉGION MENA CONFLIT ET DETTE DANS LA RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD La contribution de ces facteurs à l’accumulation de la dette dans la région MENA par rapport aux autres PEPD au cours des dix dernières années est examinée dans les sections suivantes. Rôle des soldes budgétaires primaires Le solde primaire est un facteur majeur dans l’évolution de l’encours de la dette. Il s’agit de la différence entre les recettes et les dépenses publiques. Les excédents budgétaires peuvent être utilisés pour rembourser la dette, tandis que les déficits peuvent être financés par l’émission de titres de créance64. Les déficits primaires moyens en pourcentage du PIB de l’année précédente dans les pays importateurs de pétrole de la région MENA ont été conformes à ceux des autres PEPD entre 2013 et 2023 (figure IV.3, panneau A)65. Toutefois, pour les pays MENA exportateurs de pétrole, le déficit primaire était presque deux fois plus élevé en moyenne et environ six fois plus instable que celui des PEPD exportateurs de pétrole. L’instabilité des soldes budgétaires des pays exportateurs de pétrole est alimentée par la dépendance de ces pays à l’égard des recettes pétrolières qui, en retour, se manifeste par la fluctuation de l’encours de leur dette nominale66. L’Égypte a eu un déficit primaire moyen nettement inférieur à celui des autres pays importateurs de pétrole de la région et même à celui des pays exportateurs de pétrole. Son solde primaire s’est amélioré entre 2013 et 2023 et est excédentaire depuis 2018. Figure IV.3 Déficit primaire Panneau A. Pays MENA et PEPD Panneau B. Région MENA Pourcentage du PIB initial (moyenne et EI, 2013-2023) Pourcentage du PIB initial (moyenne et EI, 2013-2023) 8 15 7 10 6 5 5 4 0 3 -5 2 -10 1 0 -15 -1 -20 PEPD importateurs de pétrole PEPD exportateurs de pétrole Djibouti Cisjordanie et Gaza Maroc Tunisie Jordanie Iraq Égypte Iran Oman Arabie Saoudite Bahreïn Koweït Émirats arabes unis Liban Qatar Algérie -2 -3 Égypte Pays MENA Pays MENA PEPD PEPD importateurs exportateurs importateurs exportateurs de pétrole de pétrole de pétrole de pétrole (hormis l’Égypte) Source : Calculs des auteurs, à partir des données du Macro Poverty Outlook de la Banque mondiale, consulté le 1er mars 2024. Note : Les pays MENA exportateurs de pétrole comprennent l’Algérie, l’Arabie saoudite, Bahreïn, les Émirats arabes unis, l’Iran, l’Iraq, le Koweït, Oman et le Qatar. Les pays MENA importateurs de pétrole comprennent la Cisjordanie et Gaza, Djibouti, l’Égypte, la Jordanie, le Maroc et la Tunisie. Les PEPD exportateurs de pétrole comprennent l’Angola, l’Azerbaïdjan, le Gabon, la Guinée équatoriale, le Kazakhstan, la Malaisie, le Mexique, le Nigéria, la République du Congo et le Soudan. Les PEPD importateurs de pétrole comprennent tous les autres PEPD pour lesquels des données sont disponibles. Le panneau A montre le déficit primaire moyen pondéré par le PIB par rapport au PIB initial des pays MENA exportateurs de pétrole, des pays MENA importateurs de pétrole et des PEPD hors région MENA. Les intervalles indiquent l’écart interquartile. Le panneau B montre le déficit primaire moyen par rapport au PIB initial des pays MENA. Les intervalles indiquent l’écart interquartile. Dans toute la région, les déficits budgétaires se sont considérablement creusés en 2020, en raison de l’augmentation des dépenses publiques liées à la pandémie pour les soins de santé et le soutien à l’activité économique, et de la baisse des recettes due aux confinements généralisés en riposte à la COVID-19. Bien que les déficits primaires se soient améliorés entre 2021 et 2023, ils sont restés supérieurs aux niveaux antérieurs à la pandémie dans de nombreux cas. Par exemple, les déficits primaires des pays importateurs de pétrole de la région, hormis l’Égypte, sont passés de 1,7 % du PIB de l’année précédente en 2019 à 4,4 % en 2020. En 2023, le déficit primaire s’est réduit à 2,3 % du PIB de l’année précédente, un chiffre qui restait néanmoins supérieur à la moyenne d’avant la pandémie. En revanche, le solde primaire de l’Égypte était excédentaire après la pandémie ; de 1,9 % en 2020, il est passé à 2,1 % en 2023. Les pays exportateurs de pétrole de la région ont vu leur déficit budgétaire se creuser davantage, passant de 2,7 % en 2019 à 8 % en 2020. Toutefois, en 2022, leur solde primaire est devenu excédentaire de 6,6 % en raison du rebond des prix du pétrole après l’invasion de l’Ukraine par la Russie en février. 64 Pour une définition plus détaillée du solde primaire, voir OECD (2023), Government at a Glance 2023, OECD Publishing, Paris et IMF (2021), Fiscal Monitor April 2021, International Monetary Fund, Washington, DC. 65 Comme c’était le cas pour les variations des encours de la dette nominale, le solde primaire est exprimé en pourcentage du PIB de la période précédente afin de faire abstraction des variations du PIB nominal. Généralement, le solde budgétaire est exprimé en pourcentage du PIB de la période en cours. 66 Les pays exportateurs de pétrole de la région MENA sont particulièrement dépendants du pétrole, plus encore que les autres pays exportateurs de pétrole. En 2019, neuf pays avaient des recettes pétrolières supérieures à 20 % du PIB. Six étaient des pays de la région MENA. CHAPITRE IV. ÉVOLUTION DE LA DETTE DANS LA RÉGION MENA 33 RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD  |  BULLETIN D’INFORMATION ÉCONOMIQUE AVRIL 2024 Rôle des paiements d’intérêts Les paiements d’intérêts sont un deuxième facteur qui influence l’évolution de la dette publique67. Les pays importateurs de pétrole de la région MENA ont toujours payé des intérêts plus élevés en pourcentage du PIB initial que leurs homologues exportateurs de pétrole (figure IV.4, panneau A), parce que les importateurs de pétrole ont des niveaux d’endettement plus élevés et qu’il existe une relation presque mécanique entre l’encours de la dette et les paiements d’intérêts. Pour les pays MENA importateurs de pétrole, les paiements d’intérêts ont augmenté depuis la pandémie de COVID-19. Si l’on exclut l’Égypte, leur facture d’intérêts est passée de 2,6 % du PIB de l’année précédente en 2020 à 3 % en 2023. L’Égypte se distingue par des dépenses d’intérêts nettement plus élevées, de 10 % en moyenne entre 2013 et 2023, ce qui est associé à la fois à des niveaux de dette importants et à des taux d’intérêt effectifs moyens hauts — près de quatre fois plus que pour les autres pays importateurs de pétrole de la région68. Figure IV.4 Paiements d’intérêts Panneau A. Pays MENA et PEPD Panneau B. Région MENA Pourcentage du PIB initial (moyenne et EI, 2013-2023) Pourcentage du PIB initial (moyenne et EI, 2013-2023) 12 12 10 10 8 8 6 6 4 4 2 0 2 PEPD exportateurs PEPD importateurs de pétrole de pétrole Djibouti Cisjordanie et Gaza Maroc Tunisie Jordanie Algérie Iraq Égypte Oman Arabie Saoudite Bahreïn Koweït Émirats arabes unis Liban Qatar Iran 0 Égypte Pays MENA Pays MENA PEPD PEPD importateurs exportateurs importateurs exportateurs de pétrole de pétrole de pétrole de pétrole (hormis l’Égypte) Source : Calculs des auteurs, à partir des données du Macro Poverty Outlook de la Banque mondiale, consulté le 1er mars 2024. Note : Les pays MENA exportateurs de pétrole comprennent l’Algérie, l’Arabie saoudite, Bahreïn, les Émirats arabes unis, l’Iran, l’Iraq, le Koweït, Oman et le Qatar. Les pays MENA importateurs de pétrole comprennent la Cisjordanie et Gaza, Djibouti, l’Égypte, la Jordanie, le Maroc et la Tunisie. Les PEPD exportateurs de pétrole comprennent l’Angola, l’Azerbaïdjan, le Gabon, la Guinée équatoriale, le Kazakhstan, la Malaisie, le Mexique, le Nigéria, la République du Congo et le Soudan. Les PEPD importateurs de pétrole comprennent tous les autres PEPD pour lesquels des données sont disponibles. Le panneau A montre les paiements d’intérêts moyens pondérés par le PIB par rapport au PIB initial des pays MENA exportateurs de pétrole, des pays MENA importateurs de pétrole et des PEPD hors région MENA. Les intervalles indiquent l’écart interquartile. Le panneau B montre les paiements d’intérêts moyens par rapport au PIB initial des pays MENA. Les intervalles indiquent l’écart interquartile. Après avoir culminé à 11,97 % en 2018, les paiements d’intérêts en pourcentage du PIB initial de l’Égypte ont suivi une tendance baissière jusqu’à ce qu’ils remontent légèrement de 8,8 % en 2022 à 9,9 % en 2023. Les pays exportateurs de pétrole de la région MENA ont connu une légère augmentation de leurs paiements d’intérêts, qui sont passés de 0,9 % du PIB de l’année précédente en 2020 à 1,1 % en 2022, avant de revenir à 0,9 % en 2023. L’augmentation des paiements d’intérêts résulte de la récente hausse des taux d’intérêt sur les marchés internationaux dans le cadre d’un resserrement monétaire mondial, ainsi que des changements observés dans l’appétence pour le risque, qui se sont ressentis sur les primes de risque spécifiques à chaque pays69. Le calcul du ratio entre les paiements d’intérêts et l’encours de la dette de l’année précédente — un indicateur appelé « taux d’intérêt effectif moyen » (TIEM) — permet d’évaluer la charge des paiements d’intérêts. Les pays de la région MENA, à l’exception de l’Égypte, avaient des TIEM inférieurs à ceux des autres PEPD. Cela vaut autant pour les pays importateurs que pour les pays exportateurs de pétrole (figure IV.5, panneau A). Les TIEM de l’Égypte étaient les plus élevés de la région (figure IV.5, panneau B). 67 Les paiements d’intérêts sur la dette publique comprennent les dépenses liées aux obligations à long terme, aux prêts à long terme et aux autres dettes envers les résidents et les non-résidents. 68 Le taux d’intérêt effectif moyen désigne le montant des intérêts payés par rapport au montant de la dette. Il est calculé comme le rapport entre les paiements d’intérêts au cours d’une année donnée et l’encours de la dette l’année précédente. 69 IMF (2023b). World Economic Outlook Update : Near-Term Resilience, Persistent Challenges. 34 CHAPITRE IV. ÉVOLUTION DE LA DETTE DANS LA RÉGION MENA CONFLIT ET DETTE DANS LA RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD Figure IV.5 Taux d’intérêt effectifs moyens Panneau A. Pays MENA et PEPD Panneau B. Région MENA Pourcentage du PIB initial (moyenne et EI, 2013-2023) Pourcentage du PIB initial (moyenne et EI, 2013-2023) 14 14 12 12 10 10 8 8 6 6 4 2 4 0 PEPD exportateurs de pétrole PEPD importateurs de pétrole Djibouti Cisjordanie et Gaza Maroc Tunisie Jordanie Algérie Iraq Égypte Iran Oman Arabie Saoudite Bahreïn Koweït Émirats arabes unis Qatar 2 0 Égypte Pays MENA Pays MENA PEPD PEPD importateurs exportateurs importateurs exportateurs de pétrole de pétrole de pétrole de pétrole (hormis l’Égypte) Source : Calculs des auteurs, à partir des données du Macro Poverty Outlook de la Banque mondiale, consulté le 1er mars 2024. Note : Les pays MENA exportateurs de pétrole comprennent l’Algérie, l’Arabie saoudite, Bahreïn, les Émirats arabes unis, l’Iran, l’Iraq, le Koweït, Oman et le Qatar. Les pays MENA importateurs de pétrole comprennent la Cisjordanie et Gaza, Djibouti, l’Égypte, la Jordanie, le Maroc et la Tunisie. Les PEPD exportateurs de pétrole comprennent l’Angola, l’Azerbaïdjan, le Gabon, la Guinée équatoriale, le Kazakhstan, la Malaisie, le Mexique, le Nigéria, la République du Congo et le Soudan. Les PEPD importateurs de pétrole comprennent tous les autres PEPD pour lesquels des données sont disponibles. Le panneau A montre le taux d’intérêt effectif moyen pondéré par le PIB des pays MENA exportateurs de pétrole, des pays MENA importateurs de pétrole et des PEPD hors région MENA. Les intervalles indiquent l’écart interquartile. Le panneau B montre le taux d’intérêt effectif moyen des pays MENA. Les intervalles indiquent l’écart interquartile. Rôle de la réévaluation du taux de change La réévaluation de la dette libellée en devises en raison Figure IV.6 Réévaluation de la dette en devises des fluctuations des taux de change dans les pays MENA Pourcentage du PIB initial (moyenne et EI, 2013-2023) 6 est généralement plus faible que dans les autres PEPD70. 5 Au cours de la dernière décennie, sept pays de la région, 4 dont l’Arabie saoudite, Djibouti et la Jordanie, affichaient 3 des taux de change fixes, ce qui signifie qu’ils n’ont connu 2 que peu ou pas de variations de change au cours des 1 dix dernières années et que les réévaluations de change 0 -1 n’ont pas eu d’effet sur leurs ratios dette/PIB. PEPD importateurs de pétrole PEPD exportateurs de pétrole Djibouti Maroc Tunisie Jordanie Algérie Iraq Égypte Iran Arabie Saoudite Bahreïn Émirats arabes unis Qatar Pour les pays qui ont connu des fluctuations de change, la part de la dette libellée en devises est importante. L’Égypte et la Tunisie ont été les plus touchées par les effets de Source : Calculs des auteurs, à partir des données du Macro Poverty Outlook, consulté le 1 mars 2024. er réévaluation, mais pour des raisons différentes. En Égypte, Note : Les PEPD exportateurs de pétrole comprennent l’Angola, le Gabon, la Guinée équatoriale, la Malaisie, le Mexique et la République du Congo. Les PEPD importateurs l’effet de réévaluation est principalement dû aux fortes de pétrole comprennent tous les autres PEPD pour lesquels des données sont disponibles. La figure montre les réévaluations moyennes de devises pondérées par le PIB par rapport dépréciations de la livre égyptienne au cours des exercices au PIB initial des PEPD exportateurs et importateurs de pétrole moins la région MENA, ainsi que pour certains pays de cette région. Les intervalles indiquent l’écart interquartile. 22 et 23. Selon les données officielles, la livre égyptienne a perdu 50 % de sa valeur entre janvier 2022 et décembre 202371. La Tunisie a connu une dépréciation plus modeste de 7,8 % de sa monnaie au cours de la même période72, mais une si grande partie de sa dette est libellée en devises — près de 60 % en juin 2023 — qu’une dépréciation relativement faible a conduit à un effet de réévaluation important (figure IV.7, panneaux A et B). En revanche, la quasi-totalité de la dette de l’Algérie étant libellée en monnaie locale, les fluctuations du taux de change n’ont pratiquement pas contribué à l’évolution de son ratio dette/PIB. 70 Pour la région MENA, les données sur le pourcentage de la dette publique libellée en devises ont été fournies par les économistes-pays de la Banque mondiale. Lorsque ces données n’étaient pas disponibles, c’est le pourcentage de la dette extérieure par rapport à la dette publique totale qui a été utilisé comme variable de substitution. 71 Les données sur les taux de change de la livre égyptienne par rapport au dollar américain ont été obtenues sur le site internet de la Banque centrale d’Égypte (https://www.cbe.org.eg/ en/economic-research/statistics/exchange-rates/historical-data), consulté le 17 janvier 2024. 72 Les données sur les taux de change du dinar tunisien par rapport au dollar américain ont été obtenues sur le site internet de la Banque centrale de Tunisie (https://www.bct.gov.tn/bct/ siteprod/cours.jsp?la=AN#), consulté le 16 février 2024. CHAPITRE IV. ÉVOLUTION DE LA DETTE DANS LA RÉGION MENA 35 RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD  |  BULLETIN D’INFORMATION ÉCONOMIQUE AVRIL 2024 Figure IV.7 Effets de réévaluation Panneau A. Croissance du taux de change Panneau B. Part de la dette libellée en devises Pourcentage (moyenne et EI, 2013-2023) Pourcentage du PIB (moyenne et EI, 2013-2023) 25 60 20 50 15 40 10 30 5 20 0 10 -5 0 PEPD PEPD Maroc Tunisie Algérie Iraq Égypte PEPD PEPD importateurs exportateurs importateurs exportateurs Maroc Tunisie Algérie Iraq Égypte de pétrole de pétrole de pétrole de pétrole Source : Calculs des auteurs à partir du Macro Poverty Outlook de la Banque mondiale, consulté le 1er mars 2024. Notes : Les PEPD exportateurs de pétrole comprennent l’Angola, le Gabon, la Guinée équatoriale, la Malaisie, le Mexique et la République du Congo. Les PEPD importateurs de pétrole comprennent tous les autres PEPD pour lesquels des données sont disponibles. Le panneau A montre la croissance du taux de change pondérée par le PIB pour les PEPD exportateurs et importateurs de pétrole hors région MENA et pour cinq pays MENA. Les intervalles indiquent l’écart interquartile. Le panneau B montre la part moyenne de la dette libellée en devises pondérée par le PIB en pourcentage du PIB actuel pour les PEPD exportateurs et importateurs de pétrole hors région MENA et pour cinq pays MENA. Les intervalles indiquent l’écart interquartile. Pour la région MENA, les données sur le pourcentage de la dette publique libellée en devises ont été fournies par les économistes-pays de la Banque mondiale. Lorsque ces données n’étaient pas disponibles, les données du Macro Poverty Outlook sur le pourcentage de la dette extérieure par rapport à la dette publique totale ont été utilisées pour calculer les séries. Rôle des ajustements stocks-flux Le dernier facteur susceptible d’influencer l’encours nominal de la dette brute est l’ajustement stocks-flux (ASF), qui est calculé comme un facteur résiduel pour tenir compte d’autres facteurs, parfois cachés. Ces autres facteurs comprennent les écarts statistiques, les dépenses et recettes extrabudgétaires, les acquisitions ou ventes nettes d’actifs non déclarées dans le budget, les dépôts en devises, les fonds d’actions et d’investissement, les produits dérivés et d’autres ajustements — y compris les passifs exclus de la définition de la dette publique et les changements de valorisation de la dette (tels que les émissions au-dessus ou au-dessous de la valeur nominale, la différence entre les intérêts courus ou payés, les remboursements de la dette au-dessus ou au-dessous de la valeur nominale)73. Une composante ASF positive indique que ces facteurs supplémentaires contribuent à l’augmentation de la dette brute. La composante ASF mesure toutes les variations de la dette brute au-delà de ce qui est pris en compte par le solde budgétaire de l’État et les effets de réévaluation des devises. Par exemple, une composante ASF positive sera observée si la dette est émise pour financer des dépenses extrabudgétaires. Dans ce cas, l’augmentation de la dette brute sera plus importante que ce qu’impliquerait le budget. En d’autres termes, les dépenses extrabudgétaires, prises en compte par les ajustements stocks-flux, déterminent les variations de la dette brute. La composante ASF peut également être positive lorsque d’importants excédents budgétaires sont investis dans un fonds souverain plutôt que d’être utilisés pour rembourser la dette brute. Dans ce cas, les excédents budgétaires ne donnent pas lieu à une réduction de la dette. Au contraire, la composante ASF absorbe les excédents et la dette brute est plus élevée qu’elle ne l’aurait été si ces excédents avaient été utilisés pour son remboursement. Un indicateur de la source des ajustements stocks-flux peut être calculé pour aider à déterminer si ceux-ci sont à l’origine des variations de la dette ou s’ils absorbent les composantes du solde budgétaire et de la réévaluation des taux de change74. 73 Eurostat, « Stock-flow adjustment for the Member States, the euro area and the EU, for the period 2019–2022 », dernière modification en avril 2023, consulté le 17 janvier 2024. https://ec.europa.eu/eurostat/documents/1015035/16536421/SFA-PR-2023-Apr.pdf/ad4e15c0-a532-63d6-3f83-532d6429521b?t=1682009729585. 74 L’indicateur des ajustements stocks-flux peut être calculé ainsi qu’il suit : f Indicateur de source d'ASF t = log | Dt – Dt–1 | – log | PBt – It – ϵt D t–1 | Si l’indicateur de la source des ASF est positif, alors la composante ASF — qu’elle soit positive ou négative — est à l’origine des variations de l’encours de la dette, tandis que si l’indicateur est négatif, cela correspond au cas où les excédents ou les déficits sont absorbés par les ASF. 36 CHAPITRE IV. ÉVOLUTION DE LA DETTE DANS LA RÉGION MENA CONFLIT ET DETTE DANS LA RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD Dans la pratique, les ajustements stocks-flux tendent à s’annuler avec le temps, la moyenne étant proche de zéro dans plusieurs pays MENA (Bahreïn, Maroc, Oman et Tunisie). Pour quelques pays, ils sont généralement positifs en moyenne (Djibouti, Égypte, Émirats arabes unis, Iraq, Jordanie et Qatar). Les composantes ASF peuvent également être très volatiles (figure IV.8, panneau A). Figure IV.8 Les ASF dans la région MENA Panneau A. Moyenne des ASF Panneau B. Source des ASF ASF, en pourcentage du PIB initial (moyenne et EI, 2013-2023) Ajustements stocks-flux en 2022, en pourcentage du PIB initial 15 20 Augmentation de Excédent, mais pas de diminution de la dette la dette due à 10 QAT d’autres facteurs 15 5 ARE EGY-FY23 10 IRQ 0 SAU 5 EGY-FY22 OMN -5 LBY JOR DZA 0 DJI -10 BHR MAR TUN -15 -5 Djibouti Maroc Tunisie Jordanie Algérie Iraq Égypte Oman Arabie Saoudite Bahreïn Émirats arabes unis Qatar Déficit, mais pas YEM Diminution de la dette d’augmentation de la dette SYR due à d’autres facteurs -10 -4 -3 -2 -1 0 1 2 Excédent/déficit sans Variation de la dette variation de la dette Indicateur de source d’ASF sans excédent/déficit  PEPD  MEMO Pays MENA exportateurs     Pays MENA importateurs de pétrole de pétrole Source : Calculs des auteurs à partir du Macro Poverty Outlook de la Banque mondiale, consulté le 1er mars 2024. Note : Les pays MENA exportateurs de pétrole comprennent l’Algérie, l’Arabie saoudite, Bahreïn, les Émirats arabes unis, l’Iran, l’Iraq, le Koweït, Oman et le Qatar. Les pays MENA importateurs de pétrole comprennent la Cisjordanie et Gaza, Djibouti, l’Égypte, la Jordanie, le Maroc et la Tunisie. Les PEPD comprennent tous les autres pays pour lesquels des données sont disponibles. Le panneau A montre l’ajustement stocks-flux moyen par rapport au PIB initial des pays MENA exportateurs et importateurs de pétrole. Les intervalles indiquent l’écart interquartile. En 2022, par exemple, de nombreux pays exportateurs de pétrole de la région MENA avaient des composantes ASF positives et un indicateur de source d’ASF négatif, ce qui signifie qu’ils avaient des excédents qui n’ont pas été utilisés pour réduire leur dette. En revanche, des pays importateurs de pétrole tels que l’Égypte et, dans une moindre mesure, la Jordanie, avaient des ASF et un indicateur d’ASF positifs, ce qui indique que les augmentations de la dette résultaient de facteurs non comptabilisés et n’étaient pas liées au budget national ou à la réévaluation de la dette à la suite d’ajustements du taux de change (figure IV.8, panneau B). Variations du PIB nominal Les sections précédentes ont examiné la partie « dette » du ratio dette/PIB. Cette section porte sur le rôle des variations du PIB. Comme nous l’avons vu plus haut, les variations du PIB nominal sont déterminées par deux facteurs : la croissance du PIB réel et l’inflation. Cette analyse montre que, dans les pays MENA, la contribution de la croissance du PIB réel à l’évolution du ratio dette/PIB est conforme à celle des autres PEPD. En revanche, la contribution de la composante « inflation » diffère entre les pays MENA et les PEPD. Examinons chacun de ces aspects. Rôle de la croissance économique Trois facteurs déterminent l’évolution du ratio dette/PIB : 1) la variation de l’encours nominal de la dette, exprimée en pourcentage du PIB initial ; 2) la contribution de la croissance du PIB réel ; et 3) la contribution du taux d’inflation aux variations du ratio dette/PIB. La contribution du PIB réel, qui sera appelée composante « croissance », est le produit de la croissance du PIB réel et du ratio dette/PIB. Lorsqu’une économie se développe, le ratio dette/PIB diminue proportionnellement. Par exemple, si le PIB réel double, toutes choses étant égales par ailleurs, le ratio dette/PIB sera réduit de moitié. Ainsi, un pays dont le ratio dette/PIB est de 100 % enregistrerait une baisse de 50 points de pourcentage, tandis que la baisse serait de 5 points de pourcentage pour un pays dont le ratio dette/PIB est de 10 %. CHAPITRE IV. ÉVOLUTION DE LA DETTE DANS LA RÉGION MENA 37 RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD  |  BULLETIN D’INFORMATION ÉCONOMIQUE AVRIL 2024 La contribution moyenne de la composante « croissance » sur la période 2013-2023 a été une réduction du ratio dette/PIB de 1,9 points de pourcentage pour les pays MENA importateurs de pétrole et de 2,2 points de pourcentage pour les PEPD importateurs de pétrole (figure IV.9). Même si les importateurs de pétrole de la région avaient un ratio moyen dette/PIB plus élevé que leurs homologues des PEPD (figure IV.1, panneau B), leurs composantes « croissance » sont comparables. La contribution de la croissance réelle étant proportionnelle au niveau actuel d’endettement, cela signifie que la croissance des pays importateurs de pétrole de la région a été en moyenne plus faible que celle des PEPD importateurs de pétrole au cours de la dernière décennie (Belhaj et al. 2022). L’Égypte présente la composante « croissance » la plus Contribution de la croissance du PIB réel aux Figure IV.9  importante, qui a réduit le ratio de 3,8 points de variations du ratio dette/PIB pourcentage — résultat du ratio moyen élevé de la dette Composante « croissance », en pourcentage du PIB (moyenne et EI, 2013-2023) 0 au PIB de l’Égypte (environ 90 %) et de sa croissance moyenne rapide du PIB réel de 4,2 % par an au cours -1 de la période 2013-2023. Ses composantes « croissance » -2 sont systématiquement plus importantes que celles des -3 autres pays MENA et PEPD importateurs de pétrole. -4 Dans la région MENA, les pays importateurs de pétrole ont eu des composantes « croissance » moyennes plus -5 importantes que les pays exportateurs de pétrole au cours -6 Égypte Pays MENA Pays MENA PEPD PEPD de la période considérée. En effet, chez les importateurs de importateurs exportateurs importateurs exportateurs de pétrole de pétrole de pétrole de pétrole pétrole, la croissance du PIB réel a entraîné une réduction (hormis l’Égypte) des variations du ratio dette/PIB de 1,9 points de pourcentage Source : Calculs des auteurs, à partir des données du Macro Poverty Outlook de la Banque mondiale, consulté le 1er mars 2024. par an en moyenne, tandis que chez les exportateurs de Note : Les pays MENA exportateurs de pétrole comprennent l’Algérie, l’Arabie saoudite, Bahreïn, les Émirats arabes unis, l’Iran, l’Iraq, le Koweït, Oman et le Qatar. Les pays pétrole, sa contribution était de -0,6 point de pourcentage. MENA importateurs de pétrole comprennent la Cisjordanie et Gaza, Djibouti, l’Égypte, la Jordanie, le Maroc et la Tunisie. Les PEPD exportateurs de pétrole comprennent l’Angola, Cette différence était prévisible, car les pays MENA l’Azerbaïdjan, le Gabon, la Guinée équatoriale, le Kazakhstan, la Malaisie, le Mexique, le Nigéria, la République du Congo, le Soudan et le Soudan du Sud. Les PEPD importateurs importateurs de pétrole ont des ratios dette/PIB plus élevés de pétrole comprennent tous les autres PEPD pour lesquels des données sont disponibles. La figure montre la composante « croissance » moyenne pondérée par le PIB des pays MENA que les pays exportateurs de pétrole. exportateurs de pétrole, des pays MENA importateurs de pétrole et des PEPD hors région MENA. Les intervalles indiquent l’écart interquartile. Rôle des variations de prix La composante « inflation » des variations du ratio dette/ Contribution de l’inflation aux variations du Figure IV.10  PIB est le produit du taux d’inflation et du ratio dette/PIB. ratio dette/PIB Elle recouvre la contribution de l’inflation aux variations Composante « inflation », en pourcentage du PIB (moyenne et EI, 2013-2023) 5 du ratio dette/PIB, qui — comme pour la croissance du PIB réel — est proportionnelle au niveau actuel dudit ratio. 0 Intuitivement, une forte inflation érode la valeur de -5 l’encours de la dette, un phénomène parfois appelé -10 « désendettement par l’inflation ». En soi, une augmentation du niveau des prix du PIB (voir encadré 1) -15 réduira le ratio dette/PIB. À mesure que les prix augmentent, la valeur nominale du PIB s’accroît, même -20 Pays MENA Pays MENA PEPD PEPD Égypte en l’absence de croissance réelle. Pour l’essentiel, importateurs de pétrole exportateurs de pétrole importateurs de pétrole exportateurs de pétrole la dette représente une promesse de remboursement (hormis l’Égypte) Source : Calculs des auteurs, à partir des données du Macro Poverty Outlook de la d’un montant nominal d’argent, indépendamment de Banque mondiale, consulté le 1er mars 2024. Note : Les pays MENA exportateurs de pétrole comprennent l’Algérie, l’Arabie saoudite, son pouvoir d’achat75. En bref, pour un niveau donné Bahreïn, les Émirats arabes unis, l’Iran, l’Iraq, le Koweït, Oman et le Qatar. Les pays MENA importateurs de pétrole comprennent la Cisjordanie et Gaza, Djibouti, l’Égypte, de dette et de croissance du PIB réel, l’inflation accroît la Jordanie, le Maroc et la Tunisie. Les PEPD exportateurs de pétrole comprennent l’Angola, l’Azerbaïdjan, le Gabon, la Guinée équatoriale, le Kazakhstan, la Malaisie, le Mexique, la taille nominale de l’économie par rapport à ses le Nigéria, la République du Congo, le Soudan et le Soudan du Sud. Les PEPD importateurs de pétrole comprennent tous les autres PEPD pour lesquels des données sont disponibles. obligations en matière de dette. La figure montre la composante « inflation » moyenne pondérée par le PIB des pays MENA exportateurs de pétrole, des pays MENA importateurs de pétrole et des PEPD hors région MENA. Les intervalles indiquent l’écart interquartile. 75 La dette souveraine peut être indexée sur l’inflation. Ce type d’instrument est plus courant dans certains pays avancés, comme les bons du Trésor indexés sur l’inflation aux États-Unis, les titres d’État indexés au Royaume-Uni et le marché des OATi et OAT€i en France. Cependant, dans les PEPD, il n’y a pratiquement pas de dette souveraine indexée sur l’inflation. 38 CHAPITRE IV. ÉVOLUTION DE LA DETTE DANS LA RÉGION MENA CONFLIT ET DETTE DANS LA RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD Les pays importateurs de pétrole, tant dans la région MENA que dans le groupe des PEPD, ont une composante « inflation » moyenne du ratio dette/PIB plus faible que les pays exportateurs de pétrole (figure IV.10). Pour les importateurs de pétrole de la région, la contribution de la composante « inflation » aux variations du ratio dette/PIB était de -1,8 points de pourcentage, contre -2 points de pourcentage pour les exportateurs de pétrole de la région. Pour les PEPD importateurs de pétrole, la contribution de l’inflation au ratio était de -2,9 points de pourcentage, tandis que pour les PEPD exportateurs de pétrole, elle était de -5,7 points de pourcentage. Bien que les pays importateurs et exportateurs de pétrole de la région MENA aient des composantes « inflation » moyennes similaires, les exportateurs de pétrole de la région affichent une plus grande volatilité (figure IV.10)76. Le taux d’inflation dans les pays MENA exportateurs de pétrole, mesuré par les variations de l’indice implicite des prix du PIB, est en étroite corrélation avec les variations du prix du pétrole. C’est en Égypte que la composante « inflation » a le plus contribué aux variations du ratio dette/PIB, avec environ -12 points de pourcentage. Cette évolution s’explique principalement par une inflation galopante après les dévaluations de la monnaie en 2017 et 2023. L’inflation est un résultat indésirable pour le bien-être économique et peut s’accompagner d’augmentations de la valeur de l’encours de la dette libellée en devises lorsqu’elle est causée par des fluctuations de taux de change. L’inflation peut également être associée à des augmentations de la dette nominale en raison de ses effets sur les paiements d’intérêts, les déficits budgétaires et même une faible croissance. Effet de levier des variations de la dette : le rôle de l’inflation et de la croissance Cette section rassemble les trois grandes composantes de la variation du ratio dette/PIB — les variations de l’encours nominal de la dette publique brute, la croissance du PIB réel et les variations de l’indice implicite des prix du PIB, désignées par composante « inflation » — et montre comment elles s’additionnent pour rendre compte de l’évolution dudit ratio au fil du temps. Au cours des dix dernières années, l’encours nominal de la dette a globalement augmenté, poussant à la hausse le ratio dette/PIB. En revanche, lorsque les économies se développent et que les prix grimpent, la croissance du PIB réel et l’inflation tendent à faire baisser le ratio dette/PIB. En raison de ces facteurs, l’accroissement ou la diminution du ratio dette/PIB dépend de la mesure dans laquelle l’augmentation de l’encours de la dette dépasse ou non la croissance réelle et l’inflation. L’année 2020 a été marquée par une récession mondiale : le PIB réel s’est contracté. Cela signifie que la croissance réelle n’a pas atténué le ratio dette/PIB. Au contraire, celui-ci a été poussé à la hausse par la croissance négative du PIB. Confrontés en plus à une croissance substantielle de l’encours de la dette en valeur nominale — due à la hausse des emprunts souverains pour contrer les effets de la COVID-19 —, les pays de la région MENA et partout dans le monde entier ont connu de fortes hausses de leurs ratios dette/PIB. Outre la contraction du PIB réel en 2020, l’indice implicite des prix du PIB dans les pays MENA exportateurs de pétrole a chuté. Dans les pays exportateurs de pétrole à l’économie non diversifiée, ce niveau de prix est étroitement lié aux cours du pétrole, qui a plongé en 2020. Ensemble, les fortes augmentations de l’encours nominal de la dette, la contraction importante du PIB réel et la déflation ont contribué à accroître d’environ 13 points de pourcentage le ratio dette/PIB dans les pays MENA exportateurs de pétrole. Dans les années qui ont suivi, les principaux facteurs ayant contribué à l’évolution du ratio dette/PIB dans la région MENA ont été différents pour les pays exportateurs et les pays importateurs de pétrole. En 2021, l’encours nominal de la dette dans les pays importateurs de pétrole de la région a continué d’augmenter plus rapidement qu’avant 2020, mais cette augmentation a été compensée par la forte croissance du PIB réel, leurs économies s’étant remises des effets de la pandémie. Ajouté à une modeste contribution de l’inflation, le ratio dette nette/PIB est resté à peu près inchangé cette année-là. En revanche, l’augmentation de l’encours nominal de la dette dans les pays MENA exportateurs de pétrole s’est fortement ralentie en 2021 et a été plus que compensée par une forte inflation, les cours du pétrole ayant retrouvé leurs niveaux prépandémiques. La croissance du PIB réel a été modeste, mais dans l’ensemble, le ratio dette/PIB des pays exportateurs de pétrole a diminué d’environ 5 points de pourcentage. 76 La même volatilité plus élevée pour les pays exportateurs de pétrole que pour les pays importateurs de pétrole a été observée dans le groupe des PEPD. CHAPITRE IV. ÉVOLUTION DE LA DETTE DANS LA RÉGION MENA 39 RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD  |  BULLETIN D’INFORMATION ÉCONOMIQUE AVRIL 2024 En 2022, la différence de dynamiques entre les pays exportateurs et les pays importateurs de pétrole de la région MENA s’est poursuivie. D’une part, le stock nominal de la dette a poursuivi sa croissance rapide chez les importateurs de pétrole de la région, qui n’a été que partiellement compensée par l’inflation et une modeste croissance du PIB réel. Il s’est ensuivi une petite augmentation du ratio dette/PIB. Les pays exportateurs de pétrole de la région, quant à eux, ont connu un léger accroissement du stock nominal de leur dette, qui a été plus que compensée par une croissance record du PIB réel et une forte inflation due à la hausse des prix du pétrole consécutive à l’invasion de l’Ukraine par la Russie. Dans l’ensemble, ils ont vu leur ratio dette/PIB diminuer d’environ 7 points de pourcentage, ce pour la deuxième année consécutive. Figure IV.11 Variation de la dette nominale, de la croissance et de l’inflation Panneau A. Pays MENA exportateurs de pétrole Panneau B. Pays MENA importateurs de pétrole (hormis l’Égypte) Pourcentage du PIB Pourcentage du PIB 20 20 15 15 10 10 5 5 0 0 -5 -5 -10 -10 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Panneau C. PEPD exportateurs de pétrole Panneau D. PEPD importateurs de pétrole Pourcentage du PIB Pourcentage du PIB 20 20 15 15 10 10 5 5 0 0 -5 -5 -10 -10 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2018 2019 2020 2021 2022 2023  Variation de la dette nominale  Composante « inflation »  Composante « croissance »  Variation du ratio dette/PIB Source : Calculs des auteurs, à partir des données du Macro Poverty Outlook de la Banque mondiale, consulté le 1er mars 2024. Note : Les pays MENA exportateurs de pétrole comprennent l’Algérie, l’Arabie saoudite, Bahreïn, les Émirats arabes unis, l’Iraq, le Koweït, Oman et le Qatar. Les pays MENA importateurs de pétrole comprennent la Cisjordanie et Gaza, Djibouti, la Jordanie, le Maroc et la Tunisie. Les PEPD exportateurs de pétrole comprennent l’Angola, l’Azerbaïdjan, le Gabon, la Guinée équatoriale, le Kazakhstan, la Malaisie, le Mexique, le Nigéria et la République du Congo. Les PEPD importateurs de pétrole comprennent tous les autres PEPD pour lesquels des données sont disponibles. Les points noirs représentent la variation du ratio dette/PIB en glissement annuel. Les barres représentent chacune des composantes, qui s’additionnent pour former la variation du ratio dette/PIB. Une valeur positive d’une composante signifie qu’elle contribue à l’augmentation du ratio dette/PIB, tandis qu’une valeur négative indique une contribution à la diminution du ratio dette/PIB. La hausse de l’inflation et la reprise de la croissance réelle dans les pays importateurs de pétrole de la région MENA en 2023 expliquent la baisse observée du ratio dette/PIB, malgré la persistance de fortes augmentations de l’encours nominal de la dette. En revanche, comme les prix du pétrole ont reculé en 2023 après avoir atteint un niveau très élevé l’année précédente, l’inflation et la croissance réelle parmi les pays exportateurs de pétrole de la région n’ont pratiquement joué aucun rôle dans le ratio dette/PIB. Par conséquent, l’encours nominal de la dette étant à peu près inchangé, le ratio est resté constant en 2023. À la fin de 2023, le ratio global dette/PIB des pays exportateurs de pétrole de la région était supérieur de moins de 1 point de pourcentage au niveau de 2019. La chute des prix du pétrole en 2020 explique en partie l’augmentation du ratio dette/PIB cette année-là, mais leur remontée en 2021 et le pic atteint en 2022 expliquent sa baisse par la suite. Le ratio dette/PIB des pays importateurs de pétrole de la région en 2023 était supérieur de plus de 10 points de pourcentage aux niveaux antérieurs à la pandémie. La forte augmentation de l’encours nominal de la dette en 2020 s’est poursuivie les années suivantes, ce qui signifie qu’en dépit d’une forte croissance du PIB réel en 2021 et d’une inflation élevée en 2022, non seulement le ratio dette/PIB n’a pas diminué, mais il a continué de grimper ces années-là. 40 CHAPITRE IV. ÉVOLUTION DE LA DETTE DANS LA RÉGION MENA CONFLIT ET DETTE DANS LA RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD D’une part, les pays MENA, en particulier les importateurs de pétrole, affichent une composante « croissance » du PIB réel plus faible que celle des PEPD. Les pays importateurs de pétrole de la région étant plus endettés que leurs homologues des PEPD, une composante « croissance » plus faible peut être attribuée à des taux de croissance économique plus bas. La croissance économique dans la région est atone ces deux dernières décennies (Gatti et al., 2022), pour plusieurs raisons. La croissance de la productivité reste à la traîne, même au Maroc et en Égypte, les deux économies ayant les taux les plus élevés de la région, ce qui indique non seulement que la croissance est faible, mais aussi qu’elle est inefficace. D’autres facteurs comprennent un déficit de gouvernance, un manque de transparence et un niveau insuffisant de responsabilisation. D’autre part, la composante « inflation » dans les pays MENA importateurs de pétrole est à peu près de la même taille que dans les autres PEPD. Là encore, en raison des différences de niveau d’endettement, ce phénomène peut être attribué à des taux d’inflation plus faibles dans la région MENA. Au cours de la période allant de mars à juillet 2022, les pays MENA ont enregistré des taux d’inflation inférieurs à ceux des PEPD (Gatti et al., 2022), parce qu’à des degrés divers, la région MENA a mis en œuvre des politiques qui ont réduit la répercussion de la hausse des prix mondiaux des denrées alimentaires et des carburants sur les prix à la consommation. Les décideurs de la région sont intervenus sur les marchés de produits — en utilisant des outils tels que le contrôle des prix et les subventions à la consommation — pour faire en sorte que le prix national de certains biens échangeables, tels que les denrées alimentaires et l’énergie, soit inférieur au cours mondial. Encadré 1  Indice implicite des prix du PIB : le taux d’inflation qui compte pour la soutenabilité de la dette Le taux d’inflation utilisé pour analyser la soutenabilité de la dette correspond à la variation des prix du PIB global, illustrée par l’indice implicite des prix du PIB, plutôt qu’à la variation des prix à la consommation, que dénote l’indice des prix à la consommation (IPC). L’indice implicite des prix du PIB estime le niveau de prix de la production totale d’une économie, contrairement à l’IPC, qui estime le niveau de prix d’un panier de biens et services consommés par un ménage moyen. La figure II.10 montre la différence entre les taux d’inflation mesurés par l’IPC et par l’indice implicite des prix du PIB au cours des dix dernières années. Pour des économies diversifiées telles que celles de plusieurs pays importateurs de pétrole de la région MENA, l’inflation du PIB et l’inflation de l’IPC sont similaires par leur ampleur et leur évolution (figure B1.1, panneau A). Toutefois, dans des économies moins diversifiées, l’inflation des prix du PIB peut être différente de l’inflation de l’IPC. Dans les pays MENA exportateurs de pétrole, l’inflation du PIB a été beaucoup plus volatile que l’inflation de l’IPC (figure B1.1, panneau B). Une hausse de 1 % du prix du pétrole est associée à une augmentation de 0,32 % de l’indice implicite des prix du PIB dans les pays MENA exportateurs de pétrole, et de 0,4 % dans les PEPD exportateurs de pétrole. Pour les pays importateurs de pétrole, il n’y a pas de corrélation significative entre l’indice implicite des prix du PIB et les prix du pétrole (voir annexe A.2). Figure B1.1 Indice implicite des prix du PIB Panneau A. Pays importateur de pétrole moyen de la région MENA Panneau B. Pays exportateur de pétrole moyen de la région MENA Taux d’inflation en pourcentage Variation des cours du pétrole en pourcentage Taux d’inflation en pourcentage Variation des cours du pétrole en pourcentage 30 80 30 80 60 60 20 20 40 40 10 10 20 20 0 0 0 0 -20 -20 -10 -10 -40 -40 -20 -20 -60 -60 -30 -80 -30 -80 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 Taux d’inflation de l’indice implicite des  Taux d’inflation de l’IPC    Variation des cours du pétrole prix du PIB Source : Calculs des auteurs, à partir des données du Macro Poverty Outlook de la Banque mondiale, consulté le 1er mars 2024. Notes : Les pays exportateurs de pétrole de la région MENA comprennent l’Algérie, l’Arabie saoudite, Bahreïn, les Émirats arabes unis, l’Iran, l’Iraq, le Koweït, Oman et le Qatar. Les pays importateurs de pétrole de la région MENA comprennent la Cisjordanie et Gaza, Djibouti, l’Égypte, la Jordanie, le Maroc et la Tunisie. Les séries chronologiques pour le pays importateur de pétrole moyen et le pays exportateur de pétrole moyen de la région MENA sont calculées en utilisant la moyenne simple de l’inflation de l’IPC et la moyenne simple de l’inflation de l’indice implicite des prix du PIB pour chacun des groupes. CHAPITRE IV. ÉVOLUTION DE LA DETTE DANS LA RÉGION MENA 41 RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD  |  BULLETIN D’INFORMATION ÉCONOMIQUE AVRIL 2024 Encadré 2  Décomposition des variations du ratio dette/PIB en Égypte Le ratio dette/PIB de l’Égypte mérite d’être traité séparément, principalement parce que sa trajectoire avant et après la pandémie diffère de celle des autres pays importateurs de pétrole de la région MENA77. Avant la pandémie, le ratio dette/PIB de l’Égypte diminuait régulièrement, car la forte croissance du PIB réel et l’inflation compensaient les augmentations nominales de la dette. Au cours de l’exercice 21, l’encours nominal de la dette a augmenté deux fois plus que l’exercice précédent, mais l’inflation et la croissance réelle ont été modestes. Cela a entraîné une augmentation du ratio dette/PIB d’environ 5 points de pourcentage. L’accroissement de l’encours nominal de la dette peut être largement attribué à une importante facture d’intérêts, aux effets de la réévaluation du taux de change et aux ajustements stocks-flux. Les déficits primaires ne jouent pas un rôle important. L’Égypte affiche un solde primaire positif depuis 2018. Au cours des exercices 22 et 23, les fortes augmentations de la dette nominale ont compensé tous les autres facteurs, y compris la hausse de l’inflation et de la croissance. Au cours de l’exercice 23, la dévaluation de la livre égyptienne a entraîné une nette progression de la composante inflation. Toutefois, celle-ci a été surpassée par une augmentation encore plus importante de l’encours de la dette nominale, ce qui a entraîné une hausse du ratio dette/PIB d’environ 7 points de pourcentage. D’autres facteurs, comptabilisés dans les ajustements stocks-flux, ont également joué un rôle important dans l’augmentation de l’encours nominal de la dette, en particulier durant l’exercice 23. Figure B2.1 Décomposition de l’évolution du ratio dette/PIB en Égypte Variations nominales de l’encours de la dette Panneau A.  Sous-composantes des variations de l’encours Panneau B.  égyptienne, croissance du PIB réel et inflation de la dette égyptienne Pourcentage du PIB Pourcentage du PIB initial 40 40 30 30 20 10 20 0 -10 10 -20 0 -30 -40 -10 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2018 2019 2020 2021 2022 2023  Variation de la dette nominale  Composante « inflation »  ASF  Déficit primaire  Intérêts payés  Réévaluation du taux de change  Composante « croissance »  Variation du ratio dette/PIB  Variation de la dette nominale en pourcentage du PIB initial Source : Calculs des auteurs, à partir des données du Macro Poverty Outlook de la Banque mondiale, consulté le 1er mars 2024. Note : ASF = ajustement stocks-flux. Dans le panneau A, les points noirs représentent la variation annuelle du ratio dette/PIB. Les barres représentent chacune des composantes qui s’additionnent pour former la variation du ratio dette/PIB. Dans le panneau B, les points noirs représentent la variation nominale de la dette en pourcentage du PIB initial. Les barres représentent chacune des composantes individuelles qui s’additionnent pour former la variation nominale de la dette en pourcentage du PIB initial. 77 En outre, l’Égypte présente ses données sur la base de l’exercice budgétaire, ce qui complique les comparaisons avec les autres pays de la région, qui utilisent l’année civile. L’exercice budgétaire en Égypte s’étend de juillet à juin : par exemple, l’exercice 21 de l’Égypte a commencé le 1er juillet 2020 et s’est terminé le 30 juin 2021. 42 CHAPITRE IV. ÉVOLUTION DE LA DETTE DANS LA RÉGION MENA CONFLIT ET DETTE DANS LA RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD Encadré 3  Décomposition des variations du ratio dette/PIB au Liban Au cours des quatre dernières années, le Liban a connu une crise multiforme. L’inflation s’est envolée pour atteindre trois chiffres, tandis que la livre libanaise s’est fortement dépréciée. En mars 2020, le gouvernement libanais a fait défaut sur le service de la dette des euro-obligations (Article 4 IMF, 2023c). Avant 2020, le Liban était déjà confronté à des niveaux d’endettement élevés et en constante augmentation (figure B3.1, panneau A). Le ratio dette/PIB est passé de 135 % en 2013 à 155 % en 2018. Les contributions de l’inflation et de la croissance réelle ont été dépassées par l’augmentation de l’encours de la dette, due principalement à la charge des intérêts (figure B3.1, panneau B)78. En 2019, les ratios dette/PIB ont augmenté d’environ 17 points de pourcentage, pour atteindre 172,3 %, alors que l’économie réelle s’est contractée de près de 7 % dans la période précédant le défaut de paiement. Après 2020, une forte dépréciation du taux de change a entraîné une augmentation substantielle de la valeur de la dette libellée en devises, mais son effet sur le ratio dette/PIB a été compensé par l’inflation79. Entre 2020 et 2023, le ratio dette/PIB a connu une augmentation nette d’environ 22 points de pourcentage, passant de 179 % à 201 %. Figure B3.1 Décomposition de l’évolution du ratio dette/PIB au Liban Variations nominales de l’encours de la dette, Panneau A.  Sous-composantes des variations de l’encours Panneau B.  croissance du PIB réel et inflation de la dette Pourcentage du PIB Pourcentage du PIB Pourcentage du PIB initial Pourcentage du PIB initial 100 400 90 360 80 300 80 310 60 70 200 260 40 60 20 100 210 50 0 0 40 160 -20 -100 30 110 -40 20 -200 60 -60 10 -80 -300 0 10 -100 -400 -10 -40 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20  Variation de la dette nominale  Composante « inflation »  Réévaluation du taux de change + ASF  Déficit primaire  Composante « croissance »  Variation du ratio dette/PIB  Intérêts payés  Variation de la dette nominale en pourcentage du PIB initial Source : Calculs des auteurs, à partir des données du Macro Poverty Outlook de la Banque mondiale, consulté le 1er mars 2024. Note : ASF = ajustement stocks-flux. Dans le panneau A, les points noirs représentent la variation annuelle du ratio dette/PIB. Les barres représentent chacune des composantes qui s’additionnent pour former la variation du ratio dette/PIB. Dans le panneau B, les points noirs représentent la variation nominale de la dette en pourcentage du PIB initial. Les barres représentent chacune des composantes qui s’additionnent pour former la variation nominale de la dette en pourcentage du PIB initial. Moteurs de l’évolution de l’encours de la dette : une analyse approfondie Les variations de l’encours de la dette expliquent en grande partie l’augmentation du ratio dette/PIB en 2020, ainsi que les différences dans l’évolution de ce ratio entre les pays exportateurs de pétrole et les pays importateurs de pétrole de la région MENA. Comme indiqué plus haut, les stocks nominaux de la dette ont connu une accélération en 2020 tant dans les pays exportateurs que dans les pays importateurs de pétrole de la région. Toutefois, dans les années qui ont suivi, l’accumulation de la dette s’est rapidement ralentie pour revenir aux niveaux antérieurs à la pandémie dans les pays exportateurs de pétrole. Mais chez les importateurs de pétrole, les stocks de dette ont augmenté plus rapidement après 2020 qu’avant la pandémie. Comme mentionné précédemment, les variations de l’encours de la dette peuvent être décomposées en différents facteurs : le déficit primaire, les paiements d’intérêts sur la dette, les réévaluations des taux de change et une composante résiduelle (ajustement stocks-flux) qui prend en compte d’autres facteurs non budgétaires. 78 Il est à noter que les intérêts courus sur les euro-obligations, qui se sont accumulés depuis le défaut en mars 2020, ne sont pas pris en compte. 79 La décomposition prend en compte les variations de la dette exprimées en unité de monnaie nationale, de sorte que la dépréciation de la livre libanaise a été associée à une forte augmentation du PIB nominal et de la valeur de la dette libellée en devises. CHAPITRE IV. ÉVOLUTION DE LA DETTE DANS LA RÉGION MENA 43 RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD  |  BULLETIN D’INFORMATION ÉCONOMIQUE AVRIL 2024 Figure IV.12 Sous-composantes de la variation nominale de la dette Panneau A. Pays MENA exportateurs de pétrole Panneau B. Pays MENA importateurs de pétrole (hormis l’Égypte) Pourcentage du PIB initial Pourcentage du PIB initial 10 10 8 8 6 6 4 4 2 2 0 0 -2 -2 -4 -4 -6 -6 -8 -8 -10 -10 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Panneau C. PEPD exportateurs de pétrole Panneau D. PEPD importateurs de pétrole Pourcentage du PIB initial Pourcentage du PIB initial 10 10 8 8 6 6 4 4 2 2 0 0 -2 -2 -4 -4 -6 -6 -8 -8 -10 -10 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2018 2019 2020 2021 2022 2023  ASF  Déficit primaire  Intérêts payés  Réévaluation du taux de change  Variation de la dette nominale en pourcentage du PIB initial Source : Calculs des auteurs, à partir des données du Macro Poverty Outlook de la Banque mondiale, consulté le 1er mars 2024. Note : ASF = ajustement stocks-flux. Les pays MENA exportateurs de pétrole comprennent l’Algérie, l’Arabie saoudite, Bahreïn, les Émirats arabes unis, l’Iraq, le Koweït, Oman et le Qatar. Les pays MENA importateurs de pétrole comprennent Djibouti, la Jordanie, le Maroc et la Tunisie. Les PEPD exportateurs de pétrole comprennent l’Angola, l’Azerbaïdjan, le Gabon, la Guinée équatoriale, la Malaisie, le Mexique et la République du Congo. Les PEPD importateurs de pétrole comprennent tous les autres PEPD pour lesquels des données sont disponibles. Les points noirs représentent la variation nominale de la dette en pourcentage du PIB initial. Les barres représentent chacune des composantes qui s’additionnent pour former la variation nominale de la dette en pourcentage du PIB initial. La forte augmentation de l’encours nominal de la dette qui s’est produite dans les pays importateurs et exportateurs de pétrole de la région en 2020 s’explique par un élargissement considérable des déficits primaires. Exprimés en pourcentage du PIB de l’année précédente, les déficits primaires étaient plus de trois fois plus importants en 2020 qu’en 2019 ou 2018. L’augmentation de l’encours nominal de la dette cette année-là dénote probablement à la fois les dépenses de soutien face à la pandémie et la baisse des recettes fiscales. Les pays exportateurs de pétrole de la région ont rapidement réduit leurs déficits primaires en 2021, et bien que l’encours nominal de la dette ait continué à augmenter, le rythme a été beaucoup plus faible que l’année précédente. En revanche, l’important déficit primaire des pays importateurs de pétrole de la région en 2020 s’est maintenu en 2021. Malgré une diminution en 2022 et 2023, il est resté, dans l’ensemble, deux fois plus important qu’en 2018 et 2019. En 2022, lorsque les prix du pétrole ont grimpé en flèche à la suite de l’invasion de l’Ukraine par la Russie, les pays exportateurs de pétrole de la région ont affiché des excédents primaires considérables. Toutefois, ces excédents ont été compensés par des facteurs extrabudgétaires pris en compte dans la sous-composante des ajustements stocks-flux, qui ont globalement entraîné une augmentation marginale du stock nominal de la dette. Bien qu’il soit difficile de déterminer avec précision quels étaient ces facteurs extrabudgétaires, il est probable qu’au lieu d’utiliser les excédents budgétaires pour rembourser la dette existante, la manne pétrolière a servi à l’achat d’actifs. C’est probablement le cas de nombreux pays du Conseil de coopération du Golfe (Arabie saoudite, Bahreïn, Émirats arabes unis, Koweït, Oman, Qatar), qui disposent de fonds souverains à cette fin80. Toutefois, il est possible que, dans certains cas, une partie de cet excédent ait été consacrée à des dépenses hors budget. 80 La logique implicite de l’utilisation des excédents budgétaires pour investir dans des fonds souverains au lieu de rembourser la dette est que le rendement ajusté au risque de ces fonds dépasse le coût des intérêts de la dette en cours. La réponse à la question de savoir si c’est effectivement le cas ou non dépend de la qualité de la gestion du fonds souverain. 44 CHAPITRE IV. ÉVOLUTION DE LA DETTE DANS LA RÉGION MENA CONFLIT ET DETTE DANS LA RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD Il y a deux éléments importants à considérer. Premièrement, le ratio dette brute/PIB est un indicateur imparfait du niveau d’endettement, en particulier pour les pays dont les positions d’actifs peuvent changer brusquement d’une année à l’autre. Malgré les augmentations nominales de la dette brute, il est probable que la dette nette (la différence entre ce que doit un pays et ses avoirs) dans de nombreux pays exportateurs de pétrole de la région a considérablement diminué en 2022, ce qui n’est pas pris en compte par l’analyse présentée ici. Deuxièmement, la transparence de la dette est incertaine lorsque les ajustements stocks-flux jouent un rôle aussi important parce que les facteurs couverts par ce terme résiduel ne peuvent pas être pris en compte81. De la comptabilité à l’économie : évaluer les variations des ratios dette/PIB dues aux interactions entre l’inflation, la croissance et la dette Les pays importateurs de pétrole de la région MENA ont une capacité limitée à se sortir de l’endettement par la croissance ou par l’inflation. Les réductions du ratio dette/PIB imputables à la croissance du PIB réel et à l’inflation peuvent être systématiquement compensées, partiellement ou totalement, par l’augmentation de l’encours nominal de la dette. Dans les sections précédentes, chaque facteur pesant sur le ratio dette/PIB a été analysé séparément. Cependant, les variations de la quantité nominale de la dette, la croissance du PIB réel et l’inflation sont imbriquées sur le plan économique. La mise en garde selon laquelle les résultats sont valables si tous les autres paramètres restent inchangés est susceptible d’être mal interprétée. Par exemple, bien qu’il soit correct de dire que l’inflation contribuerait à une réduction du ratio dette/PIB si rien d’autre ne changeait, il serait incorrect de conclure que les pays peuvent toujours se débarrasser de leur dette par l’inflation. Dans la mesure où l’inflation est attendue et anticipée, les investisseurs en tiendront compte lorsqu’ils achèteront des titres souverains et exigeront des rendements nominaux plus élevés, ce qui augmentera les coûts de financement de l’État. Dans ce cas, bien que l’inflation réduise le ratio dette/PIB, cette réduction peut être compensée par l’augmentation de l’encours nominal de la dette en raison de paiements d’intérêts plus élevés (Garcia Macia, 2023). Dans l’analyse effectuée jusqu’à présent, les variations du ratio dette/PIB ont été décomposées en trois facteurs principaux : les variations de la dette nominale, la croissance du PIB réel et l’inflation. Cette ventilation permet d’expliquer comment chacun de ces facteurs contribue à l’évolution du ratio dette/PIB. Mais il s’agit d’une approche comptable. En revanche, il est important de noter que ces facteurs ne sont pas indépendants les uns des autres, mais sont étroitement liés au sein de l’économie. Comprendre comment ces facteurs sont liés les uns aux autres est essentiel pour obtenir une vision approfondie de ce qui détermine les variations du ratio dette/PIB, en passant d’une perspective comptable à une perspective économique82. La dernière partie de cette analyse se concentre sur un examen quantitatif de l’interaction de ces facteurs au cours des dix dernières années. Cet examen vise à montrer comment ils sont corrélés les uns aux autres, influant ainsi sur le ratio global dette/PIB83. Les sous-sections suivantes expliquent clairement dans quelle mesure les économies sont capables ou non de se désendetter « par la croissance » et « par l’inflation ». 81 Gatti et al. (2021) ont souligné l’importance des réformes institutionnelles dans la région MENA qui pourraient améliorer la transparence de la dette. Une plus grande responsabilisation pourrait réduire les coûts d’emprunt lorsque les pays s’emploient à refinancer leur dette. 82 Les relations constatées dans l’analyse ne peuvent pas indiquer une causalité. Néanmoins, l’analyse décrit la manière dont les facteurs retenus évoluent en tandem, ce qui donne un aperçu des relations économiques potentielles entre ceux-ci. 83 La relation systématique entre les facteurs qui déterminent les variations du ratio dette/PIB est évaluée par régression de la variation du stock nominal de la dette sur la contribution de la croissance réelle et de l’inflation aux variations dudit ratio. La régression permet l’hétérogénéité entre les groupes de pays dénotés par l’indice k. Dc,t – Dc,t-1 Dc,t Dc,t Y = ∑ β1,κ ( – Y gc,t )cϵκ + ∑ β2,κ ( – Y πc,t )cϵκ + c + t + εc,t c,t-1 κ c,t κ c,t Elle inclut des variables de contrôle pour les effets fixes du pays et du temps afin de tenir compte des différences entre les pays qui ne varient pas dans le temps et des facteurs mondiaux spécifiques à l’année qui touchent tous les pays de la même manière au cours d’une année donnée. En neutralisant ces effets fixes, la régression se concentre sur l’incidence spécifique de la croissance du PIB réel et de l’inflation sur les variations de la dette nominale, et potentiellement sur la manière dont elles peuvent différer entre les groupes de pays. Les coefficients de la régression indiquent si la relation entre les variations nominales de la dette et la composante « croissance » du PIB réel ou la composante « inflation » se compensent ou se complètent. Un coefficient positif indique que les deux facteurs agissent dans le même sens, tandis qu’un coefficient négatif indique des composantes qui se compensent. CHAPITRE IV. ÉVOLUTION DE LA DETTE DANS LA RÉGION MENA 45 RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD  |  BULLETIN D’INFORMATION ÉCONOMIQUE AVRIL 2024 Dette et croissance du PIB réel La relation entre la contribution de la croissance du PIB réel et celle des variations nominales de l’encours de la dette aux variations du ratio dette/PIB est différente pour les pays exportateurs et pour les pays importateurs de pétrole de la région MENA (figure IV.13). Pour les pays importateurs de pétrole de la région, les données montrent que les périodes de forte croissance — qui tendent à faire baisser le ratio dette/PIB — coïncident avec des épisodes d’augmentation plus prononcée de l’encours nominal de la dette, qui poussent le ratio dette/PIB à la hausse. Le tableau IV.1 montre que parmi les pays importateurs de pétrole de la région, pour chaque point de pourcentage supplémentaire de baisse du ratio dette/PIB imputable à la croissance du PIB réel, près de la moitié est compensée par l’augmentation de l’encours de la dette nominale. Cela donne à penser que les importateurs de pétrole de la région ont beaucoup de mal à utiliser leur potentiel de croissance pour réduire leur endettement — une constatation Figure IV.13  Relation entre la variation nominale de frappante, car la croissance économique est souvent considérée la dette et la composante « croissance » comme le moyen le plus durable de diminuer la dette. Cette Élasticité entre la variation nominale de la dette et la croissance 0.6 situation contraste avec celle des autres pays importateurs de 0.5 pétrole, où ce modèle de compensation n’existe pas. 0.4 0.3 Pour les pays exportateurs de pétrole de la région, les 0.2 0.1 épisodes de forte croissance du PIB réel au cours de la 0 dernière décennie ont généralement coïncidé avec des -0.1 -0.2 périodes de plus faibles augmentations du stock nominal -0.3 de la dette, qui contribuent toutes deux à un accroissement -0.4 plus lent — ou à une diminution plus rapide — du ratio -0.5 -0.6 dette/PIB. En ce sens, les variations de l’encours nominal de PEPD PEPD Pays MENA Pays MENA la dette et de la croissance économique se complètent, ce qui exportateurs de pétrole importateurs de pétrole exportateurs de pétrole importateurs de pétrole se traduit par une covariation positive entre les contributions Source : Calculs des auteurs, à partir des données du Macro Poverty Outlook de la des deux facteurs au ratio dette/PIB (le tableau IV.1 montre Banque mondiale, consulté le 1er mars 2024. Note : Les pays MENA exportateurs de pétrole comprennent l’Algérie, l’Arabie saoudite, qu’une baisse de l’encours de la dette augmente de 0,1 point Bahreïn, les Émirats arabes unis, l’Iraq, Oman et le Qatar. Les pays MENA importateurs de pétrole comprennent Djibouti, l’Égypte, la Jordanie, le Maroc et la Tunisie. Les PEPD de pourcentage la contribution d’une hausse de 1 point de exportateurs de pétrole comprennent l’Angola, le Gabon, la Guinée équatoriale, la Malaisie, le Mexique et la République du Congo. Les PEPD importateurs de pétrole comprennent tous pourcentage de la croissance). les autres PEPD pour lesquels des données sont disponibles. Tableau IV.1 Relation entre les sous-composantes de la variation nominale de la dette et la croissance Variation nominale Solde Recettes Dépenses Paiements Réévaluation des ASF Variable dépendante de la dette primaire (3) primaires d’intérêts taux de change (7) (1)=(2)+(5)+(6)+(7) (2)=(3)+(4) (4) (5) (6) Croissance x PEPD exp. de pétrole 0.544 0.279 0.953 -0.673 0.067 0.672 -0.475 Croissance x pays MENA exp. de pétrole 0.089 0.292 0.488 -0.196 -0.002 0.202 -0.403 Croissance x PEPD imp. de pétrole -0.024 0.076 0.164 -0.089 -0.014 0.023 -0.108 Croissance x pays MENA imp. de pétrole -0.461 0.066 0.129 -0.064 -0.074 -0.281 -0.171 Note : Le tableau montre dans quelle mesure une augmentation de 1 point de pourcentage de la contribution de la croissance au ratio dette/PIB est renforcée (valeur positive) ou compensée (valeur négative) par les contributions d’un autre facteur. Par exemple, pour les pays MENA exportateurs de pétrole, la variation de l’encours de la dette augmente la contribution de la croissance au ratio dette/PIB de 0,089 point de pourcentage, alors que pour les pays importateurs de pétrole de la région, elle en réduit l’effet de près de la moitié (-0,461). Le tableau IV.1 montre également que, pour les pays importateurs de pétrole de la région MENA, les réévaluations des taux de change et les ajustements stocks-flux sont les principaux moteurs de la relation négative entre les contributions divergentes des variations nominales des encours de la dette et de la croissance du PIB réel aux variations du ratio dette/PIB. En période de forte croissance du PIB réel, les fluctuations de change et d’autres facteurs extrabudgétaires annulent près de la moitié de la diminution du ratio dette/PIB imputable à la croissance du PIB réel. En revanche, la contribution du solde budgétaire aux variations du ratio dette/PIB semble avoir peu de rapport avec celle de la composante « croissance » du PIB réel. Le tableau IV.1 montre la relation entre les sous-composantes des variations nominales de l’encours de la dette — solde primaire, paiements d’intérêts, réévaluation du taux de change et ajustements stocks-flux — et les composantes de croissance. 46 CHAPITRE IV. ÉVOLUTION DE LA DETTE DANS LA RÉGION MENA CONFLIT ET DETTE DANS LA RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD La situation est différente pour les pays exportateurs de pétrole de la région MENA. Le solde primaire et l’effet de réévaluation du taux de change sont les deux sous-composantes qui expliquent la relation positive entre la contribution des variations nominales de l’encours de la dette et du PIB réel aux variations du ratio dette/PIB. En d’autres termes, pour chaque point de pourcentage de diminution du ratio dette/PIB imputable à la croissance du PIB réel, les améliorations du solde primaire et le renforcement de la monnaie locale se combinent pour réduire davantage ce ratio de près d’un demi-point de pourcentage. Toutefois, d’autres facteurs — comptabilisés par l’ajustement stocks-flux — compensent en partie les contributions de ces deux sous-composantes, laissant la relation globale entre les contributions des variations nominales de la dette et la croissance du PIB réel à un peu moins d’un dixième (0,09) de point de pourcentage. Ce scénario est compatible avec le fait que les pays exportateurs de pétrole consacrent une partie de leurs recettes supplémentaires à l’accumulation d’actifs plutôt qu’à la diminution du stock nominal de la dette. Dette et inflation Les données indiquent une relation inverse entre les contributions des variations nominales de la dette et de l’inflation aux variations du ratio dette/PIB. En d’autres termes, l’analyse de régression donne des coefficients négatifs. La seule exception à ce schéma concerne les pays exportateurs de pétrole de la région MENA, où il ne semble pas y avoir de relation entre les deux composantes. La tendance générale indique que, habituellement, l’inflation Relation entre la variation nominale de Figure IV.14  et les variations nominales de la dette ont des influences la dette et la composante « inflation » opposées sur le ratio dette/PIB. Cela signifie que les périodes Élasticité entre la variation nominale de la dette et l’inflation 0.1 de forte inflation, qui font baisser le ratio dette/PIB, coïncident 0 souvent avec des augmentations du montant nominal de la -0.1 dette, qui compensent en partie ou en totalité la contribution -0.2 de l’inflation aux variations du ratio dette/PIB. -0.3 -0.4 Cette relation est particulièrement importante dans les pays -0.5 importateurs de pétrole de la région MENA, pour lesquels -0.6 -0.7 une diminution de 1 point de pourcentage du ratio dette/PIB -0.8 imputable à l’inflation s’accompagne généralement d’une -0.9 PEPD PEPD Pays MENA Pays MENA progression presque égale de 0,84 point de pourcentage du exportateurs importateurs exportateurs importateurs ratio en raison de l’augmentation de l’encours de la dette de pétrole de pétrole de pétrole de pétrole Source : Calculs des auteurs, à partir des données du Macro Poverty Outlook de la nominale. En d’autres termes, l’augmentation de l’encours Banque mondiale, consulté le 1er mars 2024. de la dette neutralise presque l’effet de l’inflation. Pour les Note : Les pays MENA exportateurs de pétrole comprennent l’Algérie, l’Arabie saoudite, Bahreïn, les Émirats arabes unis, l’Iraq, Oman et le Qatar. Les pays MENA importateurs PEPD importateurs de pétrole, l’effet compensatoire est de pétrole comprennent Djibouti, l’Égypte, la Jordanie, le Maroc et la Tunisie. Les PEPD exportateurs de pétrole comprennent l’Angola, le Gabon, la Guinée équatoriale, la Malaisie, moins prononcé, mais reste important. le Mexique et la République du Congo. Les PEPD importateurs de pétrole comprennent tous les autres PEPD pour lesquels des données sont disponibles. Dans les pays importateurs de pétrole de la région MENA, la sous-composante « réévaluation du taux de change » représente près des deux tiers du total des compensations estimées (tableau IV.2). Pour le comprendre, il faut garder à l’esprit les observations suivantes. Premièrement, les éditions précédentes du Bulletin d’information économique de la région MENA ont montré que la dépréciation du taux de change peut représenter une part significative de l’inflation de l’IPC84. Deuxièmement, pour les pays importateurs de pétrole de la région MENA, l’inflation mesurée par l’indice implicite des prix du PIB est plus étroitement liée à l’inflation de l’IPC, ce qui porte à croire que les périodes de forte inflation, qui réduisent le ratio dette/PIB, coïncident souvent avec des épisodes de dépréciation de la monnaie, qui augmentent la valeur nominale — en monnaie locale — de la dette libellée en devises. La sous-composante ASF explique le reste de la relation de compensation entre la composante « inflation » et les variations nominales de l’encours de la dette. 84 Belhaj et al. 2022, Gatti et al. 2023a et Gatti et al. 2023b. CHAPITRE IV. ÉVOLUTION DE LA DETTE DANS LA RÉGION MENA 47 RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD  |  BULLETIN D’INFORMATION ÉCONOMIQUE AVRIL 2024 La situation est différente pour les pays MENA exportateurs de pétrole. La composante « inflation » entretient une relation positive avec la sous-composante « solde primaire », grâce à des recettes plus élevées. Pour les exportateurs de pétrole de la région, la composante « inflation » est étroitement liée aux cours du pétrole. Par conséquent, une augmentation des cours du pétrole se traduira par une hausse de l’inflation dans l’indice implicite des prix du PIB, tout en stimulant les recettes. Il en résultera une covariation entre la composante « inflation » et la sous-composante « solde primaire ». En d’autres termes, si elles sont motivées par la hausse des cours du pétrole, les périodes de forte inflation coïncideront avec des périodes de réduction des déficits. Ces deux mesures contribueront à réduire le ratio dette/PIB. Le scénario inverse se produit lorsque les cours du pétrole chutent. Dans ce cas, l’inflation diminuera probablement et les recettes reculeront, les deux facteurs contribuant à l’augmentation du ratio dette/PIB. C’est ce qui s’est passé en 2020 pour les pays MENA exportateurs de pétrole. Tableau IV.2 Relation entre les sous-composantes de la variation nominale de la dette et l’inflation Variation nominale Solde Dépenses Paiements Réévaluation des Recettes SFA Variable dépendante de la dette primaire primaires d’intérêts taux de change (3) (7) (1)=(2)+(5)+(6)+(7) (2)=(3)+(4) (4) (5) (6) Inflation x PEPD exp. de pétrole -0.191 0.318 0.080 0.239 -0.090 -0.215 -0.204 Inflation x pays MENA exp. de pétrole 0.010 0.534 0.642 -0.108 -0.035 -0.040 -0.449 Inflation x PEPD imp. de pétrole -0.712 0.036 0.236 -0.200 -0.060 -0.294 -0.393 Inflation x pays MENA imp. de pétrole -0.840 -0.023 0.183 -0.207 -0.072 -0.527 -0.217 Note : Le tableau montre dans quelle mesure une augmentation de 1 point de pourcentage de l’effet de l’inflation sur le ratio dette/PIB est renforcée (valeur positive) ou compensée (valeur négative) par des changements dans une autre sous-composante. Par exemple, pour les pays MENA exportateurs de pétrole, la variation de l’encours de la dette renforce l’effet de l’inflation sur le ratio dette/PIB de 0,01 point de pourcentage, alors que pour les pays importateurs de pétrole de la région, elle supprime presque totalement cet effet (de -0,840 point de pourcentage). La relation positive entre les contributions de l’inflation et des soldes primaires aux variations du ratio dette/PIB dans les pays MENA exportateurs de pétrole est presque entièrement compensée par la sous-composante ASF, qui incorpore tous les autres facteurs affectant les variations nominales de l’encours de la dette. L’une des explications possibles est l’accumulation d’actifs. Plusieurs exportateurs de pétrole de la région disposent de fonds souverains auxquels ils transfèrent les recettes de la vente de ressources non renouvelables (telles que le pétrole). Dans un tel cas, une augmentation des recettes et une amélioration subséquente du solde budgétaire due à une hausse du prix du pétrole coïncideraient avec l’accumulation d’actifs. Au lieu d’observer une réduction de la dette brute, l’on verrait plutôt une absorption des recettes supplémentaires par l’ajustement stocks-flux. 48 CHAPITRE IV. ÉVOLUTION DE LA DETTE DANS LA RÉGION MENA CONFLIT ET DETTE DANS LA RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD CHAPITRE V RECOMMANDATIONS ET CONCLUSIONS Le conflit en cours à Gaza a entraîné une quasi-cessation de l’activité économique dans le territoire palestinien. Le PIB réel de Gaza au dernier trimestre de 2023 était inférieur de 86 % à celui du dernier trimestre de 2022. Ces chiffres sont cohérents avec les résultats d’une analyse axée sur l’éclairage nocturne, laquelle fait état d’une baisse d’environ 90 % de la luminosité du territoire. Le conflit a déjà fait de nombreuses victimes et ravagé l’économie, et son évolution est difficile à prédire. Les répercussions du conflit sur la région MENA sont incertaines et dépendent dans une certaine mesure de l'expansion ou non du conflit. La guerre nuit au tourisme dans la région, ce qui pourrait être lourd de conséquences, compte tenu de l’importance de ce secteur pour de nombreuses économies MENA. Lorsque le conflit a éclaté au Moyen-Orient en octobre 2023, il a dans un premier temps eu peu d’impact sur les routes maritimes, du moins jusqu’à la mi-novembre, lorsque les Houthis du Yémen ont commencé à attaquer les navires marchands en mer Rouge. Il s’est ensuivi que le nombre de navires transitant par le canal de Suez a chuté, et que le nombre de navires empruntant la plus longue route du cap de Bonne-Espérance a grimpé. Le prix au comptant des conteneurs a augmenté sur le plan mondial, plus particulièrement de l’Asie vers l’Europe. Modifier les routes commerciales est onéreux, car les itinéraires plus longs exigent davantage de navires. D’une manière générale, les répercussions globales sur l’ensemble de la région ne sont à ce stade pas clairement définissables. Les prix du pétrole et des denrées alimentaires ont fléchi, ce qui est bénéfique pour les importateurs de pétrole de la région. À l’heure actuelle, différents scénarios existent qui portent sur un possible apaisement ou une possible aggravation du conflit, mais ils sont difficiles à jauger. Ce qui est bien établi, en revanche, c’est que la trajectoire de la dette après un conflit est différente de celle consécutive à d’autres calamités (Fan et al., 2023). La dette grandit après une catastrophe naturelle, quelle qu’elle soit (y compris la pandémie de COVID-19), et la croissance du PIB s’effondre l’année de la catastrophe. Mais la croissance reprend avec force dans les années qui suivent. Après un conflit armé, la dette se creuse considérablement, comme pour tout type de calamité. Mais la croissance économique ne redémarre pas dans la période post-conflit, laissant supposer que les mesures prises par les pouvoirs publics après la fin des combats n’y sont pas nécessairement propices. Il apparaît donc que la dette constitue une vulnérabilité préexistante, qui serait exacerbée en cas d'expansion des conflits dans la région MENA. Le présent rapport se penche sur la nature de l’évolution de la dette dans la région MENA. En moyenne, le ratio dette/PIB des pays MENA importateurs de pétrole était presque trois fois plus élevé que celui des pays exportateurs de pétrole de la région et supérieur de 50 % à la moyenne des PEPD en 2023. Un examen approfondi des principaux facteurs à l’origine de la dette montre que les pays importateurs de pétrole de la région ne sont pas parvenus à se désendetter par la croissance ou par l’inflation. Cette situation est essentiellement due aux variations de change et aux ajustements stocks-flux extrabudgétaires. Les ajustements stocks-flux ont un rôle non négligeable et, lorsque les facteurs incorporés dans ce terme résiduel ne sont pas comptabilisés, cela nuit à la transparence de la dette. L’inflation est une arme à double tranchant. D’un côté, la hausse des prix — plus particulièrement des denrées alimentaires — tend à pénaliser les pauvres et les plus vulnérables (Gatti et al., 2023a). D’un autre côté, l’inflation est supposée entraîner un allègement de la dette. Mais cela n’est pas le cas pour les pays importateurs de pétrole de la région MENA. Chaque baisse d’un point de pourcentage de leur ratio dette/PIB du fait de l’inflation est contrebalancée quasi totalement par une augmentation de l’encours de la dette nominale. Cela s’explique dans une large mesure par les variations de change. L’inflation peut aller de pair avec les dépréciations monétaires, qui augmentent le poids de la dette libellée en devises. Pour les exportateurs de pétrole, l’inflation — mesurée par l’indice implicite des prix du PIB — est très généralement accompagnée d’une augmentation des recettes pétrolières et d’une réduction des déficits. Ainsi, les périodes de faible inflation — telle la pandémie — peuvent conduire à une hausse des ratios dette/PIB. L’Égypte, la Jordanie et le Liban constituent des exceptions. Ces trois économies sont passées par d’importantes réévaluations de taux de change et l’Égypte s’est trouvée face à d’écrasants paiements d’intérêts. CHAPITRE V. RECOMMANDATIONS ET CONCLUSIONS 49 RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD  |  BULLETIN D’INFORMATION ÉCONOMIQUE AVRIL 2024 Les enjeux stratégiques pour la région sont clairs. Le niveau de transparence de la dette est insuffisant (Gatti et al., 2021). Une attention considérable doit être accordée aux ajustements stocks-flux, qui englobent sans discrimination bon nombre de facteurs, dont les dépenses extrabudgétaires. Puisque celles-ci ne sont pas prises en compte dans le solde budgétaire, il est possible que dans le cadre d’ajustements budgétaires axés sur le solde primaire et portant sur des paiements d’intérêts importants, on ne soit pas en mesure de couvrir le fardeau de nouvelles dettes qui ne seraient pas issues de dépenses inscrites au budget, particulièrement dans les pays MENA importateurs de pétrole. S’agissant des pays exportateurs de pétrole, les ajustements stocks-flux correspondent selon toute vraisemblance à des transferts vers des fonds souverains. Ces pays font bon usage des hausses du prix du pétrole, tandis que leurs paiements au titre du service de la dette et des intérêts sont bas. Le défi, dans leur cas, réside dans la diversification de leur économie et de leurs recettes budgétaires, compte tenu des changements structurels qui s’opèrent sur le marché mondial du pétrole et de la demande croissante d’énergie de sources renouvelables. 50 CHAPITRE V. RECOMMANDATIONS ET CONCLUSIONS CONFLIT ET DETTE DANS LA RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD Bibliographie ACLED. (2023). “ACLED Codebook, 2023.” Armed Conflict Location & Event Data Project (ACLED). www.acleddata.com. Aon, Reinsurance Market Dynamics report, January 2024 - https://www.aon.com/getmedia/1b3076ff-7c91-40f6-899b- 3b6fda3f9be8/20240102-jan-rmd.pdf, accessed March 5, 2024. Arnone, M., & Presbitero, A. F. (2007). External debt sustainability and domestic debt in heavily indebted poor countries. External Debt Sustainability and Domestic Debt in Heavily Indebted Poor Countries, 187-213. Baker, Scott R., Nicholas Bloom, Steven J. Davis (2016) "Measuring Economic Policy Uncertainty." The Quarterly Journal of Economics, 131 (4):1593–1636. Belhaj, F., Gatti, R., Lederman, D., Assen, H., Sergenti, E. J., Lotfi, R. et Mousa, M. (2022). 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Washington, DC. 52 BIBLIOGRAPHIE CONFLIT ET DETTE DANS LA RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD Annexe I Statistiques sur la dette Tableau AI.1 Définition de la dette publique des pays MENA Pays Définition de la dette publique Notes Qatar Dette de l’administration centrale Émirats arabes unis Dette des administrations publiques La dette brute comprend le stock de tous les Koweït Dette des administrations publiques engagements bruts de l’État (envers les résidents CCG et les non-résidents). Bahreïn Dette des administrations publiques Arabie saoudite Dette de l’administration centrale Oman Dette des administrations publiques Dont les dettes des entreprises publiques Iran Dette de l’administration centrale Autres pays et les titres détenus par les fonds de pension. exportateurs Algérie Dette de l’administration centrale de pétrole Iraq Dette des administrations publiques L’administration centrale englobe l’administration Dette totale du secteur public/ Égypte nationale, les administrations locales et les Dette de l’administration centrale organismes de service public. Hors caisses de sécurité sociale et administrations Tunisie Dette de l’administration centrale locales. Dette publique (budgétaire) Dont les titres détenus par le Fonds Jordanie et dette garantie d’investissement de la sécurité sociale. Dette de l’administration centrale Pays importateurs Maroc et dette garantie de pétrole Cisjordanie et Gaza Dette intérieure et dette extérieure Dont la dette intérieure contractée par l’administration centrale. La dette intérieure des entreprises publiques n’est pas prise en compte. Dette de l’administration centrale Les données sur la dette extérieure non garantie Djibouti des entreprises publiques ne sont pas disponibles. et dette extérieure garantie La dette intérieure est négligeable. En juin 2023, les arriérés de dette extérieure représentaient 6 % du PIB. Libye Dette de l’administration centrale Liban Dette des administrations publiques Memorandum Les chiffres de la dette du Yémen sont comptabilisés en tant que dette brute des Yémen Dette des administrations publiques administrations publiques et comprennent une facilité de découvert à la Banque centrale du Yémen à Aden (incluse dans la dette intérieure). Source : Bureaux nationaux des statistiques. Note : Le Liban, la Libye et le Yémen sont exclus des groupes sous-régionaux de la région MENA en raison de l’incertitude autour de leurs valeurs et sont classés parmi les pays du mémorandum. La dette brute des administrations publiques est la valeur nominale de l’encours total de la dette brute à la fin de l’année et consolidée entre les sous-secteurs des administrations publiques et à l’intérieur de ceux-ci (source : Eurostat, https://ec.europa.eu/eurostat/statistics-explained/index.php?title=Glossary:Government_debt, consulté le 8 avril 2024.). La dette de l’administration centrale fait référence à la dette contractée ou garantie par l’État et comprend les obligations extérieures à long terme des créanciers publics, y compris l’État, les entreprises publiques, les banques de développement et autres entreprises mixtes, les subdivisions politiques (ou une agence selon le cas) et les organismes publics autonomes, ainsi que les obligations extérieures de créanciers privés dont le remboursement est garanti par une entité publique. Les données sont en dollars constants (source : World Bank, International Debt Statistics). Notez qu'une définition alternative de la dette publique est souvent utilisée pour la Jordanie, qui comprend la dette des administrations publiques et exclut les titres détenus par le Fonds d’investissement de la sécurité sociale. ANNEXES 53 RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD  |  BULLETIN D’INFORMATION ÉCONOMIQUE AVRIL 2024 Tableau AI.2 Statistiques sur la dette des pays MENA Dette libellée Dette libellée Dette/PIB Solde primaire Intérêts payés en monnaie en devises nationale (% du PIB) 2022 2023 2022 2023 2022 2023 2022 2022 Qatar 42,4 41,4 11,6 7,2 1,2 1,2 S.O. S.O. Émirats arabes unis 31,4 29,2 11,1 5,8 0,3 0,2 S.O. S.O. Koweït 3,5 3,8 2,4 -6,7 0,2 0,1 S.O. S.O. CCG Bahreïn 117,4 120,9 -1,8 -0,6 4,4 4,4 49,5 67,9 Arabie saoudite 23,8 26,2 3,3 -1,1 0,8 1 14,8 9 Oman 39,9 37,6 12,5 8,2 2,4 2,5 9,8 30,1 Iran 30,1 30,7 -1,5 -1,6 0,5 0,4 S.O. S.O. Autres pays exportateurs Algérie 48,1 46,8 -1,3 -5,2 1,2 1,3 47,6 0,4 de pétrole Iraq 40,9 45,5 13,5 1,3 0,8 0,5 18,5 22,5 Égypte 88,3 95,2 1,3 1,6 7,5 7,6 63,8 24,5 Tunisie 79,9 80 -3,4 -3,1 3,2 3,3 31,9 48 Pays importateurs Jordanie 111,4 114.1 -1,5 -0,9 4,3 4,7 62,4 48,9 de pétrole Maroc 71,6 70,6 -3,2 -2,2 2,1 2,2 45,2 26,4 Cisjordanie et Gaza 53,2 58,2 -0,7 -2,2 0,7 0,7 42,8 10,4 Djibouti 66,5 69,4 -0,7 -1,1 0,7 0,8 0,1 66,5 Libye 57,6 54,4 2,1 -0,1 0 0 57,6 0 Mémorandum Liban 179,7 201,2 -2,5 1,6 0,4 1 17,2 162,4 Yémen 77,9 100,5 -1,7 -2,9 1 1 39,3 38,6 Source : Calculs des auteurs à partir de données du Macro Poverty Outlook de la Banque mondiale. Note : Le Liban, la Libye et le Yémen sont exclus des groupes sous-régionaux de la région MENA en raison de l’incertitude autour de leurs valeurs et sont classés parmi les pays du mémorandum. Les données de la Tunisie pour 2023 correspondent à juin 2023. Les chiffres de la dette publique rapportés pour la Jordanie concernent l’administration centrale et incluent les titres détenus par le Fonds d’investissement de la sécurité sociale. La dette des administrations publiques (en % du PIB) pour la Jordanie en 2022 est de 88,8 et en 2023 est de 89,4 (estimation). 54 ANNEXES CONFLIT ET DETTE DANS LA RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD Relation entre l’indice implicite des prix du PIB et la variation des prix du pétrole Annexe II  La colonne 1 du tableau AII.1 présente les coefficients d’une simple régression par les moindres carrés ordinaires (MCO) de la variation annuelle des prix du pétrole brut de Brent, en incluant le taux d’inflation annuel tel que mesuré par l’indice implicite des prix du PIB comme variable indépendante parallèlement à un terme constant. La colonne 2 indique l’écart-type du taux d’inflation. L’analyse est tirée de données mensuelles sur les prix du Brent de 2013 à 2023, consolidées en chiffres annuels. La formule de régression est la suivante : Variation en pourcentage du prix du pétrole t = terme constant + taux d'inflation t + ε t Il existe dans les pays exportateurs de pétrole de la région MENA (CCG + autres exportateurs) une forte corrélation entre le taux d’inflation et les variations du prix du pétrole (pourcentage), tandis que chez les importateurs de pétrole de la région, cette corrélation est faible ou absente. Le groupe des exportateurs présente également une volatilité marquée des taux d’inflation, tandis que celui des importateurs affiche une plus faible volatilité. On observe les mêmes tendances dans les PEPD importateurs et exportateurs de pétrole. Tableau AII.1 Coefficients de régression Élasticité de l’inflation aux Écart-type du taux variations du prix du pétrole d’inflation Qatar 0,33 14 Émirats arabes unis 0,27 11 Koweït 0,43 16 CCG Bahreïn 0,16 6 Arabie saoudite 0,31 12 Oman 0,33 13 Iran 0,3 18 Autres pays MENA exportateurs Algérie 0,22 8 de pétrole Iraq 0,52 18 Égypte 0,08 8 Tunisie 0 2 Pays MENA importateurs Jordanie 0 2 de pétrole Maroc 0 3 Cisjordanie et Gaza 0,05 3 Djibouti 0 1 PEPD exportateurs de pétrole 0,4 23 PEPD importateurs de pétrole 0 7 Source : Calculs des auteurs à partir des données du Macro Poverty Outlook de la Banque mondiale et de l’Agence américaine d’information sur l’énergie. Note : Pour l’Égypte, données sur les prix annuels du pétrole et les taux d’inflation, tels que mesurés par l’indice implicite des prix du PIB, consolidées par rapport à son exercice budgétaire (lequel s’étend, pour l’exercice 2024 par exemple, du 1er juillet 2023 au 30 juin 2024). Les PEPD exportateurs de pétrole comprennent l’Angola, l’Azerbaïdjan, le Gabon, la Guinée équatoriale, le Kazakhstan, la Malaisie, le Mexique, le Nigéria, la République du Congo, le Soudan et le Soudan du Sud. Les PEPD importateurs de pétrole comprennent tous les autres PEPD pour lesquels des données sont disponibles. ANNEXES 55 RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD  |  BULLETIN D’INFORMATION ÉCONOMIQUE AVRIL 2024 Annexe III Évolution du ratio dette/PIB : un cadre comptable La présente annexe propose un cadre permettant de relier les variations du ratio dette/PIB à des facteurs tels que la croissance réelle, l’inflation et les flux budgétaires publics (solde primaire et paiement des intérêts, entre autres)85. La réflexion comporte trois étapes. La première consiste à dégager une équation permettant de séparer de manière additive la variation du ratio dette/PIB en deux termes distincts liés : i) aux variations de la dette nominale, le PIB restant constant ; et ii) à la croissance du PIB nominal (elle-même exprimée sur la base de l’inflation mesurée par l’indice implicite des prix du PIB et de la croissance du PIB réel). La deuxième étape prend la forme d’une contrainte budgétaire stylisée tendant à décomposer les variations de la dette nominale en des termes liés au solde primaire, aux paiements d’intérêts, aux effets de la fluctuation des taux de change et à d’autres ajustements. La troisième étape rassemble tous ces éléments et expose le cadre dans sa totalité. La réflexion se termine par une brève présentation des décompositions alternatives des variations du ratio dette/PIB, à des fins de comparaison. Le numérateur et le dénominateur du ratio dette/PIB Soit Dt et Yt le montant nominal de l’encours de la dette publique brute d’un pays et la valeur du PIB du même pays au moment t respectivement. L’équation de variation du ratio dette/PIB est la suivante : Dt Dt–1 D – Dt–1 1 1 Dt – Dt–1 D Y – Yt–1 Yt – Yt–1 = t Yt–1 + Dt ( Y – Y ) = Yt–1 – t t Yt Yt–1 t t–1 (AIII.1) { ≡ ρt où ρt représente la croissance du PIB nominal au moment t86. La croissance du PIB nominal étant liée à la croissance du PIB réel et à l’inflation, le deuxième terme du côté droit de l’équation (AIII.1) peut être décomposé en trois termes, comme indiqué dans l’équation (AIII.2)87. Le premier terme se rapporte à la croissance réelle, le deuxième à l’inflation (mesurée par l’indice implicite des prix du PIB) et le troisième au produit des deux. Dans la pratique, ce dernier terme tend à s’inscrire dans un ordre de grandeur inférieur aux deux premiers, qui est par ailleurs souvent insignifiant. Dt D D D D ρ = t [(1 + gt) (1 + πt) – 1] = t gt + t πt + t gtπt (AIII.2) Yt t Yt Yt Yt Yt En combinant (AIII.1) et (AIII.2), on obtient l’équation comptable suivante : Dt Dt–1 D – Dt–1 D D D – = t – t g t – t π t – t g tπ t (AIII.3) Yt Yt–1 Yt–1 Yt Yt Yt Contrainte budgétaire de l’État L’une des manières les plus directes de se représenter l’évolution de la dette souveraine dans le temps est d’analyser la simple contrainte budgétaire de l’État. On utilise D pour désigner la valeur nominale de la dette publique brute, PB pour désigner le solde primaire, I pour désigner les paiements d’intérêts et ASF pour désigner l’ajustement stocks-flux — tous exprimés en unités de monnaie nationale. Dt = Dt–1 – PBt + It + SFAt (AIII.4) 85 Tout au long de cette analyse, le terme « dette » désigne systématiquement la « dette brute », c’est-à-dire la dette totale de l’État. Il ne prend pas en compte ce qui est dû à l’État (dette nette). 86 Il convient de signaler que si le premier terme du côté droit de l’équation (AIII.1) mesure la variation de la dette nominale tout en maintenant les niveaux initiaux du PIB, le deuxième terme rend compte de la variation du PIB nominal pondéré par le ratio final dette/PIB. Dans une décomposition plus traditionnelle des termes multiplicateurs, ce terme correspond à la variation de 1/ Y, D étant maintenu à ses niveaux initiaux, plus la variation de 1/ Y multipliée par la variation de D, c’est-à-dire les termes de covariance. Soit, précisément, Dt 1 1 1 1 – ρt = Dt–1 ( – ) + (Dt – Dt–1) ( Yt – Yt–1 ) Yt Yt Yt–1 Il importe toutefois de noter que le terme de covariance s’inscrit souvent dans un ordre de grandeur inférieur, voire insignifiant, par comparaison avec les autres termes partiels. 87 Plus précisément, nous utilisons en l’occurrence l’équation 1 + ρt = (1 + gt)(1 + πt), où gt représente la croissance réelle et πt l’inflation mesurée par l’indice implicite des prix du PIB au moment t. 56 ANNEXES CONFLIT ET DETTE DANS LA RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD Dans sa forme la plus élémentaire, la contrainte budgétaire de l’État indique que le montant de la dette publique brute héritée du passé peut être remboursé à l’aide des excédents budgétaires (après paiement des intérêts) ou doit être refinancé (reconduit). D’autres facteurs peuvent également entrer en ligne de compte, tels les ventes d’actifs, qui sont prises en compte par le terme résiduel ASFt88. La contrainte budgétaire de l’État (AIII.4) peut être étendue de manière à prendre expressément en compte l’encours de f et Dd représentant le stock de la dette la dette libellée en monnaie nationale et de celle libellée en devises. Soit Dt–1 t–1 libellée respectivement en devises et en monnaie nationale au moment t–1, tous deux exprimés en monnaie nationale. Notons que le montant nominal de la dette reste constant lorsque celle-ci est libellée en monnaie nationale, mais qu’il est sujet à des variations de change lorsqu’elle est libellée en devises. Par exemple, si au moment t–1, le gouvernement égyptien émet une dette d’une valeur de 1 livre égyptienne libellée dans la monnaie nationale, alors au moment t le gouvernement devra 1 livre égyptienne au prêteur. Toutefois, si le même montant de dette est émis en euros, au moment t, ce montant sera plus élevé en livre égyptienne si celle-ci s’est dépréciée par rapport à l’euro, ou moins élevé si elle s’est appréciée. Pour rendre compte de cela, nous introduisons l’élément et, qui représente le taux de change d’une unité de monnaie nationale en unité de monnaie étrangère, et nous reformulons la contrainte budgétaire de l’État comme suit : et Dt = Dft–1 + Ddt–1 – PBt + It + SFAt (AIII.5) et–1 f ): On notera dans (AIII.5) la réévaluation de l’encours de la dette libellée en devises (Dt–1 • Au moment t–1, le souverain avait une dette libellée dans une monnaie étrangère équivalente à une quantité Dt–1 de monnaie nationale. • Soit Dt–1/et–1 unités de monnaie étrangère au moment t–1. • Au moment t, Dt–1/et–1 unités de monnaie étrangère sont dues, mais actuellement, cela correspond à (et/et–1)Dt–1 unités de monnaie nationale. En introduisant l’équation (1 + εt) = et/et–1, et en précisant que Dt–1 ≡ Dft–1 + Ddt–1, on peut réorganiser (AIII.5) pour obtenir : Dt – Dt–1 = εtDft–1 + itDt–1 – PBt + SFAt (AIII.6) Cadre comptable Les variations du ratio dette/PIB sont influencées par de nombreux facteurs parmi lesquels figurent, comme nous l’avons vu plus haut, la croissance du PIB réel, l’inflation, les taux de change, les soldes primaires, les taux d’intérêt et d’autres ajustements stocks-flux. On obtient un cadre comptable intégrant ces facteurs en combinant (AIII.3) et (AIII.6). Dt Dt–1 PB D Df SFAt D D D – = - t + it t–1 + ϵt t–1 + – t g t – t π t – t g tπ t (AIII.7) Yt Yt–1 Yt–1 Yt–1 Yt–1 Yt–1 Yt Yt Yt L’équation comptable (AIII.7) indique que la variation du ratio dette/PIB peut être divisée en sept composantes : • Les deux premiers termes du côté droit mesurent la contribution pure (pure dans le sens où elle ignore les variations du PIB en maintenant le dénominateur à son niveau initial) des déficits primaires et des paiements d’intérêts. 88 Les ajustements stocks-flux peuvent être classés en trois grands groupes. Le premier concerne l’acquisition nette d’actifs financiers qui, s’ils ne contribuent pas toujours au déficit, entraînent néanmoins des augmentations ou diminutions de l’encours de la dette. Le deuxième groupe, en rapport aux ajustements, comprend trois sous-catégories : i) les opérations sur les passifs n’entrant pas dans la définition de dette publique ; ii) les effets de valorisation relatifs aux émissions au-dessus ou au-dessous de la valeur nominale, les différences entre les intérêts courus et les intérêts payés, et les remboursements de la dette au-dessus ou au-dessous de la valeur nominale, étant donné que la dette publique est souvent évaluée à sa valeur nominale ; et iii) l’appréciation ou la dépréciation de la dette en devises et d’autres changements de volume. Le troisième groupe a trait aux écarts statistiques, qui résultent des différences occasionnées par la diversité des sources de données et qui, lorsqu’ils sont marqués, peuvent signaler la présence de problèmes dans la qualité des données. Cette classification est tirée des informations sur l’ajustement stocks-flux pour les États membres, la zone euro (ZE-19) et l’UE-27, pour la période 2019-2022, telles que rapportées dans la notification PDE (procédure concernant les déficits excessifs) d’avril 2023. ANNEXES 57 RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD  |  BULLETIN D’INFORMATION ÉCONOMIQUE AVRIL 2024 • Le troisième terme exprime la réévaluation de la dette passée libellée en devises, conséquence des variations de change, et le quatrième terme renvoie à d’autres ajustements stocks-flux. Dans les deux cas, à nouveau, le niveau initial du PIB est maintenu89. • Les trois derniers termes représentent la contribution de la croissance nominale exprimée en croissance réelle et en taux d’inflation. Enfin, si le cadre comptable proposé sous (AIII.7) constitue un outil pratique de réflexion sur les variations du ratio dette/PIB, la prudence est de mise quant à l’interprétation de chaque composante. Mathématiquement, ces facteurs sont présentés comme séparables de façon additive, mais d’un point de vue conceptuel, ils ne le sont pas. En économie, on s’attend naturellement à ce que les déficits soient liés à la croissance et à l’inflation, on anticipe que les fluctuations de change aient des liens étroits avec les rendements de la dette et, partant, avec le taux de change effectif, et ainsi de suite. C’est précisément l’examen de la relation entre ces termes qui confère au cadre une utilité optimale en tant qu’outil de décryptage des facteurs qui influent sur l’évolution des ratios dette/PIB. Comparaison directe avec des décompositions alternatives La décomposition proposée dans la présente annexe n’est de loin pas la seule décomposition possible. Ci-dessous, l’équation (AIII.7) est comparée à deux décompositions alternatives. Dt D PBt D Df SFAt D D D – t–1 = - + it t–1 + ϵt t–1 + – t g t – t π t – t g tπ (AIII.7) Yt Yt–1 Yt–1 Yt–1 Yt–1 Yt–1 Yt Yt Yt Dt D PBt zt Dft–1 r – gt Dt–1 πdt – πft Dft–1 SFAt – t–1 = - + + t + + (AIII.8) Yt Yt–1 Yt–1 (1 + gt)(1 + πft) Yt–1 1 + gt Yt–1 (1 + πft)(1 + ρt) Yt–1 Yt–1 Dt D PBt it Dt–1 πt Dt–1 gt Dt–1 – t–1 = - + – – + ot (AIII.9) Yt Yt–1 Yt–1 1 + ρt Yt–1 1 + ρt Yt–1 1 + ρt Yt–1 L’équation (AIII.8) est tirée de l’encadré 3 relatif aux dynamiques et moteurs de la dette qui figure dans l’édition d’août 2022 de la Note d’orientation des services du Fonds monétaire international (FMI) sur le cadre relatif au risque souverain et à la viabilité de la dette (CRSVD) pour les pays ayant accès aux marchés (Staff Guidance Note on the Sovereign Risk and Debt Sustainability Framework for Market Access Countries). Dans l’équation (AIII.8), zt est le taux de change réel, défini par 1 + zt = (1+ϵt) (1+πft) / (1+πdt) and πft and πdt désignent respectivement les niveaux d’inflation extérieure et intérieure. Toujours dans l’équation (AIII.8), rt désigne le taux d’intérêt réel, exprimé par 1 + rt = (1 + it)/(1 + πdt). L’équation (AIII.9) est extraite de l’annexe en ligne 3.2 relative à la décomposition du ratio dette/PIB, qui figure dans l’édition d’avril 2023 des Perspectives de l’économie mondiale du FMI. Dans cette équation, ot est un véritable résidu. Contrairement aux équations (AIII.8) et (AIII.9), la décomposition proposée isole la croissance nominale (croissance réelle et inflation) en des termes séparés de manière additive des éléments présents dans la contrainte budgétaire de l’État. Il en découle une ventilation plus parcimonieuse qui, tout en s’apparentant à celle de l’équation (AIII.9), permet d’incorporer la monnaie dans laquelle est libellée la dette ainsi que le taux de change en tant que facteurs pertinents, comme dans l’équation (AIII.8). L’une des particularités de notre décomposition réside peut-être dans le fait que les flux au moment –t sont exprimés en tant que fraction du PIB au moment t–1 (c’est le cas pour le solde primaire et les ajustements stocks-flux). Il s’agit toutefois là d’une caractéristique et non d’un défaut. Cette particularité découle précisément du fait que la composante de la variation de la dette brute qui n’est pas liée à la croissance nominale est la variation de la dette brute en pourcentage du PIB initial. Ceci est par conception. Notons que l’on pourrait, par exemple, énoncer l’équivalence mathématique PBt/Yt–1 ≡ (PBt/Yt)/(1 + ρt), qui montre clairement comment le terme exprime, en l’occurrence, le solde primaire en proportion du PIB, corrigé de la croissance du PIB nominal. 89 Il convient de noter que l’effet de valorisation des fluctuations de change est généralement regroupé avec d’autres ajustements stocks-flux. Dans les cas où la composition des devises n’est pas disponible, un cadre comptable alternatif sera utilisé : (Dt/Yt) – (Dt–1/Yt–1) = (PBt/Yt–1) + [it (Dt–1/Yt–1)] + (SFAt/Yt–1) – [(Dt/Yt) gt] – [(Dt/Yt) πt] – [(Dt/Yt) gtπt] où le terme ASFt / Yt–1 absorbe l’effet des fluctuations de change sur l’évaluation de l’encours de la dette libellée en devises. 58 ANNEXES BULLETIN D’INFORMATION ÉCONOMIQUE DE LA RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD AVRIL 2024 CONFLIT ET DETTE DANS LA RÉGION MOYEN-ORIENT ET AFRIQUE DU NORD GROUPE DE LA BANQUE MONDIALE